投资实证#16-为什么且慢竟然推荐了单只基金

2018-01-13 约 6569 字预计阅读 14 分钟

题图：光 | 摄影师：张思晨

实盘投资周报第16期，最新净值是 1.0306，本周增长 0.24%。

今天的头图照片是“光”，来自且慢设计师思晨。他直接连文案都帮我写了：“图的文案我都想到了，拍的时候就在想圣经中旧约-创世纪的第一张：神说要有光，于是就有了光”。

最近在看达里奥（Ray Dalio）的《原则 Principles》，很喜欢。**达里奥通过每日观察的方式把他对市场每天的理解极度坦诚和开放的表达给投资者，我也希望尝试借助周报，把且慢的小伙伴们面临各种选择时候的思考过程分享给大家。**最近且慢推荐了一只正在募集期的新基金 - “兴全合宜”。有朋友和用户问我为什么且慢会推荐一只单只基金，不妨就从这个问题开始。不过我们还是先回到《原则》这本书。

达里奥是对冲基金巨头桥水的创始人。他认为人生是由上百万次大大小小的选择组成的，这些选择塑造了我们每个人独特的人生。为了让选择更有效，达里奥把自己和桥水打造成了可进化的、反脆弱的系统。这个系统由底层的价值观和若干行事原则构成。每一个需要选择的时刻，只需代入这个充满了“IF-ELSE”的系统，就可以不用纠结，全神贯注去做了。如果选择错了呢？揭开伤疤，找到错误的原因，修改或者完善系统的原则。系统得到进化。

非常喜欢、认同这种彪悍的人生方式，以前我只是认识到了系统在投资上的重要性，《原则》让我理解了，或多或少，在人生和企业上，我们也都在打造着自己的系统。人和人之间的差距、企业和企业之间的差距，就是系统的进化速度。

这也是且慢要努力的方向。且慢有简单、清晰的价值观（站在客户一边，少即是多、慢即是快），有坚定的使命（改变中国人买基金的方式），也有虽未成文但指导着且慢的小伙伴们日常工作的若干原则。心中有锚，面对诸如 “有用户要实时估值，要做吗？”，“是否应该用运营手段提高APP的日活？”，“指数估值中应该选择X基金公司还是Y基金公司的产品？” 这样的选择就不再纠结。

且慢的使命是要改变中国人买基金的方式，改变买基金赔钱的体验。我们先追问几个为什么：原来的体验是什么？为什么会赔钱？且慢怎么去改变？

公募基金从成立至今10余年，偏股型基金的年化收益率超过 17%，但大多数基民是赔钱的，其中的原因是什么？因为基金净值只衡量了基金经理的投资能力，但无法衡量基金销售机构（基金公司、银行券商以及第三方代销机构）的“良好”的销售能力。而基民投资的收益，除了投资的基金产品本身的收益，更多的被这个销售能力带来的买卖的时机以及资金进出结构所影响。

那怎么来衡量“良好”的基金销售能力呢？如果用交易量、营收规模、利润来衡量，那最理性的行为是很多机构之前的方式：等牛市，所谓“牛市一来，黄金万两”。查一下上市基金销售公司的年报就会发现，牛市的基金的交易量是熊市的 20 - 30倍。换句话说，这个时候顺着人性做基金销售，是“事半功倍”的。但牛市是好的投资时机吗？这时候购买基金的用户会赚钱吗？这个问题即使不那么专业的人也不难得出正确的答案。

如果换个角度，基金的作用是代客理财，回归本源，是否可以把帮助、陪伴用户获取资本市场合理收益作为一个衡量标准呢？把所有客户的资金进出视作一个大的账户，统计这个账户的资金加权收益率，作为一把标尺来规范我们每日的工作和各种选择。我认为这是一个更合理的指标。做好这点，营收规模和利润都是自然而然的副产品。在我写下这行文字的时候，且慢这个总账户的资金加权收益率是 8.31%。

很有趣，你也许会发现，有了新的标尺，你的注意力就会从单纯追求销量转移到如何尽力保证每一笔用户的投入获得足够高的预期收益率。

有了价值观、原则和衡量的标准，选择就很简单。回到且慢为什么会推荐一只单只基金这个问题。

基民赔钱的原因是什么？从统计数据来看，以下三个行为是中国人买基金最常见的方式，也是造成用户长期收益远远低于公募基金净值收益的重要原因：

牛市中后期的大量申购
牛市结束掉头后的补仓和硬挺
熬过很多年后刚刚回本就赎回

这就是改变的方向。且慢希望通过各种方式，陪伴大家解决“买的高”、“拿不住”以及“贪婪、恐惧”等非理性行为。长赢、极简投资、绿巨人、Earl二八轮动、价值五剑等等，且慢和她的主理人们都在一起努力，尽管投资理念不尽相同，但大家改变的方向一致。

那为什么且慢会在这个时间点选择推荐“兴全合宜”这只基金？按照且慢的“原则”来判断：

全市场估值处于中等偏下、熊市进入第三个年头，大概率是不错的投资布局时机
兴全基金和且慢有相同的、“站在客户一边”、“少即是多” 的价值观（老基民应该还记着07年5000点的时候兴全时任总经理杨东发公开信让基民赎回基金的场景）
拟任基金经理谢志宇管理的两只基金在过去的5年显著的超越大盘和同类产品（均排在前5%）
封闭两年期的产品特性，是较合理的投资时长，也能大概率的帮助我们规避一些非理性的投资行为（如倒金字塔的入金方式，以及由于贪婪或者拿不住引发的卖出行为）

一句话总结：在一个适合投资的时间点，选择一个较好的投资品，锁定所有投资者的买入成本，并且能保证他们持有较长的时间。

如果看到这里你动心了，我要多泼些冷水：

虽然封闭期两年可以规避一些非理性行为，但净值的波动还是会影响你的心情，这只基金的波动大概率会比且慢其它的投资策略大
这笔钱会有两年的封闭期，资金规划很重要
如果认购很火爆，可能导致基金规模过大，影响基金经理的运作。这可能是最大的风险
主动型基金经理主要看人，5年的公开投资业绩，还是有些短
主动型基金的综合费率比指数型基金高很多，2年的时间基金经理是否能赚回这些 Alpha

这就是且慢的决策过程。在第三部分，我会聊聊我作为一个普通投资者，是否认购这只基金。

本周操作 =======

新增资金 20万 元，充值盈米宝
1月12日：跟随广发基智行业轮动的最新调仓

最新净值 =======

本周实盘账户新增资金 20万元，按照上周末净值 1.0282 折算份额194514.69。

最新的资产是 3,158,049.68，基金净值是 1.0306**，本周增长 0.24%。

投资 =====

这个投资实证的目标是用 5年时间，获取年化 15% 的收益率。每一个独立的投资决策，都要能符合这个标准。

当前的市场，处于全市场估值中等偏下的时点，熊市也已经进入了第三个年头。未来2年大概率会落在以下三种情况中：

2年后全市场估值不变。上市公司业绩的增长大概率会带来年化 10% 左右（累计 20%）的净值增长。兴全的主动管理型基金在长周期超过指数的概率较大，可期待获得 15% 的目标年化收益率
2年内有牛市（全市场估值大幅提升）：不用说了
如果 2年内碰到了10年一遇的金融危机（98年，08年，18年），并且2年后还未爬出大坑，那2年后也许会是更好的投资时点。因此需要留好后手，永远保留子弹。

主要风险：考虑到首发规模可能会较大，担心可能会影响基金经理的操作。

综合考虑，我会认购 10万元的兴全合宜基金。

最后附上最新的且慢截图（2018年1月12日）

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

细菌打嗝脱2019-12-24 11:22:12

感谢孟总的指点，原则与清单的区别我更加明晰了！时如逝水，转眼间兴全合宜的两年封闭期即将结束。目前兴全合宜的净值约1.12，基金自成立以来的表现还是大幅领先沪深300指数。怎么评价兴全合宜的表现呢？我觉得用差强人意来评价吧，没错，是尚能令人满意的意思。考虑到2018年的大熊市，兴全合宜募集的时间以及较大的规模似乎都不太合适，认购投资者的运气实属差了一些。但再想想，如果是主动投资，能保证同期比兴全合宜要好吗？两年的封闭期还是短了一些，也限制了谢治宇经理的高仓位投资运作。幸运的是，我是兴全合宜的场内持有人，享受到了净值上涨叠加折价收敛的收益。在兴全合宜认购的前前后后，我要为孟总和且慢永远站在用户一边的信仰点赞。孟总充分提示了基金募集规模过大以及封闭期内资金流动性等问题，并建议投资者心怀理性的预期去投资。且慢提示了在兴全基金的直销渠道购买，认购费率会有折扣。一般而言，金融机构不哄骗客户已经值得称赞了。但在此基础上的不隐瞒却实属罕见之举！不撒谎但隐瞒，可以顾全己方的利益，佯装不知也不会招来什么非议。但站在投资者用户一边，永远为用户的利益考虑这实在是太难得了！我认为这充分体现了且慢的高尚信仰，对待投资者的资产是珍之、重之、敬之、畏之的！愿孟总和且慢坚守这份初心，我们一定越来越好，中国基金投资者的明天越来越好！正如配图一般，“神说要有光，于是就有了光”，且慢就是中国基金投资者的希望之光！

作者

谢谢林阳[拥抱][拥抱][拥抱]

逍遙の傑哥2018-01-13 10:43:43

一人发一个杯子吧，同意的点赞

作者

从点赞数敏锐看到了卖杯子的商机[机智]

可爱的亚飞啊442018-01-13 10:15:27

老婆教育我：人多的地方不要随意去凑热闹[撇嘴][撇嘴]

作者

[强]

为他命住2018-01-13 17:23:44

作为且慢连一个单独购买基金的入口都未开放的平台，竟然会单推一只主动基金，这让我对且慢长久以来坚持的由优秀主理人十基金组合的方式来改善投资人的理财体验方式显得格格不入，无论这支基将来收益如何，在我看来且慢这次的单推与且慢主体要做的事并不搭调，孟总的文章仍难消除我的疑虑。建议且慢想要成为买方投顾平台的先行者，应该优先考虑怎么完善对优秀主理人的利益奖励制度及挖掘更好更多的优质组合等问题，以解决用户的后顾之忧。不当之言多包涵。

作者

谢谢您的建议

最晚的晚安叠2018-01-13 10:18:19

早安，给辛苦码字的老板送一朵小花

作者

谢谢

最爱guazhedemj2018-01-13 10:16:21

杯子杯子[太阳]

嗳妮甜2018-01-13 12:58:21

看到这么多人推荐，还有楼上的说要重仓50万、l00万，果断改变计划，从30万改变成3万。赚了是意料之中，万一出现意外，也反过了庆幸自己的理念是正确的。即人多的地方我不去。

阳阳敲2018-01-13 10:18:07

孟总辛苦了，谢谢孟总及且慢的用心。虽然我自己买不了，但已经跟可能感兴趣的朋友推荐了兴全基金[胜利]

作者

[握手]

时尚正在输入212018-01-13 11:11:35

不知道为什么突然想要个杯子。而且我想到了一个十分有意思的文案，如下：《为什么且慢推荐单只基金》基金“经理”：E大。点击“阅读原文”即可跟车。完～

蓝天LZ2018-01-13 10:32:26

基金经理名字写错了，应该是谢治宇吧

作者

真抱歉 … 加个原则，下次多校验一下。谢谢您。

孤寂旅程红颜2018-01-13 12:28:31

孟总抽空聊聊怎样每月赚十几万呗

作者

哈哈，都是挪过来的资金。现在的工资还不够还信用卡。??

赦免犯2018-01-13 10:29:26

这周的推荐读书是原则

专业平台搭建M2018-01-13 10:16:24

E大也在读《原则》，英雄所见略同啊

作者

特别赞的书，推荐

浇灌株悲伤托2018-01-17 08:47:43

孟总，恕我直言，我觉得且慢这次单推合宜拉低了且慢的格调，是不是有什么难言之隐？希望合宜有好的收益，不要辜负了且慢的单推。我建议且慢首先要留住优秀主理人，建立合理的奖励制度，加强策略的筛选分级，与主理人有良好的沟通，建立起投资者的信心。

作者

谢谢您的建议

寻找天边的光2018-01-13 10:31:56

作为且慢用户想问关于兴全一个问题，就是费率的问题，认购费（1.2%）+管理费（1.5%）+托管费（0.25%）差不多接近3%。这个费率确实不低了，难道主动型基金就真能跑那么多收益？因为成本确实是不低。

作者

特别好的问题，我的答案： 1）对大多数基民来说，买的太贵和拿不住是更重要的问题，是主要矛盾； 2）主动型管理基金的综合费率确实比指数型高，从过往数据看，长时间，优秀的基金经理还是有比较稳定的Alpha。不过人是很难量化的。

晏小线吟2018-01-14 21:07:26

好喜欢这款杯子，很符合且慢的风格，如何才能得到它呢？孟总的每次总结都认真学习，要细心地去品味其中的寓意，就象这幅“光”的图片一样要慢慢地去感受！

醉饮红尘茶腰2018-01-13 19:27:00

本周看见好多大V都在不约而同的推荐兴全下周发行的新基金，不好妄加评论，但感觉确实不好，很失望。

作者

赞，独立思考是好事，更重要的是找到真相。

帅到暴毙了1X52018-01-13 15:28:46

过百万的理财账户看着就是养眼，动不动就是进账几十万[呲牙]

深色流氓辰2018-01-13 14:10:07

没有配额，就不上车啦～[愉快]

五米踢vke是我2018-01-13 10:48:56

孟总，相对与你大约一千万的流动资产。10万元，不过只占1%。看到且慢的推荐，我也在想，买的少，意义不大。买的多了，风险是不是有点不可控了？

作者

我的本月现金流紧张 [偷笑] 不过先想到风险，已经战胜很多人了，赞。我觉得两个风险：1）规模过大；2）基金经理业绩的延续性可以看看谢经理之前的一些访谈，了解下他的投资理念。

小疯子裸2018-01-13 10:36:50

我就是来要杯子的

董咚咚控2018-01-13 10:25:53

孟大大，我的杯子和你是同款的哦

三个張是我2018-01-16 09:51:05

1楼说的很对，1人发个杯子。

小螳螂饿了的家2018-01-13 20:26:03

建议，让且慢指数估值交易变得更智能一点就更完美了，除了定投外，类似于某平台的在极度低估时可以倍投1.1倍至2倍，智能止盈，或者达到10%自动止盈（某平台叫做赢定投）。我蚂蚁上的南方全指证券定投后收益超过10%没有注意，没想到最近看到的时候虽然仍然低估竟然变成负收益了，如果有自动止盈的话就玩美的做了一次低买高卖。。。

作者

谢谢，已转达给产品经理，可以关注接下来的迭代~