投资实证#99-股价上涨的背后是什么？

fangd123 收录于孟岩孟岩

2019-09-07 约 8379 字预计阅读 17 分钟

题图：朝阳 or 夕阳？ | 摄影：孟岩

实盘投资周报第 99 期，最新净值是 1.0319，本周增长 3.95%。

这周市场涨了不少，估计阅读量会高一些。今天聊聊股价上涨的背后是什么。你以为会分析市场？不，还是聊企业。

投资这事儿就是这么有意思，长期来看，大家能拿到的收益，大部分都是企业盈利的增长带来的。可是企业的变化很慢，以年计。而市场由于短期情绪或者其它扰动因素带来的波动又极大，所以大部分人、尤其是聪明人会把大部分时间去研究市场短期的波动。

一天天就这样过去，而投资真的能看出分晓的时间又需要很长，至少一两个牛熊。就这样，10 多年就没了。

再去后悔，晚了。

按照 15% 的年化收益来计算， 10 年，4 倍。

钱还是小事，更大的损失是那些紧张、焦虑、贪婪、恐惧、纠结、后悔、抓狂 … 耽误在 K 线旁的，本应该用来好好工作、生活、学习的美好时光。

如果你能在很年轻的时候明白这一点，真的很幸运，祝贺你 ~ 很多年后，你一定会感谢你自己。

好了，我们回到今天的主题，还是从上周聊的帕特尔老爹的故事开始。

帕特尔老爹的经营很有自己的特点：控制成本，房价比竞争者低，提升入住率，最大化现金流。

他的目标是房价永远比竞争对手低，而采用的控制成本的方式是“少雇佣人，极其严格的开销控制”等等。这样，即使帕特尔老爹的房价低，他的利润率也比竞争对手高。低房价带来了高入住率，竞争对手被迫降价，降价导致利润率更低 … 就这样，帕特尔老爹买入并且按照这样的经营方式经营着越来越多的汽车旅馆。几十年后，美国汽车旅馆市场一半以上的市场份额都被帕特尔老爹垄断了。

故事到这里还不是重点，低成本的经营特点是表面的。帕特尔老爹更厉害的是他的扩张方式。

他一直沿着自己的“能力圈”和“竞争优势”扩张。

在第一家汽车旅馆上正轨之后，帕特尔老爹没有选择开便利店或者理发店什么的，而是沿着自己当时的能力圈 —— “低成本经营汽车旅馆”，买入了第二家汽车旅馆，并且越买越多。当他垄断了汽车旅馆行业之后，他没有选择进入高端酒店行业，而是选择沿着自己逐步扩大的能力圈 —— “低成本经营”，开始涉足低成本经营相关的行业，比如便利店、加油站等等。

帕特尔老爹具有大智慧。

罗马大道青训营的南添老师在分析企业竞争优势的时候，经常用的一句话是：“有效区域内的规模经济下的低成本结构”。这句话最重要的是前四个字 —— 有效区域。

什么是有效区域？任何企业都不可能满足全部的市场需求。“有效区域”就是存在一种真实的客户需求，你能够以竞争对手做不到的方式来满足好这个需求。

先别往下看，你觉得帕特尔老爹的有效区域是什么？客户需求是什么？竞争对手为什么做不到？

答案很清晰：真实的客户需求是“客户希望服务好、价格低的汽车旅馆”；而竞争对手做不到的就是“低成本的经营方式”。

找到了自己的“有效区域”，企业就可以沿着这个有效区域进行扩张。这样做有很多好处。第一，可以降低扩张过程中的失败概率，毕竟有效区域已经试探过了；第二，“有效区域”内的扩张带来的规模，可以降低整个企业的运营成本，提高用户的体验。因此，在扩张的过程中，企业的竞争优势是扩大的。

现实生活中，大多数企业的多元化是盲目的。他们在意的是企业规模的扩大，而非竞争优势的扩大。

故事中的帕特尔老爹，则是反例。他在企业扩张的过程中，一直在沿着自己的有效区域逐步扩大企业的规模。刚开始，试探的是其它的汽车旅馆，奏效后，再扩大一下能力圈，试着去经营“低成本方式”可以击败对手的其它领域，比如便利店、加油站等等。

写到这里，我一下子联想到两年多前看过的一本书 —— 《让大象飞》，霍夫曼在书里详细讲了一个创业公司应该如何长大。他给出的答案是一模一样的：

1）找到你的“有效区域” （硅谷人称 Product Market Fit）

确认客户的真实需求很难，能找到一个能让你为之创立一家企业来满足客户的需求则更难。真正的创新者需要辨别客户的真实需求，并且能以任何竞争对手都无法做到的方式来满足这一需求。

2）沿着“有效区域”扩张

多业务线并不一定意味着你成功的可能性越大。你应该做的是，选择一个正确的方向（找到破局点后），并确保在这个方向上你有充足的资源让你的企业真正的飞起来。如果你想让一头笨重的大象向上脱离地面，那么你就需要集中资源在其中心的部位施加一个向上的推力。

所有初创企业成功的关键是，从一开始就将业务维持在一个小的范围内，而且只有在真正明白了客户需要什么的时候才开始扩张。

而当公司的核心业务稳定成熟后，优秀的公司会沿着公司的核心竞争优势进行继续创新。当你从公司的核心优势出发向外扩张时，你成功的机会可以有大幅度的提升。大多数有利润且可持续的增长，均是有企业突破了它们核心业务的边界，进入了邻近的市场空间后带来的。企业如果能够以可重复的、可预测的方式来扩展它们核心优势的边界，并将这种方式程序化，那么他们就能在企业发展上获得最好的结果。从概率上说，这比同时从事多个创新业务，成功的机会要高的多。

帕特尔老爹并没有参加过 Paul Graham 的 YC 孵化器，也没有接受过霍夫曼这类顶级 VC 的指导，但他成功的方式和他们说的是一样的：

1）找到自己的有效区域（Product Market Fit）

2）专注在有效区域内进行扩张

帕特尔老爹的企业帝国就这样不断长大了。而假如你是帕特尔老爹的投资人，你持有的股票也自然而然的上涨了。

股票的本质的是企业的一部分，股票的价值的根本是企业的价值。长期来看，股票价格上涨的的背后，是因为企业变大了、盈利增长了。

很多像帕特尔老爹这样的企业家，他们满足客户需求，沿着企业的有效区域扩张，不断加深企业护城河的过程，是我们持有的股票，从 1 元，到 2 元，到 10 元的背后的真正原因。理解了这些，我想当你面对市场每日股价的波动时，也许能更加安心。

今天就写到这里，最后依然来个互动。说说看，你觉得哪些身边的企业具有自己的“有效区域”，这个有效区域是什么？

2、本周操作

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3、最新净值

本周实盘账户无新增资金。

最新的资产是 5,342,490.03，基金净值是 1.0319，本周增长 3.95%。

最后附上最新的且慢截图（2019年9月6日）

注：我使用且慢的时间，比开始记录这个实证的时间早，所以累计收益会有不同。

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

断苦苦别2020-01-18 01:44:19

回答“有效区域”的问题：我的有效区域：陪伴——在英语教学的同时，陪伴小朋友养成好的学习习惯和自信心，拥有与情绪共处的能力和广阔的视野。恒顺醋业：品牌、味道——江浙沪的人代代相传觉得喝醋必须喝恒顺的。光明乳业：同上，但面临进口同类竞争。上海机场：地理和时代优势——上海繁华，外加高铁可以将附近客流拉到上海机场再飞国外（国际航线客流需求高）。分众传媒：电梯广告是我唯一看广告的地方……所以有效区域是在现代社会吸引注意力。（最后，虽然我不是且慢用户，只是略有了解，但我是中欧钱滚滚、蛋卷和天天基金的重度用户，所以勉力说一下且慢，希望多少有点旁观者清的帮助。）且慢：“站在用户这边”的价值观，有自己的逻辑（四笔钱是很好的入口，年化15%的虚线、不做目标投，也都很好）；化繁为简——不是一般的基金市场，而是有点像Costco 那样提供少而精的基金品种以及组合。

作者

我的有效区域：陪伴——在英语教学的同时，陪伴小朋友养成好的学习习惯和自信心，拥有与情绪共处的能力和广阔的视野。 —- 另一个问题是，为什么你选择做这个？或者说比别人做的更好？

爱上条雨巷讯2019-09-07 21:16:42

我觉得我们很多人买股票并不知道股票背后的公司经营是否良好

作者

是，大多数买股票的人可能都不知道公司是干嘛的 [抠鼻]

小火星z2019-09-07 21:40:15

12年上大学的时候开始接触股市，用了七年时间，终于明白了股市投资的内在逻辑，短线操作频繁交易是错误的，股市的投资回报需要三到五年甚至更长才能看到。最后庆幸的是在领会到这个道理后，碰到了且慢和E大，又帮我起码少走了五年弯路吧哈哈

作者

哈哈，赞~

你那么爱他招2019-09-07 21:52:36

帕特尔老爹低成本经营的秘诀是啥？如果一开始是靠雇佣亲戚，那扩张以后呢？那其他旅店为什么后面不学一下帕特尔老爹这种低成本经营方式？如果学了，那帕特尔老爹不就没有优势了吗？

作者

非常好的问题~ 为什么其它火锅店的服务员不能像海底捞那样热情和真诚呢？

热情的蔡的欢2019-09-07 21:40:49

所以，孟总一定能把且慢带大!

作者

[拥抱]

裸色控公2019-09-07 22:03:51

乍一看文章题目，我会想起老价投对于小白投资者的说教，即阐述股票不是猜大小的筹码而是现实中的各种企业。随后告诉小白投资者勿要投机，而是应该以实业投资的视角，经过证券分析的路径之后再进行投资。但作为创业者的孟总，这篇文章远不是老价投的干巴巴说教。帕特尔老爹的故事本周进一步引申到了创业。沿着自己的“能力圈”和“竞争优势”扩张，我想且慢正是在孟总的带领下做到了这一点。今天是我在且慢的第1144天，从一开始的基金组合平台，到八大严选策略，再到现在的“四笔钱”战略布局，且慢正是走在这样的阳光大道上呀[太阳]最后，特别期待下周的第100期投资实证呀[转圈]

作者

[拥抱] 哈，总结的比我好~

唯是心伤环2019-09-07 22:44:14

今天恰好在看阿尔钦的那篇著名论文:《不确定性、进化和经济理论》。这会又正好看到孟总的《憨夺型投资者》读后感长文。也就随便说点关于企业竞争优势不成熟的想法: 无论是否出于本心，但竞争行为符合经济规律的企业不一定能取得最优解，但是会进入一个活下去机会很大的概率期间。企业能够活着的话，就有机会不断去寻找自己优于旁人的长处。那些即善于模仿总结又能不断尝试创新，且试错不会大伤筋骨的企业就更有可能在市场竞争的生态圈里找到自己的生存空间和天赋异禀，并牢牢占据自己的生态位。如果生态不改变，发挥长处吃肉长膘以备荒年，如果生态改变了，小步慢跑迭代进化，甩掉累赘拥抱未来。不确定性给初创企业逆天改命的渺茫机会，成功经验却是老牌企业的护身符。而伟大企业之所以伟大，是因为他自己就是一个小而精且演进的生态圈，万物由此而生，攀附依赖。唯独它霹雳菩萨，布施众生。

作者

[强][强][强]

蕾蕾咬2019-09-07 22:48:55

自己18岁杀入美股，十九岁意识到自己能力圈的不足，直接转入etf。孟总的文字一如既往的有深度和平和，感谢。可以说因为这个公众号，我人生做出了三个重要的决定：把价值投资原则用于人生方方面面，开自己的公众号（迈克的角落），以及明年五月去Omaha参加伯郡股东大会。咱们有机会一定要见一面，我想当面感谢

作者

哈，一言为定~

漠爱墓头2019-09-07 22:03:51

感觉现在太多的企业（特别是科技公司）不能克制，盲目开启新业务线、或是追逐风头上的新。

作者

嗯，据说是时代变了~

跌跌撞撞呵敬2019-09-07 22:57:02

天生胆小，牛市时候身边总有满面红光亲朋好友劝诫发财要趁早，每次都是笑嘻嘻答应着一笑而过。直到2年前发现股市已经跌了有些日子裸泳下海，接受熊市的再教育，其间读书、看贴、炒股、买基……好不自在。一个人投资起点从熊市开场是非常幸运的一件事[呲牙]

作者

嗯，牛市是大部分人亏损的根本原因

失心男Mok2019-09-07 21:58:25

我认为且慢的有效区域在于，目前还算比较聚焦于培养投资者的新投资习惯，一般的基金网站比如天天基金网之类的都是铺天盖地的海量信息和一堆的净值突破历史新高、金牛奖明星基金经理等信息，爆炸的信息普通投资者很难做筛选和选择。

作者

谢谢您的分享哈，我分享给团队~

用爱情读你砍2019-09-07 21:15:44

Huawei岂不也是

作者

嗯嗯

无标题锁2019-09-07 22:39:09

如果用户将第一次或又一次遇到牛市，那么“焦虑”会不会越来越少，被其他诸如贪心等情绪取而代之？

作者

贪心也是焦虑的源头哈

佳尔的老巢2019-09-07 22:10:03

我就是想知道帕特尔老爹低成本经营的秘诀是啥[捂脸]好奇宝宝[偷笑] 海底捞之前看过一篇文章大概是说，员工根据服务打分，晋级做店长这样，我也觉得如果有其他有实力的公司想做火锅完全照搬这个模式应该也可以啊

作者

赞好奇宝宝 … 事实是没有一家火锅店做到了，可以想想原因是什么 [调皮] 帕特尔老爹的低成本经营刚开始是少雇人和控制开销，慢慢的随着规模的扩大还有采购成本等的下降，总之，他是低成本深入骨髓的人 ~

go俄的黑色天空2019-09-08 09:47:33

我理解的有效区域，就是指在这个区域里你的能力具有优势，做的比大多数人好，最简单评判标准就是能以此持续赚钱。具体案例：永辉超市，它的优势是主打农产品，从鸡鸭鱼肉，蔬菜到水果，在这个领域它是所有超市里做的最好的，然后在不断的扩张中，它又进一步扩大这种规模化效应带来的成本优势，追求更高的性价比，因此获得了不错的收益。回到自身，经过了十几年投资股票后，虽然也阴差阳错的获得了一定收益，但是回过头来看，实际上这个领域并不是自己最擅长的领域，也无法很好的量化成长，因此从2017年开始在逐步将股票的占比减少而转向基金，从主动投资更多的转为被动投资，专业的事情交给专业的人来做，这个过程中，我更多的是筛选符合自己投资理念的基金，有幸在霍炬老师的推荐下认识孟总，而后一路跟来，非常认可孟总的理念以及且慢的风格，希望能跟着且慢一起成长，不断提升自己能力，拓展有效区域赚更多的钱，给自己和家人带来更好的生活。

作者

[拥抱][拥抱][拥抱] 谢谢您的分享～

小自私亡2019-09-07 22:49:48

周报一如既往的好，给人实实在在的感觉孟总，有个问题一直不解[捂脸]，140多份不应该是700多万吗？为啥只有500多万[捂脸][捂脸][捂脸]

作者

有一些没有买到 …

约定算个人2019-09-07 21:39:32

央妈开闸放水了

作者

哦

贰中牛比啊跃2019-09-08 16:44:28

我感觉miniso 就是找到了自己的有效区域，它知道现代人的购物偏高，一些小东西，做工简单精致，至少外观看上去很有品质，而价格又低的让人人都可以购买得起进口物品。类似的还挺多的呢。

神秘紫羊羊朱2019-09-08 08:17:20

孟大好～请问如何理解：按照 15% 的年化收益来计算， 10 年，4 倍？小白在此感谢哈

作者

按照 15% 的年化收益来看，10 年就会变成4倍

九呎狮子2019-09-08 08:05:44

个人认为示意图不应该画在实际的图上，而应该另外画一张，否则就存在误导性！

作者

噢，明白

温存疯丫头败2019-09-07 21:58:58

不知道了解的对不对，海底捞员工貌似薪资不低的，而且海底捞在火锅界来说价格不算便宜，这样就已经不是帕特尔老爹要的低成本低价格经营了。海底捞感觉和帕特尔老爹旅店还是不一样

作者

嗯，思考很赞。其实我刚才的反问是说，竞争优势是别人很难学会的。比如帕特尔老爹的低成本，比如海底捞员工的热情和真诚 ~

歌德的哲学day2019-09-07 21:43:00

我不会评说什么，直觉告诉我跟着且慢和益大不会错，谢谢有且慢这个平台，孟总辛苦了[合十]

作者

[拥抱]

豆寇小小柒追2019-09-07 21:23:11

我不投资，因为穷，但我从你的文章里看出了对生活的警示。

作者

赞，说说看？

微眫2019-09-07 23:21:40

看到后面的“有效区域”及其“扩张”，不禁想起最近培训里接触到的“根据地理论”，找到自己有信心有能力做好的“根据地”，然后慢慢延伸、包围、解决其他相对薄弱的区域，达到“农村包围城市”的效果；又想到我带着一个五年级孩子学数学，就是这样找到并巩固她的长处，然后去解决其他难题，进而将学习慢慢带着跟上平均水平。开心，。

作者

很棒的联想～

丶奢求情深水瓶2019-09-07 22:38:50

我想知道好公司都要/得上市吗？[发呆]

作者

华为不就没有上市么 …

心能吃呢民2019-09-07 22:36:35

低成本航空公司、经济型快捷酒店、沃尔玛在很多行业，我们都能找到这种“有限服务”、专注、细分型超级选手。

作者

[强][强][强]

落叶淘敏zx2019-09-07 22:32:04

所以说长投这事，投资占自己总资产的比例要把握好，要不至于影响到自己的基本生活水平，就不会有紧张、焦虑、贪婪、恐惧、纠结、后悔、抓狂等感觉了。其实你说的紧张、焦虑、贪婪、纠结、后悔、抓狂这些都来源于“恐惧”。

作者

嗯，一方面要规划好资金，一方面理解投资背后收益的来源 ~

金牧康2019-09-07 21:58:44

孟总随便一个零头就比我的本金还多了……哭泣。不过我比你多四个点[偷笑]

金牛是樱酱呀2019-09-07 21:47:28

最简单就是低点买了沪深300指数，10年20年以后就好了。不会焦虑不安地常看盘

作者

知易行难

86小棉球2019-09-07 21:36:14

麦当劳，全球基本一致的价格一样的菜单。貌似大型连锁都具备这两个特征

作者

嗯嗯，明白。赞。

世事变迁嘛2019-09-07 21:18:41

Σ( ° △ °|||)︴果然基数决定了一切

作者

没看懂 … [发呆]

挂增艳2019-09-07 21:14:10

买的啥，能否分享出来？

作者

看看之前的文章？

红裙又如何灾2019-09-12 07:58:59

一个连ETF都做不好的人，首先应该战胜的是自己[难过]紧张、焦虑、贪婪、恐惧、纠结、后悔、抓狂、固执

洞了个树的春天2019-09-08 21:31:08

我是且慢的新粉，也是理财小白！但是会一直跟随，一直学习

为你丢了笑华2019-09-08 19:16:58

明明是降准了银行有热钱涌进来

锅害诗2019-09-08 12:11:32

分众传媒？

浪的梦境乖2019-09-08 11:48:30

同理可得，且慢发挥匠心精神，未来必有所成

作者

[拥抱]

你爸爸是我哦了2019-09-08 11:26:35

“确认客户的真实需求很难，能找到一个能让你为之创立一家企业来满足客户的需求则更难。” 孟老师作为创业者，当初确定且慢的Market fit，一路走来，不断打磨自己的Product更精准的服务自己的Market fit，其中的笃定，勇敢，坚持值得现在每一个且慢用户的感谢

作者

[拥抱][拥抱][拥抱] 谢谢 Kyle 的鼓励

陌以晨懂2019-09-08 08:36:34

看到大家都比较计较孟岩的基数比大家都大，但是收益率大家都是一致的，因为目标是一样的，所以大家只要努力把基数增大，这样都会成功的。

作者

嗯嗯，大家都那么年轻～

不羁的浪子H992019-09-08 07:41:58

投资不是打工，这条预期收益虚线是有大问题而且具有误导性的，并且与实际收益基本没有相关性！

作者

嗯？虚线是个示意

抹残败的笑帅2019-09-08 06:36:24

买指数不需要知道成分股的企业是干嘛的

作者

嗯

命运的伯爵宫2019-09-08 05:17:05

就喜欢看您说大实话踏实

作者

嘿嘿

丹东新区就冷2019-09-08 00:07:44

关于且慢小账本的问题，不好意思，我去刷新了一下，是正常的，之前一段时间异常可能是手机问题，打扰了，感谢您

作者

没事，应该的～

請說句愛迩柜2019-09-08 00:01:28

腾讯的抄袭，都是有效区域，还有乐视对快播的卑鄙手段，这些都是有效区域，但不光彩

作者

呃 …

邪sJLuffy_abc2019-09-07 23:56:19

且慢小账本经常转入转出多了，收益率什么的就异常了，麻烦开发人员帮忙修复一下，感谢

作者

能具体说说吗？谢谢

会开花的澍银2019-09-07 23:29:08

[强][强][强]

专属温小暖禽2019-09-07 23:09:10

钱还是小事，更大的损失是那些紧张、焦虑、贪婪、恐惧、纠结、后悔、抓狂 … 耽误在 K 线旁的，本应该用来好好工作、生活、学习的美好时光。深以为然。想请教一下孟总，怎样才能让自己不去焦虑、纠结、后悔、抓狂？怎样才能让自己不受自己金钱的波动，而内心保持平静？这方面有没有什么好的书籍推荐一下？比如，看某组合业绩不如别的基金时会纠结更换还是坚守，看涨起来了会后悔自己低位补仓没加够，看跌下来了会后悔补早了。这些糟糕心情是如何克服掉的？

作者

因为对背后的原理还不够理解吧？