投资实证#64-还会有牛市吗？
题图：牛市在哪里？ | 摄影师：张思晨
实盘投资周报第 64 期，最新净值是 0.8356，本周增长 -0.40%。
今天是2018年的最后一天，你也许会认为这是一篇关于2018的总结，并不是。
我想聊的，是一个我最近经常被问到的问题：“还会有牛市吗？”。
2018年1月，当市场洋溢着小牛市的燥热，理性的声音说：现在没有牛市的条件。大家众口一词地回答：这次不一样。
2018年12月，当市场充满了悲观和绝望，理性的声音说牛市在孕育。大家异口同声地回答：这次不一样。
真的不一样么？不会再有牛市了吗？
要回答这个问题，我们先来看看牛市的定义是什么、是什么因素促成了牛市，再来看看历史上牛市的样子、以及这些核心因素未来是否会变化。
什么是牛市？
牛市是什么？
A股语境下的牛市， 是指价格在一段时期内的快速上涨。
下面这张图，是中证全指（000985）最近两次牛市的时间和幅度。
（来源：雪球）
其中，2005年6月到2007年10月是大盘股的大牛市，28个月内上证指数翻了6倍；2014年10月到2015年6月是小盘股的的牛市，8个月内，创业板指将近翻了4倍。
总结一下，我们今天讨论的牛市，是指在短期内，指数（价格）快速上涨的市场。
什么导致了价格的快速上涨？
回到上一篇周报中的定义：
价格 = 公司价值 + 情绪
BTW：如果你没有读上一篇，我建议你读一下，可以更好的理解这篇文章。
这个公式中会在短时间内大幅度变化的是什么？
是公司价值么？显然不是。2018年1月到2018年12月，短短的1年时间，中国的经济衰退了么？公司价值下降了么？
快速变化的是大众的情绪和预期。从极度乐观到极度悲观，再从极度悲观到极度乐观。
在熊市的底部区域，价格被公司的价值托住，情绪或者说泡沫被极度的压缩；而在牛市，大量原本并未投资的人群步调一致的快速入场、贪婪情绪猛烈而集中的释放，造成了短时间内指数价格的大幅上涨。
在 A股，牛市交易的人群数量，比熊市高一个数量级。大多数原本并不投资的人纷纷冲进市场，他们完全不理解、也不管股市的根本价值，交易的唯一原因是 “隔壁老王赚钱了”，“再不买就来不及了”，“都说明年要涨到6000点”。
情绪爆发的速度也越来越快。从前，时间过的很慢。07年，牛市可以走两年；15年，托移动互联网的福，8个月就可以更高效率的搞定了。
看看 07年 和 15年 的牛市
我们用历史来检验这个结论。
首先，我们需要找到一个能够比较准确的“测量”情绪的指标。
这里我选用了“百度指数”。“百度指数”基于百度的搜索数据，覆盖人群很广，可以帮助我们洞察主流人群的行为习惯的变化。
简单的说，一个关键词的指数越高，表明这个关键词的搜索量越高，代表对这个关键词所感兴趣的人越多。
我们选取从 2011年到 2018年的时间段，并把 2014年10月至2015年7月定义为牛市，其余为熊市阶段。
我们分别来看几个不同的关键词在熊市和牛市的搜索量变化，来反推背后情绪的变化。
关键词 1：“股市+股票”；代表：对股市感兴趣的人的数量
可以看到，在2015年牛市顶峰的附近，对股票感兴趣的人的数量大概是熊市平均的 30倍。
关键词 2：“创业板”；代表：对创业板感兴趣的人的数量
2015年牛市是创业板的牛市。牛市顶峰的时候对创业板感兴趣的人的数量，是熊市的 60 倍。
关键词 3：“基金+基金净值”；代表：对基金感兴趣的人的数量
2015年的牛市中通过基金间接入市的新人，是熊市的 10 倍。
通过这几张图，你可以看到熊市和牛市，几个“股市”相关的关键词的搜索量变化，也能感受到背后所代表的情绪的剧烈变化有多么巨大。
另外，都说美股牛长熊短、波动很小。按照刚才的推论，美股的情绪变化应该远没有A股这么剧烈。
我们来用 Google Trends 看看是不是这样。
这张图是从 2004年1月 至今，在美国地区，Google 访问量里 “Stock” 关键词的搜索量趋势。在这张图里，实在很难区分什么时候是牛市、什么时候是熊市，最高点和最低点的差别，只有 2倍 左右。
未来还会这样吗？
熊市无人问津，牛市新增几十倍的新股民。这是A股情绪剧烈变化的最重要原因。
未来还会这样吗？
要解答这个问题，就需要我们去理解，为什么我们的股民和基民会像旅鼠一样如此步调一致的，每隔几年就完成一次把钱搬进股市的大搬家。
我们再来回顾一下价格的公式：
价格 = 公司价值 + 情绪
在熊市的底部区域，情绪或者说泡沫被压缩到极致，没有太大的下降空间。经济持续增长，公司价值持续增加，带动价格（指数）微幅上涨；与此同时，底部时期一些特殊的政策，比如2014年底的“沪港通”，可能带来“情绪”的催化，造成价格的上涨。
这样的上涨，逐渐带来了赚钱效应，慢慢从媒体、朋友圈以及聚会上传播，引发新的交易人群进场。随着股价的继续上涨，认为价格超过公司价值的投资人会逐渐卖出，大多数时候会引发价格回落，上涨结束；而如果新的买入人群源源不断，进来的人超过了离开的人，价格不断上涨形成正向循环，牛市就形成了。
举个上轮牛市的栗子：
这张图里的第一个圆圈是2012年的12月，当时估值已经非常低了，并且 2012年12月股市大涨了 15%，但当时的其它因素比如货币政策和其它并不支持，反弹结束；而2014年四季度的上涨（第二个圈），最终在其它因素的共振下演化成了一轮牛市。
A 股的牛市更像是一场群众运动，需要各种因素所引发的共振。
这样的共振，通常需要很多的机缘巧合，这些机缘凑在一起的周期，通常是 5 到 8 年。
写在最后
虽然在谈论牛市，但我并不喜欢这样的牛市。
这样的牛市，并没有创造价值，而是在进行巨大的财富转移。巨幅的波动给国家以及大多数人带来了巨大的伤害。
我们想改变它。
这是且慢的价值。如果我们可以做的更好一点，去影响更多的人、让更多的人在熊市开始投资，帮助他们了解投资的大道，了解时间和复利的意义，了解驱动长期股市上涨的根本因素，陪伴他们一起渡过熊市的每一天。也许我们就可以降低“情绪”在价格中的巨大波动。
可能无法达到美国的 2倍，就算把我们现在的 30倍 降到 10倍，A股的熊市和牛市也许就不会如此的界限分明，我们的世界也会变的更美好一些。
以此纪念 2018，祝福 2019。
新年快乐 
1、本周操作
=========
- 12月27日：跟随长赢指数投资的最新调仓（买入 1份 5万 养老，1份 5万 红利，1份 5万 油气）
2、最新净值
本周实盘账户无新增资金。
最新的资产是 4,244,334.36，基金净值是 0.8356，本周增长 -0.40%。
最后附上最新的且慢截图（2018年12月28日）
市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。
year倪筱涛2020-01-17 11:33:46
“虽然在谈论牛市，但我并不喜欢这样的牛市。 这样的牛市，并没有创造价值，而是在进行巨大的财富转移。巨幅的波动给国家以及大多数人带来了巨大的伤害。 我们想改变它。 这是且慢的价值。” 真的非常棒[拥抱][爱心] 在读之前，我的观点还停留在“在熊市买入和定投结合，利用牛市赚钱”，虽说也觉得牛市是否来无所谓（从企业的成长中获利），但多少依然是期待牛市的。我没有思考过牛市的本质是什么，是给这个世界带来益处还是伤害。 人的所思、所言、所行，终究要和内心深处的价值观相一致，才能活得轻松敞亮。你知道吗？我曾经还认真思考过如何在投资中遵循不杀生的原则……虽然周围人都觉得我脑回路清奇。 谢谢让我对自己对牛市的态度做了反思。[拥抱]
作者
[拥抱][拥抱][拥抱]
O0蓝调调0O岁月2018-12-31 19:31:47
我一份也是5字，就是孟总的是5万，我是500[捂脸][捂脸]
作者
都是5字辈的~ 新年快乐~
朽白丫2018-12-31 19:59:37
前几天在雪球看到一个讨论长赢计划和E大的帖子，有人在回复里大放厥词，甚至说他问过且慢官方，是不是推荐错了人，且慢官方也没当初那么自信了。在此我向孟总，且慢官方最大的官，求证一下，且慢现在对长赢计划的信心如何？长赢计划事关且慢的利益，但如果失去了对计划的信心，继续推广计划也不符合孟总和且慢的理念。盼回复[呲牙]
作者
资金规划、仓位控制、不预测只应对、全程陪伴 …，以及一套历经时间考验的投资系统，长赢是我认为我看到的最适合普通投资者的、完善的投资体系。 现在并没有什么新的变化。我一如既往的坚信长赢的投资观和投资系统。
心月两相依刮2018-12-31 19:32:47
看了孟总的收益，心里舒服多了[微笑]
作者
[太阳]
全歼月光共2018-12-31 19:33:12
我喜欢“未来”这个视角，让你能拉长眼光看世界，祝且慢有更好的未来，能跨越时间，把价值观传下去
作者
谢谢，不负重托~
摩羯朴尛落2018-12-31 19:26:22
祝孟大新年快乐，2019冲鸭！
作者
duckduckgo
呦奶茶姐杂2018-12-31 19:25:28
人活着总该有希望，牛熊就像是昼夜更替，四季轮换，江河奔流，斗转星移，该发生时自然会发生，不以人的意志为转移，保持信心与信念就可以[呲牙]
作者
[强]
小怖時2018-12-31 21:05:02
2018年生活工作都很糟糕;唯独在且慢上跟长赢计划很舒服很踏实，跟着孟总和E大，前方的路途虽然未知，但知道有个幸福的终点。元旦快乐[微笑]
作者
谢谢，新年快乐~
苏33窗2018-12-31 19:33:52
太远底下无新鲜事，一次次的危机都是历史的轮回
作者
[强]
不闻不问幻2018-12-31 19:32:42
新年快乐，世间皆周期。
作者
[拥抱]
心能吃呢民2018-12-31 20:51:28
感谢且慢平台的陪伴、孟总的认真和全情投入，不要预测，跟随本心，不问西东！ 祝平台上的朋友们2019恭喜发财，大吉大利！[玫瑰][玫瑰][玫瑰]
作者
谢谢，新年快乐~
淡抹年华帜2018-12-31 19:25:17
有幸可以和和孟总一起坚守，静待花开[呲牙]
作者
谢谢，新年快乐~
桐说桐有理昵2018-12-31 19:26:56
会有的，和且慢一起守候。孟总新年快乐[玫瑰]
作者
谢谢，新年快乐~
轩阁殇fly2019-01-01 00:41:55
“A 股的牛市更像是一场群众运动， 需要各种因素所引发的共振。” 这一句，震撼了我。 感谢且慢，在认真的做一件非常有意义的事。 理性投资，真实生活。 新年快乐，孟总~[玫瑰][太阳][庆祝]
作者
谢谢，新年快乐~
命运的伯爵宫2019-01-01 00:07:53
好想给前面的人说 能有很多人买入真的不叫熊市 从之前刚跌倒2500点兴奋地把每一种定投都加量加价 现在某几次定投时资金不够也不再补了 刚开始加大了长赢每份资金 到现在每次跟车都犹豫再三 就连相差好几个点的补仓都颤颤巍巍 眼瞅你身边的人一个接一个的放弃定投 割肉离场 我感觉熊市真的还没有来 在这样磨个三五年 真的还会有越来越多的人敢买入嘛？问问自己 我应该会坚持不下去了
作者
冬天的时候，别忘了春的希望
小柒柒酱庭2018-12-31 20:27:04
谢谢，看明白了。希望自己也能坚守，在熊市坚持投资，用时间来获取牛市的收益。可能很难，比较投资是反人类大众心理的。
作者
[拥抱]
超级亥卓然ok2018-12-31 19:31:39
情绪，入场买入的人远多于离场卖出的人的时候，牛市就来了。 孟总及各位朋友，新年快乐！
作者
谢谢，新年快乐~
贞子她妹浮2018-12-31 19:31:18
再等它3年又何妨
作者
[拥抱]
恋上屁股处女座2018-12-31 19:24:25
新年快乐[爱心]
作者
谢谢，新年快乐~
莜冷雅葱2019-01-01 08:55:30
我是19年第一天看到了这篇文章，写的真好！主要是通俗易懂，把深奥的问题讲的如此明明白白！
作者
谢谢，新年快乐~
金牛智安宜水瓶2019-01-01 08:52:16
新钱在变少，市场在变重，经济在转型，结构改造进行时，一切都在往对的方向发展，牛市肯定会有，但它的样子我相信也会发生变化。
作者
嗯嗯，期待~
陌上初华败2018-12-31 23:48:48
祝孟总新年快乐！万事如意！
作者
谢谢，新年快乐~
儒雅的Cute8262018-12-31 21:01:40
如果说越来越多的人开始在熊市的时候投资，那么还有牛市的到来吗？
作者
那样每天都是牛市
渣男渣女互补2018-12-31 20:30:28
没有了牛市，我们去挣谁的钱啊？还能暴富吗？
作者
归根结底，我们赚的是经济增长、公司价值增加的钱
淩尢岁月2018-12-31 20:23:48
5到8年，怎么也要到2020年了，子弹最多再坚持一年了[发呆]
作者
[悠闲]
轻谈献2018-12-31 19:40:57
2019，我们将越来越“优秀”[嘿哈]
作者
加油，看好你~
花季摘野花猾2018-12-31 19:31:58
还有不到四个小时，2018年就过去了，也将迎来崭新的2019。感恩且慢，感谢孟总！祝2019平顺、安康！
作者
谢谢，新年快乐~
珊儿尊2018-12-31 19:28:03
对2019我们满怀期待，对2018我们进行总结
作者
[强]
浩鑫左溢且2019-01-01 23:10:05
赞同孟总的说法，辛苦了[合十]新年快乐[玫瑰]
作者
新年快乐
伪娘袜2019-01-01 00:33:43
熊市播种，牛市收获
作者
[强]
阮氏棠兮瑶2018-12-31 23:49:23
感谢孟总的分享 祝您新年身体健康 万事如意！！！
作者
谢谢，新年快乐~
小惜绪职2018-12-31 22:05:20
孟总，想问问且慢小账本能不能加上汇总账户的年华收益率？
作者
已反馈~
桐说桐有理昵2018-12-31 21:16:56
A股是典型的非理性繁荣，牛市充满了情绪和泡沫，下一次的牛市将借助社交媒体和网络来取更猛更快。
作者
如果还是这样迁徙，那很有可能
爱担柴的人fly2018-12-31 20:12:48
孟老师2019进入上行通道[呲牙]
作者
谢谢，新年快乐~
啤酒当茶喝强2018-12-31 20:11:13
看好且慢，祝且慢越办越好！
作者
谢谢，新年快乐~
虎牙大神招募2020-07-10 10:18:36
愿且慢理念永存。改变国人的价值观。
作者
谢谢，我已经离开且慢了[拥抱] 但我还在这条路上
恋小柒倍2019-01-13 14:56:16
谢谢你们！
作者
谢谢～
孤寂旅程红颜2019-01-09 17:49:52
为什么一直等更新，现在才可以看到[大哭][大哭]
作者
嗯？
水瓶亥卓然ok2019-01-09 09:37:50
不改革无牛市
等你来月亮吕2019-01-04 23:09:01
满仓股票私募产品搞定！公募基金另外配置了且慢的长赢和绿巨人还有U定投，我要和祖国一起共成长！
作者
家里有矿
死去的天气抱2019-01-04 22:26:09
孟总如何看价值五剑组合
作者
主动型基金精选的组合，二鸟老师管理的很好。不过投入之前，你需要做仓位的判断和控制。
心软是病1101192019-01-04 05:53:25
现在经济都在衰退，价投的人还能赚到钱吗？
作者
如果长期经济真的不增长了，那没有人能赚到钱 …
配菜而已六2019-01-03 02:53:59
来晚了，不多说。祝孟总新的一年实现所有美好的愿望，且慢慢慢来 漫漫聊～[悠闲]
作者
新年快乐??
放松骨灰2019-01-02 16:27:12
反正我的收益率是-15%
墨颜橘2019-01-02 08:12:12
假如不去猜底的话，就按孟总图形的时间轴来计，下轮高潮还得等段时间，学学司马懿，没有必胜决不出手，虽然被诸葛玩了招空城计，但还是笑到了最后！
北黎不夏砖2019-01-02 00:03:17
看到回复了留言，嘻嘻嘻，快睡吧，年轻人少熬夜，晚安
作者
哈哈，好的，就快回复完了~ 晚安??
沫夏婶2019-01-01 23:29:37
孟总，出本书吧！买的举手
作者
不敢。还是读经典吧，经典就那不多的一些 ~
冉叫嘿籽逞秃72019-01-01 20:52:48
这也是我喜欢且慢，并向身边对投资感兴趣的人推荐的原因[强]
作者
谢谢诸葛，新年快乐
天枰狮子努力吧2019-01-01 20:35:05
孟大大辛苦了[玫瑰][玫瑰]新的一年继续带领大家一起走共同富裕的光明大道[握手][抱拳][太阳]
作者
谢谢，新年快乐~
小柒存2019-01-01 15:09:51
且慢过日子，淡定把钱賺
作者
谢谢，新年快乐~
农夫与犬2019-01-01 13:54:25
孟总：新年快乐[庆祝]
作者
谢谢，新年快乐~
初夏夜曲西2019-01-01 10:40:29
祝新年好
作者
新年好~
半度冷暖变2019-01-01 07:34:47
没有了……钱都被骗完了！永远不会再投一分钱进去[发怒]
作者
[拥抱]
year空患丶2018-12-31 23:03:55
[强]
阴缘结伍2018-12-31 22:49:18
新年快乐！不管前路如何，且行且歌～～
作者
谢谢，新年快乐~
美幂弃2018-12-31 21:57:01
百度指数这个好参考 数据说话 A 股要变成市场经济股市才行 投资者教育感觉难 人性逐利
作者
进一步有进一步的欢喜~
洋娃娃鱼儿迷2018-12-31 21:39:51
且慢小账本没有2019年啊
作者
您的意思是？
诸神的昨天琦2018-12-31 21:29:38
有分析说18年中国经济确实在衰退
作者
嗯
魔鬼驸马ok2018-12-31 21:28:42
；牛市没有了
作者
哦
茉桖兮钉2018-12-31 21:19:37
感谢分享，庆幸关注到，祝2019顺心如意
作者
谢谢，新年快乐~
洛晓熙竞2018-12-31 21:17:10
其实，把收益期望降低，耐心等待，你会发现股市会回馈给你。
作者
[强]
纯粹纯粹等2018-12-31 20:58:27
多种因素造就大A熊长牛短，而人性是永恒的，正如貌似孟总说的，每一轮的韭菜都是新的。且慢的路还很长，加油且慢！ 孟总，新年快乐！
作者
谢谢，新年快乐~
无关痛痒治2018-12-31 20:39:47
希望牛市来的再晚点，现在资金还不足[害羞]
作者
[撇嘴]
黑白灰过2018-12-31 20:38:45
这也是我一直跟朋友讨论的投资跟投机的区别，虽然本质都为盈利，但心态跟方式却有莫大区别。认同本文观点[强]
作者
[拥抱]
始终放不下爱你2018-12-31 20:38:26
且慢的估值都是来自外部的数据还是会加工一下？
作者
会加工，具体可以看“且慢估值页面”下面的说明
home任杏子天枰2018-12-31 20:36:43
孟大，我是一名本科生。我相信你，我也相信我自己。
作者
谢谢你的信任，年轻真好~
墨颜橘2018-12-31 20:34:39
且慢小账本的这个未来功能好，新年快乐
作者
我转告他们~ 新年快乐
为你丢了笑华2018-12-31 20:33:47
每周都在期待孟总的文章，受益匪浅。感恩2018幸遇且慢，幸会孟大。祝且慢2019越办越好，孟总幸福。
作者
谢谢，新年快乐~
罩几十妈2018-12-31 20:33:27
很高兴2018最后看到这个！！加油
作者
加油??
用户12368earth2018-12-31 20:29:47
新年快乐！
作者
新年快乐~
筱悦乔2018-12-31 20:26:43
种子总会发芽的！新年快乐！祝福孟总，祝福且慢！
作者
谢谢，新年快乐~
没勇气小姐所2018-12-31 20:25:04
孟总，新年快乐！[礼物]
作者
谢谢星空，新年快乐~
陈年旧事瓦2018-12-31 20:21:18
新年快乐[呲牙]
作者
新年快乐~
大人已退隐喧2018-12-31 20:18:43
喜欢孟大大的文字，亏了这么多，读了心安了些[愉快]
作者
你若心安，我便晴天 …
静醉红颜吖2018-12-31 20:13:44
新年快乐 [庆祝]
作者
新年快乐~
冷宇甚2018-12-31 20:10:07
祝孟大及家人2019年安康快乐，祝且慢2019年宏图大展，原2019长长久久，时间过的慢点
作者
谢谢，新年快乐~
久横终箱2018-12-31 20:09:19
跟随且慢舒舒服服过新年。
作者
[强]
黎妍莫仗2018-12-31 20:04:49
牛市我们一起把酒言欢[笑脸]
作者
[太阳]
我怀片冰心断2018-12-31 20:01:45
“降低情绪在价格中的巨大波动”，真能做到了，那真是功德无量啊。从30到10倍，乐观估计，您觉得还要几轮？
作者
希望能越快越好吧，我们努力~
铁血1384大本营2018-12-31 19:57:34
孟总也没买足全部的且慢发车份额啊，也是后来跟车的？
作者
嗯，且慢上线前的一些份数还没有买到
用英语3332018-12-31 19:45:33
阳光总在风雨后
作者
[太阳]
曲终人瘦柒2018-12-31 19:44:26
孟总元旦快乐，2019更上一层楼！
作者
谢谢，新年快乐~
馃寵瀹双子2018-12-31 19:40:02
孟总，新年快乐~[笑脸]
作者
谢谢，新年快乐~
欢和辞诠颂桌ok2018-12-31 19:37:55
过去一年就是看着孟大的文章，逐渐了解了指数基金，定投，估值，感谢孟大，2019继续学习[得意]
作者
谢谢，新年快乐~
奥特蔓变身贺2018-12-31 19:33:30
新年快乐[太阳]
作者
谢谢爵爷，新年快乐~