题图：偷听 | 摄影师：张思晨

实盘投资周报第 79 期，最新净值是 1.0932，本周增长 1.37%。

本周，中国基金业协会公布了最新的公募基金统计数据。截至2月末，公募基金的资产合计达到了 14.29 万亿，创下历史最高。

“维基揭秘”的柯智华老师做了一个解读（点击阅读原文可查看），希望通过这个数据来分析基民的投资行为，很有趣。

为了更好的进行分析，这个数据有两个问题需要解决：

1）公募基金总资产的增长，既包括基民的申购，也包括资产本身的上涨；

2）公募基金的申购/赎回行为，既包括普通散户基民，也包括机构。

解决第一个问题，柯老师用了基金份额而非净值，这样就去除了资产本身的上涨。

解决第二个问题，柯老师做了一个近似的假设。因为机构对 ETF 份额的申赎更多的体现在股票型基金份额上，因此他用混合型基金份额来进行观察。

先来看从 2018年9月 到 2019年2月 的情况。

在最近半年的时间里，混合型基金份额从 14411.01 亿份减少至 13775.52 亿份，基民连续 6个月 净赎回。

其中，2018年9月至12月，A股频创新低，基民的净赎回呈缩小趋势；而从2019年1月份开始，股市大幅上涨，净赎回则显著增加。

柯老师对比了上一轮牛市的情况，见下图。

上一轮牛市从2014年9月起步，11月沪港通进一步点燃了市场气氛，12月上证指数单月上涨了 20%。从9月到11月，基民一直在净赎回，直到12月，才扭转为小幅的净申购。

再来看上一轮牛市最顶峰的三个月，从4月到6月。当时股市的估值已经非常贵，从投资的角度来说，是非常不适合投资的时间段。

但基民的行为呢？

2015年5月混合型基金份额的净申购为 6703.42 亿份，是 2014年12月的 600 倍，是上月末混合型基金总份额的 67%，而这个总份额可是积累了将近 20年的时间。

这张表可以完美的解释公募基金行业那个著名的问题，为什么基金赚钱（基金业绩持续上涨，年化收益 16%）而基民却在赔钱，因为大部分的基金份额都申购在了市场最高最高的山顶上。

这样贵的估值，这样的天量净申购，是典型的财富毁灭。

你也许也会奇怪，那2014年11、12月的时候，明显市场进入牛市了，为什么那么多人赎回呢？

很简单。如果你穿越回 2014年的11、12月，你眼前的景象是这样的：2009年之后，被套牢的投资者们已经忍了5年，在这期间涨了又跌回去的情况也有过几次。现在好不容易赚钱了，不跑恐怕又要跌回去了。谁知道后面是大牛市呢？

而这些赎回的投资者，大多数又在2015年的牛市山顶追进去了。

你也许还会奇怪？市场已经那么高了，泡沫那么严重，为什么这么多人前仆后继的去买呢？

很简单。如果你穿越回 2015年的5月，你眼前的景象是这样的：140倍市盈率的创业板被认为还会更高，“今天不买就错过了此生最大的投资机会”，你的资产每天都在上涨，对面的同事又多赚出一辆车 … 你还能忍得住吗？

下面这张图是我之前的周报中手绘的一张图，说的就是这种情况。

如果你认为上面的文字是要论证现在处于牛市初期，那么你错了。

我想说的是，2014年11月牛市初期净赎回的基民，和2015年5月牛市顶点天量净申购的基民，背后的行为，是因为没有锚。

“锚”的本意是船停泊时所用的工具，没有锚，遇到风浪船就无法停泊。“锚”也通常会比喻为我们做事的依据和原则，有了锚，你才知道自己该干什么、在干什么。

你也许并不同意：干什么？来股市当然是为了赚钱的。

那就换个说法，我的意思是，这样的行为是因为并不知道股市中的钱是如何赚到的。

比如说，来说说我的“锚”：

1）投资股市获利的根源是位于国民经济头部的上市公司的利润增长，这个值大概是年化 8% - 12%；

2）买的太贵是亏损最大的根源。一笔好的投资，在买的时候已经锁定了收益率；

3）除非市场估值太高、或者有更好的投资标的，不轻易卖出，做时间和好企业的朋友。

当然，有了“锚”，你还需要克服自己的情绪，在贪婪和恐惧的时候，不会让情绪左右自己做出错误的行为。

说来说去，还是格雷厄姆那句话。我们把它印在了会议室的玻璃上。

最后悄悄说一句，我让且慢的伙伴算了一下且慢用户的总持有份额的情况。

答案不说你也猜的出来：没有净赎回。

那是一条斜向右上方、没有回撤的曲线。

2、本周操作

=========

• 4月19日：跟随 Earl二八轮动的最新调仓

3、最新净值

本周实盘账户无新增资金。

最新的资产是 5,552,887.82，基金净值是 1.0932，本周增长 1.37%。

最后附上最新的且慢截图（2019年4月19日）（BTW：下图中的5笔资产操作是本周进行的一些产品测试操作，都是小额，并未记录）

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

阅读原文

shine韦洲2019-04-20 12:15:34

去年一直在劝买，现在也是在劝别卖。我们也都在做同样的工作。孟总道理讲的更透彻，我们的文章没孟总写的好。

作者

谢谢二鸟老师 [拥抱][拥抱][拥抱]

大鹅28124139912019-04-20 11:58:32

踏踏实实的，多大点事儿！

作者

“静”生“慧”

小疯子裸2019-04-20 11:54:32

500w啥时候开始炒的啊？

作者

“炒” 字太传神了 ~ 如果一直 “炒”，估计就没500w 了

JJ哦哦聊几句062019-04-20 11:54:56

没；倒是很期待收到发车的消息 很久没收到发车信号了[睡]

作者

[调皮]

花季摘野花猾2019-04-20 12:11:55

那是一条斜向右上方、没有回撤的曲线。

enjoy雄鑫2019-04-20 11:56:56

没有，E大不动，我们也不动，钱放且慢让我们理财不焦虑，好好工作，增加原始资本积累

作者

[强]

飞翔的纸聪2019-04-20 12:14:32

原来真正聪明的投资者都在且慢[强][强][强]

作者

[嘘]

我怀片冰心断2019-04-20 12:02:16

每看一篇您的文章，对眼下就多一分踏实，对未来就多一份期许！

作者

[拥抱]

泪皇后邮2019-04-20 14:12:58

近因效应的认知思维和人性弱点（恐惧和贪婪情绪）的叠加作用，从而做出的不理智的投资行为。即便懂得，也很难突破。故投资盈利的那10%人群，有着超出常人的理性、原则、果断的执行力和自控力。而剩余90%的人，往往难以突破人性而被收割。[坏笑]

作者

[强][强][强]

米虫四四桦2019-04-20 12:47:47

在我眼里，我手上的每一个份额都是一颗种子，既然之前已经播种下去，我也不舍得才发芽就拔起来，耐心等等看它会长成什么样。我想做的就是珍惜时间多多学习，让自己变得更好

作者

[强][强][强]

诚诚科技网络82019-04-20 11:53:09

益达说现在才到第一阶段，急啥[得意]还指望着别墅靠海呢[呲牙]

作者

哈哈

性饥渇了2019-04-20 11:53:30

成长是反人性，投资也是

作者

[太阳]

个疯杂母阴2019-04-20 12:31:54

没有净赎回，说明你的投资者教育做的很成功。

作者

[拥抱]

小格格半2019-04-20 13:41:28

投资是个反人性的游戏，但建立一个稳妥的投资体系，并有效地控制自己的情绪，对于普通投资者来说，并非一件容易的事情。所以，我们选择了且慢，继而选择了且慢推荐跟投的主理人，因为我们相信且慢的理念，相信主理人的体系。既然鉴于信任而做了选择，我们就要坚定地跟车、跟投。且慢好样的，且慢用户好样的！让我们共同陪伴，耐心等待，我们一定会富有的！

作者

[拥抱][拥抱][拥抱]

q钳糟Hw2019-04-20 11:57:08

不赎回，不，坚决不，永远不。。。

作者

别永远，太贵了还是要卖的~

永恒的有限深2019-04-20 12:04:20

我的筹码钻石来换

作者

[礼物]

白羊啊黑32019-04-20 12:00:10

没有赎回，大跌的时候都熬过来了，何不好好持有等到大牛呢[调皮]平生第一次开始买基金，投入的资金也不算少的，从17年开始坚持到现在，真的要谢谢且慢！！！

作者

[拥抱]

韩酥萌息2019-04-20 14:35:23

现在上车合理吗？

作者

如果能放很久，就还不晚

庸人不自扰索2019-04-20 13:32:56

给结尾的彩蛋点赞[强]

作者

[调皮]

玩情么扒2019-04-20 13:15:09

努力50w目标[悠闲][悠闲]

支离破碎函2019-04-20 12:18:48

底仓现在是绝不可能赎回的，哪怕它再跌回2000点，就连做的网格，我卖的都有点舍不得了，战胜人性真的很难，孟总的文章，是我们每周的盛宴啊！

作者

[拥抱]

布布布布丁亻2019-04-20 12:11:09

本金很重要。

作者

是，好好生活、工作，积累本金~

小闹心皿2019-04-20 12:06:25

几时可以有500w cash[闭嘴][闭嘴]

作者

好好工作，提高自己，积累本金~

支离破碎函2019-04-20 11:56:10

说的真对，，，现在赎回一方面害怕真的牛来了，以后要四千点，五千点甚至万点，不赎回又害怕好不容易翻红的账户又重新亏损几十个点[破涕为笑]

作者

经历都是财富

笑逐秋风远希2019-04-20 11:54:02

投资是反人性的[捂脸]

作者

最近有新感悟，以后说说

苏苏苏苏乐岸2019-04-20 21:08:59

作为刚刚入行开始玩基金的，孟总能推荐比较靠谱的基金软件吗？一直都是在支付宝做的投资的

作者

且慢

梦中的人生职2019-04-20 14:08:40

孟总您好，请教下：我突发奇想，也学你一样开个自己的公众号，每周回顾自己的投资理财情况，本周操作，净值情况，可能还会写点感想，或者更进一步写下周每种情况出现概率，应对情况，您觉得如何，或者有其他建议吗，谢谢孟总指导[偷笑]

作者

很好啊，做起来

夏奈公主宇2019-04-20 12:44:48

这次不知道是牛市还是跌太多的反弹。也许会像13年一样再跌回去。 但那又怎样呢，我的投资体系告诉我，现在就是老实坐着别动，最多是按策略进行一些被动平衡。股市投资，靠的可不是“我觉得”

作者

赞

欢和辞诠颂桌ok2019-04-20 12:21:08

[傲慢]退共青团可以，退基金是不可能的，这辈子都不可能！就算哪天高估了，我也只是退出到且慢的三佳等待下一个参与机会。且慢我要让她陪我一辈子，再延续到孩子来接班。

作者

哈哈，谢谢信任~

若璃蚕2019-04-20 12:14:43

我愁的是没有钱买

作者

[晕]

欧雅文小荡2019-04-20 12:13:26

塑造好自己的锚，在投资的汪洋中乘风破浪，水涨船高。

作者

[强]

双鱼dopd的海角2019-04-20 12:13:11

由于投的是指数基金300/500，是不是没有公司每年成长的收益，因为大部分股票是辣鸡的，好公司是少数啊，那只能在大盘3500到4000点内买入，上4000就止盈了吧

作者

这些指数背后的公司就是中国经济最头部的一些公司

庄小姐斧2019-04-20 11:53:13

紧跟且慢，绝不投降

作者

为啥要投降，我们明显占优势嘛~

钢住红福2019-04-20 11:52:07

板凳？

作者

其实是沙发~

洞了个树的春天2019-04-21 10:17:48

这样看的话，牛市的时候其他基金销售公司都在赚钱，只有且慢不赚钱[笑脸]不过我感觉孟总看到这样也挺开心挺欣慰。

作者

不羡慕、不嫉妒，各有各的路，都挺好

及至瞳湿润元2019-04-20 19:48:13

来一篇，不是炒股，是投资！觉得有必要，因为有许多亏损的家庭太凄惨了。

作者

”炒“股的门槛太高了，可是给人的感觉却是门槛极低

徐婷苞2019-04-20 14:02:56

但是比如看消费行业的指数涨得已经不少了，就有点忍不住了……

作者

[调皮]

岛是海的心溪2019-04-20 13:54:22

我卖出了一点证券和消费类基金，因为u定投的估值表认为到了高估区间。这次卖出也是为了有机会体验一下上涨不回头的那种踏空心里。反正已经高估了，也不亏好多。如果能回调到合理估值，再买入。

作者

明白

夏日虫儿飞day2019-04-20 13:52:41

查过自己持有的两只兴全的混合型基金的一季报，都是规模增长但份额净赎回的。既然E大说当前还在估值修复阶段，那坚决不卖。

o陈英俊o2019-04-20 13:31:49

每次读孟总的文章，总是会引起心理的极度舒适，你告诉是为什么。

作者

[发呆]

小温暖掏2019-04-20 12:41:08

进来的晚，现在大盘已经上涨了不少了，前面的补仓建议还要跟着补仓吗？

作者

可以

偏爱有多爱胃2019-04-20 12:17:43

正在弥补知识体系

作者

加油~

莫小若戒2019-04-20 12:12:21

产品测试？什么产品[奸笑][奸笑][奸笑]

作者

嘿嘿~

你选择逃避匀2019-04-20 22:13:48

这周调仓，把被套的股票卖掉换成500，下周择机把自己定投的基金也转换成500，跟车的不动，想办法平衡好生活，把500当成长期收藏品 ps：500再跌的话，我可要杠杆了！ 实名羡慕孟总的本金….不知道这辈子有望达到么……

作者

加油。努力工作，提高自己~

发呆的台风略2019-04-20 22:07:17

1.1魔是指净值到1.1就赎回？还有可以用股票或混合基金的新增份额数的增速作为是不是到顶的指标[机智]

作者

1）是 2）新增份额的增速和市场火热或者泡沫程度高度相关的，只是想精确找到顶，还是很难的。

节约自己念2019-04-20 18:27:02

孟总 有空也推荐推荐书哦

作者

投资有关的书吗？

hcl0810小童鞋2019-04-20 17:34:13

黄金坑、钻石底要大买，如果这一时期有作为，市场估值正常的大部分时间里就可以从容少动。市场估值正常的区间会怎么走呢？预测的事情是我们不擅长的，买入的价格有安全边际，即便有向下的波动，长期持有至下一次估值正常，我想也依旧可以获得与指数相若的回报。市场显著高估，会有明确的感知信号，极低估值与极高估值在投资中所占的时间都是相对短暂的。我想等E大和孟总持续卖出，二八轮动策略高位发出卖出信号，那时就是撤退之日啦。林阳愚钝，请孟总多指教！

作者

不可胜在己，可胜在敌。市场有明显的泡沫，就卖出。没有，就拿着。

梁查器2019-04-20 15:40:34

一直都关注且慢，做的还是比较实在的，能坚持下来确实不易。但本文的份额数据导致的推论有待商榷，第一，每个月都有新发基金，根据数量的不同，总体新发规模都在十几亿到百亿，因此对于总份额的增减具有极大的干扰，第二，文中提及的这几个时间点确实存在赎回的现象，但纵观2014年以来的数据，尤其是拉长更多的时间，说服力有限，可靠性不足，例如恰恰2015-07的回调点是同样是大规模减少的点，而不是手绘图的份额增加点，再例如本次小牛开始前也没有大规模净减少的情况发生。市场上有很多数据都有类似的现象，乐呵一下还行，仔细分析还真不好说。祝且慢越来越好！

作者

谢谢您的提醒。 1）新发基金我恰恰觉得是一个角度。为什么要在牛市顶峰的时候顺着人性新发那么多份额呢？ 2）2015年7月有当时政策和市场的影响，2009年和2007年都没有。 或者可以单独看一些基金的季报，净赎回还是很明显的。 再次感谢，一起讨论。

苏婴贪2019-04-20 15:01:58

孟总今天为什么发文章这么早！

作者

昨晚写完的 [跳跳]

神崎莉莎2019-04-20 14:22:05

虽赏不多，还是照例 先赏后阅

作者

谢谢[拥抱]

earth老帝love2019-04-20 14:17:35

好好工作，提高自己，积累本金，赞[强]

作者

[拥抱]

天枰狮子努力吧2019-04-20 13:11:54

蚂蚁那边的收益目前已经30%，没打算赎回但已锁仓，不到牛市不卖，不到熊市不补！所有闲钱已经被“忽悠”到且慢，一来压制消费欲望，二来货基收益高，三来定投低估指数方便

作者

[拥抱] 感谢信任

不合拍德享2019-04-20 12:14:48

前几天赎回了恒生国企，换成了中证500

梦魇布2019-04-21 09:23:57

且慢的长盈计划已经发车133次了，总共只有150次，像我们这种还没上车的怎么办啊？是选择跟车呢，还是有其他策略可以选呢？

作者

可以先把能补的补齐~

hcl0810小童鞋2019-04-20 22:02:10

比如u 定投密码在苹果手机打开voiceover 就不能正常输入密码

作者

收到，谢谢您的建议，我反馈一下~

兴兴钮2019-04-20 13:48:22

本人昨天还是赎回了一笔定投，去年7月开始的两只指数基金定投，当时的计划是赚到5000元就赎回，现在挣得5900了，赎回了一只，过一阵赎回另一只。想着不要太贪，达到目的就罢手。

可怜的真爱丁2019-04-20 13:26:39

没有赎回，还等着下跌再补点仓位呢

Super丶苏戏go2019-04-20 13:15:49

手绘图最后边红色1.1后面两个是什么字啊

作者

魔咒

机器猫流年暴2019-04-20 12:47:17

E大的投资理念我很多都能领悟到，跌我敢买，还加大了每份投资金额，但是现在涨了，我还真希望快点涨，毕竟，拿不住是因为穷啊[撇嘴]

作者

[尴尬]

红裙又如何灾2019-04-20 12:42:10

16年开始定投，一直没有赎回，只是过山车坐起来很痛苦。去年春节后也一度浮盈10%，然后就一路跌到了了-10%，现在又回来了。。。估计还是会这么上上下下。。。

那么后来呢咪2019-04-20 12:36:13

赎回了部分自己在18年前瞎买的，后期跟大V策略的都还放着不动呢

小菲12138uvcgo2019-04-20 12:24:08

感谢每次市场浮躁时，你们的苦口婆心，才让我们心安。慢慢的学了一点投资心理

作者

[拥抱]

中国好臊年庄2019-04-20 12:21:11

我目前累计收益17.90%，在等加仓机会

节约自己念2019-04-20 12:10:39

和且慢一起成长！用心做投资、共进退！[拳头]

作者

[拥抱]

说说而已驰2019-04-20 12:09:09

确实赎回了…想低位再进[呲牙]

作者

[悠闲]

言西叔琳2019-04-20 12:03:25

且慢小账本可以在哪看到啊 我在app里好像没找到

作者

微信小程序

从逝擦孟2019-04-20 11:59:01

孟总，因为需要钱我把且慢上绝大多数基金都赎回了，仅仅留下了一点点底仓。像这种情况，如果重新买入，是新建立一个账户好还是继续使用原来的账户？

作者

都可以。不过还是做好资金规划。急用钱的时候，是被动的卖出，要是卖在底部就太可惜了。

专属温小暖禽2019-04-20 11:56:31

老板，你受英杰影响了[破涕为笑]结尾真像啊[破涕为笑]

作者

啊？不会吧~

heaventys乌鸦2020-10-07 15:50:48

事后都易，当下最难！

失心男M天蝎2019-04-28 20:17:52

有意思的分析[强]

作者

[拥抱]

黄洁娜步2019-04-21 08:04:08

我觉得这样很好啊，否则我们怎能低买高卖呢

作者

呃 …

冷宇甚2019-04-20 22:54:41

Respect!

小邦一恵的春天2019-04-20 22:45:11

孟老师，你说放很久，现在可以买，那很久是多久？两三年够吗？

作者

3~5年吧

殺獁特泪泽梁2019-04-20 21:48:29

感谢孟大！跟且慢一起慢慢腾飞。

作者

[拥抱]

大师胸仰2019-04-20 21:46:12

好清醒淡定的分析总结，真应了孟总说的，欲速则不达，见小利则大事不成。

作者

这句话都挖出来了，谢谢~

旺仔小西瓜汝2019-04-20 21:24:36

希望且慢月做越好 也希望且慢对无障碍月做越好

苏婴贪2019-04-20 21:11:38

孟总，能加一个功能记录一下总金额和收益的曲线吗

作者

嗯，在准备

红裙又如何灾2019-04-20 20:13:52

稳妥的投资知识体系+情绪控制，缺一不可，还在努力建立自己的知识体系。

作者

[强]

暖眸盟2019-04-20 20:07:00

别人赚不赚钱和我没关系，管好自己荷包在且慢跟住E大，一个想法大概率不会错[呲牙]

作者

??

几分情薄传奇2019-04-20 19:30:21

跟着且慢投了229天 现在累计收益26.13%，且慢有了多账户功能后又开了一个账户目前累计收益4.63%。在大底的时候后悔没有增加每份份额 导致现在涨起来了 却还要子弹没打完。真的明白了 投资是逆人性的 这句话 底的时候不敢多投 怕跌 涨起来又后悔买的少 看来还是要多跟孟总和E大学习啊。感谢且慢，让我学到很多。会一直跟着且慢走下去[强壮][强壮][强壮]

作者

[强]

塑身电话2019-04-20 19:29:31

[微笑]等待E大说的回撤，然后增加一个账户继续跟车。资金已经差不多要到位了

作者

[机智]

調奢崋职2019-04-20 19:16:19

没赎回，那现在还能买吗？

作者

现在不贵，却也并不是最便宜了。降低预期，做好资金规划，就还可以买。

夏末椅2019-04-20 18:21:12

感恩且慢 相同的投资理念让我们走到一起并将长久相伴 感谢孟总的坚持分享

作者

[拥抱][拥抱][拥抱]

阿拉丁哟唯2019-04-20 18:15:07

答案不说你也猜的出来：没有净赎回。 那是一条斜向右上方、没有回撤的曲线 也许到了拐点出现哪一天，掉头向下的线条也很美。[害羞]

作者

[呲牙]

尕小笔2019-04-20 17:37:15

你好！孟总！请教个问题，中外股市都有牛熊，随着指数逐年走高的话，每次熊市大底的指数是否也是逐次走高，象A股的900多点，1600多点和去年的2400点！

作者

嗯，是的。背后的原因是因为净资产在提高。

纯情的疯ZI白羊2019-04-20 15:43:28

且慢用户的总持有份额，那是一条神奇的天路，向上，向上，再向上

人生大处方此2019-04-20 15:38:56

孟总，追随您的脚步，悄悄开了个公用号，这一偏介绍了且慢，https://mp.weixin.qq.com/s/MVFyHHuoDfSD5pI6LrIcoA 如果可以，给提提意见[偷笑]，实在不知道该怎么分享给你了，就用发链接的方式。

作者

赞，刚去围观了一下，加油。

钰意22019-04-20 15:35:32

最近把闲钱买了货币三佳、顺便买了份意外险[破涕为笑]

作者

谢谢您的信任~

人生大处方此2019-04-20 15:33:35

第一次投，16年在京东金融买了500基金放了俩月，一直亏，卖了，剩余410，还是个打工的穷学生，心疼啊！去年年底跟着e大投，看挺靠谱，投了半年干粮进来，现在看看，长势喜人啊！E大不说还真指不定就偷摸儿地卖去了，哈哈哈哈～

作者

[拥抱]

花季摘野花猾2019-04-20 15:24:48

孟大的字写得不错哦，理工男，难得哦[强]

作者

嘿嘿，还可以

露露标2019-04-20 15:24:22

品读完孟老师的文章，就像喝了甘露一样甜美！我现在手上的现金不超过100元，全部换成盈米宝和三佳，按补仓要求坚决执行，手里的股票在一天天减少，且慢的投资在天天增加，虽然净值还是负的，但都是来自股票的亏损。什么时候手里没有了股票，我就涅槃重生了。没办法，只有加大打赏力度，宁愿少抽一包烟，几天时间就省出了100元的盈利宝。手中现金不能多于50元，这是原则。停用支付宝和微信支付。

作者

呃，一定要做好资金规划和四笔钱的配置。长期投资只能用长期的钱。

没勇气小姐所2019-04-20 15:18:18

看图留言：铁锤明明是在沉思，没想到隔墙有人[睡]

作者

哈哈

夏花愤2019-04-20 14:13:49

评论都是熟人

到了heaven2019-04-20 13:23:44

跟着组织，有肉吃，反正每天只看一眼，让我咋操作我就无脑执行

三个張是我2019-04-20 11:56:20

抢个沙发[呲牙]

作者

差了好多，哈哈