我们到底是坐电梯上来的，还是自己努力上来的？研究海外ETF的一点意外发现

2018-11-26 约 2694 字预计阅读 6 分钟

前段时间网上流行一个段子：三个人坐电梯从一楼到十楼。一个人原地跑步，一个在做俯卧撑，一个用头撞墙。他们都到了十楼，有媒体采访他们，你们是如何到十楼的？一个说，我是跑上来的。一个说，我是俯卧撑上来的。一个说，我是用头撞墙上来的。这个电梯，就是高速增长的中国经济，而那三个人就是……

这个段子隐喻的是，很多成功并不是因为某个个体有多么的出众、牛X，而是因为整个时代在带着你跑，而你只是恰恰站在了正确的位置上，站在了「电梯」里。（为了表述方便，就姑且称为「电梯现象」）电梯现象可以很好的解释为什么牛市时期盛产“股神”，为什么很多成功经验实际却难以复制。

在小的尺度上，个人和企业被国家的发展带着跑，而在更大的尺度上，每个国家又何曾不是被整个地区或者世界带着跑。之前我一直以为的都是中国拉动世界经济，后来才发现，原来中国才是被拉着走的那一个。

投资的是中国还是新兴市场？

在投资中尤其容易陷入电梯现象，比如说问大家一个小问题：

港股和中概股比如腾讯和阿里，它们的股价走势是受企业经营状况影响最大，还是受中国宏观经济影响最大？

答案是都不是，而是受整个新兴市场的行情走势影响最大，不信看下面这个 2015 年至今的走势图。

其中红线是 MSCI China Index 的走势，可以理解为中概股 + 港股的组合；而蓝线则是 MSCI Emerging Market 新兴市场指数，涵盖中国、韩国、印度和巴西等新兴市场国家的企业，其中中国占比仅 30%。是不是发现两者在中短期内的走势竟然高度重合？所以上面问题的答案是，海外上市中国企业股价变化的最直接原因是境外资金的“心情”。

但是如果我们翻看国内的财经报道，会发现对于 BAT 等海外上市企业的股价走势解读，无一不是和中国经济结合在一起讨论的。股价高了，就是因为中国经济给力、发展的好；股价重挫（比如最近），则是中国经济陷入低迷。

但是如果我们把观察尺度拉大，却发现其实根本不是这么回事。

很多时候中概股跌了仅仅是因为其他国家也在跌，我们一直都是坐在电梯里面的那个人，只不过最近这段时间电梯在往下走 😓。从这个角度来看，其实很多所谓的“专业解读”和鸡汤并没有本质的区别。

（下图 👇 是新兴市场指数中不同地区的权重）

### 如何影响我们的投资

电梯现象一方面影响我们对于事实的解读和判断，另一方面也是一道投资选择题，我们面临了这样的一个选择，是投资电梯，还是电梯里面的人？

我个人更倾向于投资“电梯”。一方面，这个现象也从另一个角度证实了资产配置的核心逻辑——收益的 90% 来自大类资产（电梯），而其他所有因素才占 10%。整体来看，两者的投资收益水平相差并不会太大。而另一方面，“电梯”的数量显然更少，需要付出的研究成本也要更低。而相比之下，“人”的数量就要多多了，能够在小范围内进行比较深入的了解就已经很不容易了。

原本我是计划在境外 ETF 中高比例配置中国相关指数 ETF 的，但是经过这次思考，我选择降低权重，用 70% 的新兴市场和 30% 的中国指数组合，把投资放在更大的维度。

而且还有很重要的一点，投资维度越大，基金的管理费反而越便宜，投资整个新兴市场的 ETF 费率为每年 0.1%，而中国 ETF 居然要收费超过 0.6%。

但是，中国市场依然值得投资

虽然中国 ETF 的走势在中短期内是被带着跑的，但是我依然认为新兴市场指数不足以完全取代中国指数，所以我没有只投资新兴市场，而是 2:1 的组合搭配。

短期来看市场是投票机，投资者的心态胜过事实，表现出来就是市场走势间高度相关；而长期来看市场是称重机，企业自身的价值增长才是基础，而中国企业最近这十几年的变化大家也都看在眼里。

而且虽然不能说中国一定比其他新兴市场更值得投资，但是对于长期生活在中国的投资者，对于中国市场的了解必然是更透彻的，投资也才更拿得住。所以我一直建议大家，优先投资自己生活和了解的地区。

最后再放一张全景图，文初的那张对比图为了更直观的表现走势的相关性，我是从 2015 年开始截取的，如果我们把观察时间提前到 2012 年会是什么走势呢？请看下图👇，资本市场短期投票机，长期称重机的表现是不是更加清楚了？

（依然是红色表示中国指数，蓝色表示新兴市场指数）

总结

往大了说，当我们面临选择的时候，不妨把自己的视角放宽，站在更高的角度看问题，找到那台“电梯”，而不是局限于我们自己的运动。

往小了说，就我们的理财投资而言，个股在中短期内走势源于行业，行业的走势又源于大盘，大盘的走势又源于整个国家和地区。对于精力和时间有限的投资者，不妨在投资中秉着「抓大放小」的原则，把有限的资金和时间集中在更大尺度的投资上，集中在通过指数基金实现的资产配置上而不是个股“精选”上。

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我们到底是坐电梯上来的，还是自己努力上来的？研究海外ETF的一点意外发现

投资的是中国还是新兴市场？

但是，中国市场依然值得投资

总结

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