投资实证#66-谁买基金重要吗？

fangd123 收录于孟岩孟岩

2019-01-13 约 8042 字预计阅读 17 分钟

题图：伯克希尔50年 | 来源：罗马大道青训营

实盘投资周报第 66 期，最新净值是 0.8558，本周增长 1.98%。

本周的头图来自罗马大道青训营，感谢南添老师送了这么珍贵的礼物给我。最上面那条黑色的线是伯克希尔的股价，它下面蓝色阶梯状的线是伯克希尔的内在价值。50年的时间，你可以观察巴菲特是否做到了他想做的。

上周的周报，有朋友说我读书读出了新角度。嗯。解析巴菲特和芒格投资理论的书和文章很多，大部分都比我讲的好。对我来说，更有趣的是，可以读出一些其它东西。

上周讨论的是，巴菲特和芒格希望伯克希尔的市场价格（股价）尽可能的贴近公司的内在价值，所以非常在意自己的股东是谁。

BTW：如果你对这个话题感兴趣，决定继续阅读，建议先回顾一下上篇周报。

至于为什么，我找到了三个原因：

“ 我们只愿意与我们喜欢并尊重的人一起工作 ”。并且希望自己的工作可以让那些欣赏自己的策略、分享伯克希尔愿景的人获得收益；
将这些人看做一个整体，如果市场价格与公司内在价值一致，他们将得到最大的公平；
对于伯克希尔和自己名声的珍惜，不希望股东亏损的原因来自于公司经营之外。

今天继续把第一个原因展开讨论。我觉得也许会对我们的公募基金行业有些启发。

先引用巴菲特和芒格信中的原话：

我们只愿意与我们喜欢并尊重的人一起工作，这不仅仅将我们获得好结果的机会最大化，同时可以给我们带来非同一般的美好时光。

类似的语句，在不同年份的股东信中，出现了很多次。

这里 “我们喜欢并尊重的人” 既包括伯克希尔的股东，也包括伯克希尔旗下公司（巴菲特投资的那些公司）的 CEO 们。

简单的说，伯克希尔是一个资产管理公司。伯克希尔在中间，连接了股东（投资者）的钱和被投资的企业。它的的长期经营目标，是通过持有多元化的、能产生现金流、超越平均回报的优秀企业，最大化的提高每股内在价值。

虽然伯克希尔是“钱”和“公司”的连接，但巴菲特和芒格一再强调，他们只希望自己喜欢并且认可伯克希尔理念的人做股东，也只希望投资那些他们尊重的人所管理的企业。

这有点儿不同。

从“钱”的角度来说，难道不是越多越好吗？不同投资者的钱，有什么区别呢？

从“公司”的角度来说，难道不是越赚钱的公司越好吗？

巴菲特和芒格说，根据自己的“喜好”来选择，既能大概率的获得好结果，又能每天都很开心。为什么？

我的理解是，他们说的是建立一个价值观和理念高度一致的超长期的稳定结构。这个结构既能保证在自己的认知下，获得最好的结果，又能让自己的每一个选择不纠结、不拧巴，每天“跳着踢踏舞去上班”。

获得好结果的机会最大化

巴菲特和芒格身上最显著的一个标签是“长期主义”者。我们就从这点来讨论，举一反三。

巴菲特认为关注长期的人，比关注短期的人有巨大的竞争优势。因此，如果能找到那些拥有“长期视角”的企业家，并创造一个能让他们从容的运用自己“长期思维”的环境、避免被短期的信号所干扰，那么在这个“即时享受”占主导地位的世界上，在大多数企业的行为都很短视的时候，这个用“长期主义”连接起来的结构，就可以大概率的获取超越平均的回报。

“ 伯克希尔旗下的各个公司的CEO们享有一种独特的工作环境。他们面对的要求很简单，他们管理的企业，①只有一个股东；②只有一类资产性质；③他们管理的公司不会被卖出或合并，会保持目前的状态乃至百年不变。

这样的情况，使得这些公司的CEO们可以具备长远的发展眼光，不像上市公司的CEO们那样，必须不停考虑下一个季度财务表现的市场短期压力。在伯克希尔的大家庭里，短期的结果当然重要，但是任何短期的压力都不应以牺牲长期竞争力为代价。 ”

这个“长期主义”结构的两端，一端是企业家，一端是股东。

只找到拥有“长期视角”的企业家还不够，如果伯克希尔的股东都是短视的，这样的压力必然会传导到这些被投资的企业。

2000年美股互联网泡沫的时候，坚守自己投资原则的老虎基金被赎回了 80亿美元，最终老虎基金的创始人朱利安·罗伯逊选择将基金清盘。几个月后纳斯达克崩盘。

因此，在另一端，更为重要的是，要寻找具有“长期视角”的股东，从而创造出一个坚实稳定的，拥有“长期思维”的股东基础。用巴菲特的话说：

几乎没有哪家上市公司的CEO们在类似的授权下管理公司，主要是因为他们的老板专注于短期的发展前景和财报盈利。然而，伯克希尔所拥有的股东基础，使其在所有上市公司中具有最长期的投资时间预期，而且，这种股东基础还会在未来几十年继续存在。

因此，我觉得巴菲特和芒格所说的“喜欢”，是要搭建一个从股东、到伯克希尔、再到被投企业管理人的，价值观和认知高度一致的，拥有“超长期思维”的稳定结构。

而这个结构，可以让获得好结果的机会最大化。

非同一般的美好时光

做投资，每天都会面临各种诱惑，做很多的选择，需要不断的进行决策、做出取舍。

做什么？不做什么？选择什么？放弃什么？如果这些背后有清晰的、符合自己价值观和行事准则的标准，并且拥有一个有相同价值观的股东群体，那么这些选择就不会艰难。

否则，如果投资人是被 “收益率” 而不是 “价值观和理念” 来吸引和聚集的，最终必然会影响到投资本身。

在电影《大空头》中，做空次贷的迈克尔·布瑞，几乎被自己的客户逼疯，他甚至疯狂的禁止客户撤资。虽然他等来了最后的胜利，但其中巨大的压力恐怕只有他自己最清楚。前面提到的老虎基金，则是因为客户的压力，倒在了黎明前。

巴菲特和芒格则不然，他们对自己搭建的结构非常自信：

在所有市值超过10亿美元，股东人数以千计的上市公司中，让持股者能像公司主人一样思考和行为，在这方面，我们的工作几乎首屈一指，可以拔得头筹。

是啊，搭建好稳定一致的结构。每时每刻，能追随自己的本心，和自己喜欢的人，做自己喜欢的事情。真实、平静、不纠结，自然是“非同一般的美好时光”。

谁买基金重要吗？

最后想说说这些对基金行业的启发。一家之言，不一定对。

巴菲特所做的事情，看起来很简单：大声的说出我是谁、我要做什么、我希望什么样的人同行。同时，找到度量的标准（股价和内在价值的偏离、股东的每年留存率）。

结果是，事情做到了，自己很开心、大家都开心。

回到我们基金行业：从结果上看，偏股型公募基金成立以来的年化收益超过 16%，但大多数基民仍然在赔钱；从过程来看，基民开心吗？基金经理开心吗？从业者开心吗？

巴菲特在股东信中经常拿不同的餐厅吸引不同的食客来举例，我觉得基金公司和基民的关系也应如此。

有一个朋友做了一个小众餐馆，他故意把大众点评的介绍写的挺“怼人”的。问他原因，他说是希望能够筛掉不会喜欢自己菜品的吃货。

我问：来的都是客，又不欠你饭钱。是不是矫情？

他说：我不想赚很多人一次钱，我想赚一小部分人一辈子的钱。这样大家都开心。

他很聪明。如果来吃饭的顾客不喜欢店的口味、甚至认为受骗了，虽然短期他赚了顿饭钱。但长期来看，这个人今后一定不会再来了。同时他还可能告诉别人这家店不好，甚至在点评上写负面的评论。得不偿失。

对比到基金行业，有两个有趣的不同点。

第一，与吃饭不同，投资这个行为的“用户体验”验证周期太长，通常需要至少3 - 5年的时间。很多时候你觉得菜很好（买了就涨），通常最终是错的；

第二，与餐馆的吃一次收一次钱不同，基金行业的收入模式是管理费。如果一个客户买了基金、与预期不符，但因为被套并没有赎回，这部分管理费是依然要收的。

这就引发了一个很有趣的问题。

一只基金的“规模”，有多少是和基金经理的理念相同的？有多少是理念不符、但被套住没有赎回的？

这两种规模，虽然都在产生管理费的收入，但它们代表了完全相反的用户体验。

如果能找到一种方式，将现存的公募基金的这个比例做出来，我认为理念相同部分的比例会比较低。

我觉得我们不妨可以学习巴菲特所做的。重复一遍：大声的说出我是谁、我要做什么、我希望什么样的人同行。同时，找到度量的标准。

巴菲特的目标是：**让伯克希尔的股价和内在价值的尽可能一致；**我们的目标能否是：让基民买基金的实际收益，尽可能的等于基金的净值收益。

我瞎拍一个数字，如果一只基金的“规模”里面 80% 的规模是代表了理解、认同、追随基金经理的投资理念，这个目标可能就可以实现了。

与此同时，基金经理、从业者、基民，也都会更开心。

1、本周操作

=========

2、最新净值

本周实盘账户无新增资金。

最新的资产是 4,346,891.60，基金净值是 0.8558，本周增长 1.98%。

最后附上最新的且慢截图（2019年1月11日）

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

娃娃不坏添2019-01-13 13:06:29

肖雯总元旦前后在接受新华社.中国财富网采访时有一句话我很认同:投资实际上挣的都是货币时间价值的钱。可惜现在很多投资者都是以短期博弈的眼光去看待投资，这注定很难成功。目前国内确实也缺乏长期投资的文化和氛围，土壤比较贫瘠。感谢有肖总，孟总和且慢一直在这条道路上负重前行。感恩!

作者

谢谢二鸟老师，一起努力~

艺心艺意孟2019-01-13 11:45:14

跟着E大买的累计收益率-0.31% 自己买的，累计收益率-17%多所以谁买的真的是有点重要[捂脸]

作者

哈~ 不过我说的“谁买”不是这个意思 [捂脸]

贝蛋贝蛋丫妄2019-01-13 11:57:07

基金与客户之间对投资的目标，理念，风险点，盈利基础等各方面要素的契合与否，决定了基金经理是否可以长期保持必要的规模与适合自己的投资策略。遇到对的人并相随一生，不止有坚守的从容，而且有复利的温暖。

作者

赞，说的真好

俊明王子哦乐园2019-01-13 12:42:08

作者你的文章都很棒，现在卡里没钱没法赞赏，只好口头表示一下支持

作者

嗯。我下周口头发一下 …

year执法者7492019-01-13 12:01:38

写的真好，我就是因为偶然的机会知道了且慢，然后默默的观察了且慢很久，才慢慢进入的。时间长了，就一点点蚂蚁搬家，把在别处的资金撤到且慢来。管理公司就像鞋子，时间长了就知道哪个舒服哪个硌脚。日子还很长，钱可以慢慢赚，相处的舒服更重要些。

作者

谢谢信任~

人生大处方此2019-01-13 12:04:38

期待孟总能够带领且慢做到[嘿哈]

作者

空色南猫晋2019-01-13 11:56:05

不管星辰大海，我们的目标永远都是东北方向[鸡][鸡][鸡]

作者

一路东北

优晨帝2019-01-13 13:51:26

在哪买很重要，跟着且慢，脑袋和口袋终将富有，辛苦孟总每周一更，漫漫熊途始终温暖着[握手][抱拳]

作者

[拥抱][拥抱][拥抱]

孙队长12019-01-13 13:32:57

他勾引我！他勾引我！他拿个且慢杯天天勾引我！

作者

[耶]

徐婷苞2019-01-13 12:39:03

对于主动基金，基金经理能坚持多久，新换的基金经理投资理念能否延续？！真的不能怪基民！

作者

嗯。相信未来10年会出现不一样的情况，拭目以待。

冷霏羽女2019-01-13 18:00:12

长赢和且慢正在做这件事，希望且慢能发展为中国金融业的伯克希尔

作者

[太阳]

蓝莺至2019-01-13 13:25:13

做什么？不做什么？选择什么？放弃什么？经常问问自己，挺好的。

作者

是

梁查器2019-01-13 12:57:03

拥有自己的底线、信念，才能走的更远，走的更快乐。投资是这样，做人更是应该这样。感谢前辈让我知道一些更深层的东西！腊八快乐！

作者

谢谢。腊八快乐~

米饭炒鸡蛋吮2019-01-13 12:24:23

（套用布迪厄的理论强行解释下[破涕为笑]）中国A股这个场域形成了靠波动赚钱的历史，因而大部分A股股民养成了“赚快钱”的惯习（和预期），这种惯习反过来强化了A股供给方（从业者）短视的投资行为。

作者

打破他

凶残大河马go2019-01-13 12:15:35

孟总，刘备教授在最近的公众号中提出了另一种思路：选几个高分红大蓝筹白马作为定投标的，沪深各一半，然后坚持打新，近几年收益率10%+.请问您对这块是怎么看的

作者

可以啊，自制指数，还能附加打新收益。不过注意要管住手，大白马的选择也比较重要。

图吧林射手2019-01-13 11:45:03

且慢这个杯子好好看啊！

作者

[调皮]

yao离愁happy2019-01-13 11:40:33

腊八节快乐，孟总

作者

腊八快乐~

吴雨虫念2019-01-13 15:22:42

基民和基金经理基金公司有共同的认知理念，才能走的更长久，美好的愿景，谁能想到投资这么冰冷的事情也可以做的这么有温度，甚至心灵的沟通，幸福的事，甚至比短期赚钱更重要

作者

本来就应该很美好[愉快]

中点很远殇2019-01-13 15:05:12

投资人里最具情怀的，有情怀的人里最有投资眼光的孟总

作者

不敢 …

青禾里enjoy2019-01-13 13:26:04

长赢ETF投资计划实现了这一点，跟投都死心塌地，涨跌不关心，因为信任他的分享比绝大多数个人判断，非理性选择科学随心，低了买高了卖，就是这么简单。分析E大选择规律则更加重要

作者

[强]

淡忘灬纷飞漠2019-01-13 12:07:57

孟总:明人不说暗话，俺稀罕这个杯子！

作者

[咖啡]

慈光判2019-01-13 11:59:20

谢谢孟总的用心，腊八快乐[合十]

作者

腊八快乐~

冷霏羽女2019-01-13 17:44:15

孟总您除了这个实盘记录还自己在别处买股票或者基金了吗

作者

基金没有了。还有一些没卖出的股票。

穆穆影子伐2019-01-13 12:52:39

任何短期的压力都不应以牺牲长期竞争力为代价。 1.如何买到伯克希尔的股票？ 2.期待且慢50年！[微笑]

作者

哈哈，谢谢您~ 可以在美股买 BRK

島中疯卧2019-01-14 20:04:31

自从前年年底在且慢跟投长赢，投资心态越来越平和，我对未来的收益充满信心，目前日常关于投资的行为就是刷刷E大微博和几位的公众号，其余时间可以做自己喜欢的事，感觉很舒爽，非常感谢孟总和且慢

作者

[强]

楠子楠子彩2019-01-14 14:46:09

孟总，建议补仓订单页面，“还原份数”旁边增加一个“清零份数”的选项吧，因为每次的补仓都是针对所有与E大的差额份数来提醒的，但并不是每个人有那么多钱一次补齐[捂脸]所以当只能补一部分的时候，要一个个去改份数，比较麻烦。

作者

补仓第一个页面左边那些是可以勾选的 … 试试看？

墨小兮卷2019-01-13 23:53:49

放心，你若不离不弃，我必生死相依！

作者

[拥抱]

sky我是邋遢姐2019-01-13 22:46:26

国内基金的产品说明书，全是套话、天书，勉强看完了，也不知道基金经理到底是个什么理念。再说了，主动型基金，虽然产品说明里面是这么写的，但，谁能保障基金经理就一定是这么做的呢？用户赚了，基金经理拿提成+管理费，用户亏了，基金经理拿管理费。旱涝保收啊，风险全给用户了。我就想问，凭啥？？如果大多数人，都对一件产品失去信任，就是这个产品破灭之时。我现在首选被动指数基金，其次自己看个股，主动型基金，基本不会考虑了。

作者

明白。我觉得会有不一样的主动型管理基金品牌吧。拭目以待。

忧小曲吻2019-01-13 22:37:49

遗愿清单看了，鞋狗看了一小半了，您的文章思考都很不错，学到了，且慢很棒，加油…

作者

谢谢 [拥抱]

晏小线吟2019-01-13 19:54:56

那个朋友肯定不知道伯克希尔的股价是30万美元[偷笑]

作者

哈哈~

幸运的西诺天枰2019-01-13 17:02:58

您说的这个，封闭基金是不是不存在这个问题_

作者

没有吧，被动绑住了而已

黄金龙脉2019-01-13 15:59:44

现在的基民结构和股民结构类似，小白太多。我一个同事也是多年的投资者，各种被割，买股票腰斩，买基金也一样。前两天我说我在场外买，他说什么是场外，太高级了。出现这种情况其实还是在于思路，就像达利欧原则里说的五步法，我投资目标是什么？为什么亏损，亏损的原因是什么，解决亏损的方法是什么，然后逐步迭代去落实解决，直到最后盈利。我朝投资者感觉很伟大，是背负着当韭菜的使命进场的，甘愿被割[阴险][捂脸][奸笑][机智]

作者

??????

蜜桃陳time2019-01-13 12:26:48

孟总，能否点评一下春华秋实[奸笑][奸笑]

作者

关注 ing ~

RE昨日house2019-01-13 12:24:31

您要做的这个事情好难啊，因为在这个事情当中，且慢所处的位置比较尴尬，如果由且慢来发行基金，而不是现在这样靠基金组合策略会让您进程缩短，按现有政策和环境下，通过策略开筛选投资人可能是唯一快速有效的方式。

作者

我觉得现在挺好，这样可能更容易一些。

因迩而乐冠2019-01-13 12:12:04

这个星期我什么都没做，买的基金上涨了百分之10和7左右。什么道理呢？

作者

没懂您的问题

糖抢环动2019-01-13 12:04:36

看到预期收益率的线和实际收益率的线，十分的感慨也许这两条线暂时是背离的，最终会不会重合呢？谁也不知道，或许这就是投资的魅力。

作者

会的

雨酒儿home2021-05-23 17:56:02

持续关注，长期陪伴，这是劳动；短期狂热，饭圈行为，这是消费[呲牙]

为彼此难过归2019-01-24 15:12:35

大家都是追涨杀跌，真的需要认真的考虑下什么是投资，什么是价值投资。

你大婶裙2019-01-20 21:02:09

我是谁，如果答案并不明确，应当通过什么方法帮助自己找到答案

作者

可以看一本书 Find your why

控暮色过2019-01-18 23:00:08

[强] 一只基金的“规模”，有多少是和基金经理的理念相同的？有多少是理念不符、但被套住没有赎回的？先给孟总点赞。从投资者到基金公司基金经理再到投资企业掌舵人理念达到一致，这里边除了理念，信任应该也很重要。投资其实是一件专业性比较强的事情，大部分普通投资者都是非专业的，这就需要专业的基金公司和基金经理来思考和推进这件事情。一，如何筛选出理念相近并一致的一批优质企业(用专业性规避目前市场上存在的各种虚假造假企业。) 二，将这些理念不间断的向投资人传达理念。三，只有前面两点做到了以后才能慢慢的筛选投资人。想到这里觉得这将是一件多么伟大和困难的事情，这个过程也会极其漫长吧。但是感觉且慢平台这种主理人模式，并不是单纯的卖基金，而是先从投资人对主理人的投资模型投资理念认可建立信任之后，然后再跟车投资。这种模式看起来倒是有点像从三到一的一个过程。说的有点乱，想到哪说到那。[微笑]

作者

说的真好，谢谢您。[拥抱]