投资实证#46-我们为什么要做逆向投资？

fangd123 收录于孟岩孟岩

2018-08-19 约 5738 字预计阅读 12 分钟

题图：踩钢琴 | 摄影师：张思晨

实盘投资周报第 46 期，最新净值是 0.8860，本周增长 -4.79**%**。

这个周末公司三周年聚会，周六一天会，周日一天玩儿。直到晚上在高铁上，才有时间坐下来写周报，很抱歉今天的推送时间比较晚。后台收到很多朋友的问候，很感动，谢谢你们。

今天的头图是“弹钢琴”，摄于郴州小东江。照片中正在弹钢琴的同学是大勇哥，他负责且慢的运维工作。且慢稳定运行的背后，是他和他的团队在保驾护航。

这周净值跌了4.79%，市场仿佛又回到了12年，仿佛又回到了05年。这么多年市场有变化吗？有。上市公司越来越多，市场结构变化显著，参与者越来越广泛，各种机构投资者层出不穷。

市场的情绪特征有变化吗？几乎没有。每一个股市的底部都会不一样，这次是“中美**战”、是改革不及预期。但上一次，上上次，也都有各自不同的理由。

每一个大级别的市场底部，一定伴随着好像天大的事儿要发生。否则，哪儿会有那么便宜货可捡？每当这个时候，媒体铺天盖地的信息都会告诉你“这次不一样”。但市场里最贵的一句话就是“这次不一样”。

以前的文章中不止一次说过，熊市是最好的投资时机，也是少数人改变自己财务状况的最大机会。前提是，你得在熊市的底部区域，能以较低的成本（浮亏 20% 以内），买到足够多的仓位。

这种与大多数人背向而驰的思维方式，就是今天想聊的最后一种投资者常见的思维模式：逆向投资。

逆向投资，简单说，就是“别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪”。但这种逆向行为背后的深层原因是什么？

我非常喜欢的投资人冯柳，是典型的逆向投资者，他对逆向投资本质的思考，也超过大多数人。

冯柳认为逆向投资的核心是在负面思考的时候买入，而下跌只是一种表象。当各种负面信息被充分的呈现后，积极的变化往往就会迎面而来。

他认为逆向投资可以帮助我们：

获取超额回报
把意外伤害降到最低
弥补思考和研究的不足

获取超额回报

我们回过头去看那些历史上很优秀的公司，在不做交易的情况下，长期持有的复合回报率也就是年化二十几个点，这还是在它们没有被证明优秀的时候参与并长期投资的结果，也就是说这个市场要挣超过这个回报的钱是很难的，因为你不可能全部投资都选择到了这些优质公司。那么，要有超额回报肯定要逆向投资。

这个投资实证的目标，是力争获得 15% 的年化收益率。长期看 A股上市公司的增长率大概在 8% - 10%。而剩下的那 5%，就是所谓的超额回报。这个超额回报挣的是交易对手的钱，是低买高卖的钱。是在大家都在卖出的买进，而在他们疯狂买进的时候卖出所赚的钱。

把意外伤害降低到最低

逆向投资还可以把意外伤害降到最低。

我喜欢看跌了很久的股票，因为长时间的下跌使得负面方向的思考和演化足够充分，如果在负面思考下都能被吸引，那么万一有正面的变化那意外就成为了我们的朋友而非敌人了。

回想今年1月份，当时市场中喧嚣的还是“牛市已来”。回看那时的研报也会觉得逻辑完整、无懈可击。但是现在呢？短短的半年时间，这个世界有那么多本质的变化吗？

冯柳特别强调在“负面信息下的充分思考”，因为这个世界太复杂了，很多时候我们对市场的看法不过是盲人摸象。而如果坏信息足够充分，那么“意外”就会变成我们的朋友了。问题来了，我们怎么去判断“坏信息足够充分”呢？市场的估值就变成了帮助我们去理解情绪的一个最重要的指标。他不会完全精确，但足够用。因为太阳底下没有新鲜事，因为人性永不变。

弥补思考和研究的不足

逆向投资也符合博弈之道，它可以弥补我们作为买家的天然劣势，任何人买一个票的时候都不会比他卖的时候理解更充分，因为少了持有环节的跟踪和进程思考，所以在别人因情绪不好而影响判断或行动力的时候，你才会抵消掉这方面劣势。

这段话更为本质，从博弈论的层面讲明白了“逆向投资”的道理。如果说超额收益赚的是竞争对手的钱，作为交易对手双方的买家和卖家，谁更聪明呢？

卖家有天然的信息优势，也在持有和跟踪的环节有着充分的思考和研究。因此平均来看，买家一定不如卖家。这也就是老话说的“买的不如卖的精”。因此只有在卖家处于不得不卖的境地（恐惧、杠杆、急用钱），买家才能抵消这种交易劣势。而集体性的“不得不卖”，一定来源于大级别的熊市底部。

写到这里，突然想到《闻香识女人》里史法兰最后的那段话：

“如今我走到了人生的十字路口，我知道哪条路是对的，毫无疑问，我知道，但我从不走，为什么？因为太他妈的艰难了”

这句话放在今天，也格外有意义。投资这条路，很难。

但难的事，才有价值。

本周操作 =======

8月15日跟随长赢指数投资的发车，买入一份 5万中证红利一份，卖出一份 5万海外债

最新净值 =======

本周实盘账户无新增资金。

最新的资产是 4,225,739.29，基金净值是 0.8860，本周增长 -4.79**%**。

最后附上最新的且慢截图（2018年8月17日）

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

我自要爱情宗2018-08-19 23:09:08

看到孟总都浮亏三十多万了，我今晚终于可以睡个踏实觉了[破涕为笑]

作者

亏给你看

蓝天LZ2018-08-19 23:15:32

玩得这么累还能坚持也相当的难！

作者

哈哈，是，刚蹲在高铁站台写完…

图吧林射手2018-08-20 00:15:18

提个建议，且慢的估值能否加入历史查询呢？每次都是当天的数据，想看以前的却看不到了

作者

收到，谢谢您的建议

心态要稳打2018-08-20 00:49:01

工作忙当天没有跟上E大的车，买的还好说，且慢有补仓提醒，卖的那份怎么办？我该什么时候卖呢？

作者

收到，我记录一下

三分醒瓜2018-08-19 23:24:07

当大熊市时，要有节奏建仓，留意无法准确预测的底部。切忌all in。另，赞每周发文flag

硪叫赚大钱睁2018-08-20 15:17:50

昨天下午开始就不断刷新孟总的号[偷笑]，孟总我们现在应该在底部区域了吧

作者

嗯，我认为是大级别的底部区域附近，但：1）不代表不会跌；2）不知道牛市什么时候来

迷心Lovesnow2018-08-20 11:17:24

问题是就算不跌了，也不一定马上涨，难熬啊

作者

不难熬就所有人都赚钱了

耐艺咔2018-08-19 23:46:13

每周坚持写文也不容易啊。。

作者

还可以……

猎艳师邮2018-08-20 07:15:46

昨天晚上10点多睡觉时，还没见您的新文章，当时就有两个很强烈的预感，一是您的这个周末非常忙，二是再忙您也一定会在12点之前更新的，果然。如此诚信守时。[玫瑰] 祝您身体健康，且慢越来越好。

作者

谢谢 [拥抱]

久横终箱2018-08-20 06:56:41

hiahiahia 孟总觉不觉得我的名字有点耳熟

作者

很熟，我对上号了??

蜜桃妹纸澄2018-08-20 00:47:58

跟着E大妥妥的继续买[愉快] 提个建议：我的长赢计划，计划执行情况，点开边上的小箭头，在品种主理人持有您总共持有的边上，或者加个括户，将已经跟车的份数记录上。就是不用等到第二天甚至多天之后确认份数之前就显示份数。

作者

收到，为什么需要这个功能？

秋心正暮雨辽2018-08-19 23:09:35

沙发

作者

是你的哈

谁让咱心动重2018-08-20 08:00:24

今年特别安心，即便到了今日，我的总亏损也只有5%。我经常对朋友说，钱不是重点，重要是成长。我觉得我具备了自我成长的能力，感谢孟总与且慢。

作者

[强]

坏坏坏钕绊2018-08-20 07:56:32

我对孟总说句实话：大家都预期为底部区域的底部绝对不会是……可以在熊市用三分之一的资金做逆向投资，但在牛市时你必需要让剩余的三分之二资金加入帮助受损颇多的三分之一资金一起绞杀敌人！此方为用兵之道……

作者

嗯，如果有能力判断什么是牛市，并且可以在初期一口气把大部分资金加入战斗你这样做是可以的

凌薇明2018-08-20 13:01:59

孟总，我想提个建议，每次e大发出发车指令后，且慢那边应该是服务器问题，很难登进去跟车，建议检查优化一下成千上万e家军的冲击力[呲牙]

作者

收到您的建议，今天系统出现了一些问题，已经解决了。谢谢。我们接下来会继续优化。

洛倾颜宇2018-08-20 10:57:01

孟总终于出现了，看你在三周年年会的样子，好像被禁闭了一段时间[呲牙]

作者

[再见]

旧城失殇纬2018-08-20 09:03:58

老板，你觉得私募基金靠谱吗，我看收益都老高老高的，不知道风险大不大呢？

作者

我觉得还是对私募背后的人，这个人背后的认知和投资逻辑更重要。你是否相信这个人、这种逻辑在扣除业绩提成之后依然能提供较高的年化收益率，是值得思考的方向。

墨小兮卷2018-08-20 08:44:53

连续几周都是在路上，也没给你的实证留言。感到意外的是你这周净值下跌了4.79，因为我补仓了养老和医药，净值下跌比你少了一个点。大跌的时候按节奏补仓建仓还是会有效拉低成本的。

作者

赞。因为我没什么可补的啦。

安小丢盐2018-08-20 00:52:09

看完孟大的数据，安心的睡觉去了，整体亏损比例13%.[呲牙][呲牙][呲牙]

作者

晚安…

逆情悖理精2018-08-20 00:07:38

卖出一份应该不是5万元吧？应该5万多[疑问]

作者

您说的对，写错了

都叫我寳寳限2018-08-19 23:52:01

还以为今天孟总不更了呢，没想到看到头图中的且慢大家庭玩儿的这么幸福啊——“干着自己爱的事情，赚着体现价值的钱”，超想进且慢family[快哭了]！还有，今天E大告诉我“拒绝主观就是一种天赋”，谁说不是呢～感谢在我选择学习价值投资的时候，遇见了且慢推出的富有价值观的产品，让我遇见了E大的策略，愿我们都越来越好！[玫瑰][玫瑰]

凄美的情数2018-08-19 23:46:26

能以较低的成本（浮亏 20% 以内），这个要求是不是定的有些松？亏20%，需要涨25%才回本！感觉指数一年涨25%的时候不多吧？

作者

嗯，看个人的承受能力。另外，还得结合买到足够仓位这个条件。

愿妳是谎的故事2018-08-19 23:14:31

居然来郴州了？我就是郴州的[呲牙]

作者

对，好地方

happy惘秧2018-08-29 18:54:15

有没有关于伦敦金这块？

云游三郎2018-08-20 17:16:51

今天下午服务器有半个多小时登录不上去，是不是大勇哥周末玩累了！

作者

大勇哥现在还在加班 …

露露标2018-08-20 13:57:14

每次看到孟总的文字都是一种享受

作者

谢谢

独为迩存在卷2018-08-20 13:42:43

孟老板，且慢功能恢复了吗？

作者

抱歉，中午系统出现了一些问题，已经解决了。

楚辖湘天蝎2018-08-20 13:01:02

建议增加支付渠道如微信,支付宝

灏明乖乖孩驱2018-08-20 10:21:07

且慢估值能否加入全部A股市场估值？

作者

谢谢，收到您的建议。

飞翔的纸聪2018-08-20 08:54:33

前些时候看了邓普顿有关的书，他主要是逆向投资。书的最后结尾还是很熟悉的那些话。“到现在为止，你应该知道，取得非凡投资回报的唯一方法是：趁别人在市场上沮丧卖出的时候买进，趁别人急切买进的时候卖出。”我觉得现在很多人把条件搞反了，按这意思，所有触发买和卖都是由别人引起的，总觉得是在成人之美的感觉。因此，听从市场情绪来安排就是了，首先是要保持清醒和冷静。如果你想比大众拥有更好的表现，行事就必须有异于大众。 ——–约翰.邓普顿

作者

赞。

可爱的爱海01232018-08-20 06:26:27

请教一下，图中的净值曲线是不是按照以下计算模式进行的我发现之前用Excel计算和小账本的累计收益率总是对不上，有大V说资金进出太频繁就会对不上，但是我看且慢小账本的净值收益和实际收益率是完全一致的。 1、每日收盘后的“总资产”（总市值+剩余现金）/基金份额，即每日“基金净值”； 2、取出或新增资金时，该笔资金/当日账户净值，即得出需相应增减的“基金份额”

作者

是的