为什么我放弃主动基金选择指数基金？｜问答
关于主动基金和被动基金的选择，很多读者都问到过，我们之前也聊过几次，先来回顾下主要观点。
1、指数基金可以帮助我们拿到市场的平均收益，简单稳定，适合大多数普通投资者。好的主动基金虽然长期收益可以超越指数，但是数量很少。
2、很多投资者会误认为要用「业绩」来评判主动基金的好坏。实际上，基金的净值是基金经理的「认知」通过股票市场「变现」的结果。那些基金业绩背后的、看不见的东西更为重要。
3、我们挑选主动基金的关键就在于挑选基金背后的人。这一点对于挑选者的投资能力要求很高，很多人很难选到好的主动基金。
这次我会继续邀请《解读基金》作者季凯帆老师（江湖人称LaoK）来聊聊他的理解。
季老师在2007年第一版《解读基金》里提到的几乎都是主动基金，而在十多年后的修订版中我们看到的都是指数基金了。
这背后他是如何思考的，也许是一个很有趣的角度。
关于主动和被动基金的选择，有非常多的理论、实验和数据，还有教科书，有很多专业人士讲专业的事，百度一下就一堆，我只能讲讲我自己的心得。
十多年前，在老版《解读基金》里面我提到的几乎都是主动基金，而前年出修订版的时候，我则坦承已经全面倒向指数基金。
现在来翻这本书，很多朋友的评价都是说：「书里面的方法还是可以借鉴，小白入门也不错，但到底是十多年前的例子了，里面提到的基金就不用考虑了。」隐含的一层意思就是说：LaoK的眼光也就一般般。
没错，这个我非常非常认同。首先这本书也只想讨论方法，而不想推荐基金；其次我的选基能力真得不咋地。
但这也不能全怪我，如果追溯历史，书里提到的很多基金和公司可都是当年的爆款啊。沧海桑田，现在却空余黄鹤楼。
为什么会是这样？
退回到06-07年，当时市面上几乎全是主动基金，明星基金层出不穷。而指数基金则非常少，中证500才刚刚落地。那个时候我是一个主动基金的支持者，为此还和一些网友争论不休，引经据典讨论中国市场的有效性问题。
书中讲的从晨星网上选择五星基金本质上就是想择优录取，试图跑赢指数，获得超额收益，利润最大化, 找到最美的那个“她”。
我并不是不知道指数基金的优势，比如费用低、标的明确、风格稳定等。但当时选择主动基金的原因有两个：
1、认为基金经理是专业人士，相信他们对国内市场信息了解和把握要远远高于散户；
2、指数基金选择实在太少。
选主动基金，本质是选基金公司和基金经理。我没能重仓最耀眼的明星，但还好也没有掉到沟里，幸运和失落各50%。另外我是推崇分散投资的，知道资产配置的重要性。不但要考虑股债比，还要考虑大小盘的配比；要建立核心-卫星组合，还要做再平衡等等。这就要求对基金的风格有清楚地了解。
为此还和孟岩的「财帮子」（孟岩在2007年创办的基金理财社区）一起推出「财帮子-Laok主动基金分类法」（简称CK分类法）去评估主动基金的风格漂移。为了平衡各种风险，例如板块的轮动、基金经理的业务水平、基金公司的道德风险等等，结果手上持有了几十个品种。
要知道那个时候可是没有什么组合一键跟投之类的事情，因此在N个基金公司网站上买M只基金，管理起来就是一件头疼的事情。幸亏那时候有财帮子！（强烈要求孟岩恢复财帮子）
浏览基金公司的主页，每个基金经理的简历都让我叹为观止，但他们管理的基金往往连名称我都看不懂，更不要说理解其投资风格。
花了很大的力气，做了很多的功课，读了很多招募书，比较了很多指标，好不容易搭建好一个个人的组合。本希望长期持有的时候，又会出现一些莫名其妙的插曲，让你寝食不安。而且还发现基金经理跳槽的频率比我换基金的频率快很多。
**我坚决相信有些基金经理一定是真有水平，但我能选中他的概率却总是很小。**即便选中了，却又「花无百日红」。日久天长，我书上提到的一些基金乘着黄鹤而去也就不奇怪了。重要的一点是：即便我小心谨慎，最终的收益却趋同于大盘指数。
但另外一个方面，指数基金却又不同。虽然指数基金一开始就告诉你，它只是平均数。但看了基金的名字，就知道是什么东东，而且这东西是不变的，阿猫阿狗都能管理。现在品种门类又很齐全，轻轻松松就可以构建风格稳定的组合，而资产配置最终又决定了风险和收益。我对指数基金的认知远远高于对主动基金的判断能力。
所以，渐渐地卖掉主动基金，全面转移到了指数基金上来了。最精简的时候，一个沪深300，一个中证500就平天下。
简单说，**主动基金看着很美，至少说得很美，但云里雾里；而指数基金姿色平平，但一清二楚，不是最好更不是最差。**大道至简，抓住核心。
追求高收益是要承担更高的风险，这就是风险溢价。而承担高风险未必就有高收益，这更是常理。我们业余投资，不输就是赢。不是每笔钱都要赚的，不是每个机会都要去抓的。
世界上只有两种飞行员，一种是勇敢的飞行员，一种是老的飞行员。
若你有关于投资、商业、成长方面的困惑，欢迎通过点击公众号底部菜单栏「我想问」继续提问。若你的问题被选中，为表达感谢，我会将200元奖励给你，感谢你提出的好问题。
老是烦人讽2020-05-27 20:05:56
“而没有勇敢的老飞行员”
作者
哈哈，应该没有
水果部落閣枪2020-05-27 20:09:34
虽说“优秀的投资都是乏味的”，但我们普通人对于乏味比较缺乏耐受力啊。所以我现在用七八成资金投入300+500这样的宽基指数，剩余资金投入行业ETF甚至一两只个股，就为了增加一点趣味性，这样感觉比较好玩嘛[旺柴]
作者
嗯，分开两个账户，别因为情绪互相转钱 …
完美翅2020-05-27 20:25:48
这几年投资基金下来，个人认为长期投资几个优秀的宽指或增强（大小均衡配置）以及roe较高的行业（科技啊消费啊医药啊这类可以选择主动基金），再配点弹性高的品种（例如熊市末期的证券)，这样搭配会蛮不错的。单纯投资主动基金也可以选择价值+成长两种类型。很多都跑赢指数了，我不再有偏见，只是比较难选，但选对了其实蛮不错的。
月月悅2020-05-27 20:06:38
感觉现在每周两篇？
作者
周三做投资问答，周末写投资实证···
莜冷雅葱2020-05-27 20:18:35
看了这篇想聊点别的，主要内容是：投资真是非常个人的事，希望每个人都能找到令自己舒适的方式。我自己是一个坚定不移相信长期力量的懒人【喂。而当我的朋友入门希望听早来几个月的我说几句时，我就安利了她大盘指数基金。我以为自己能带领她走上康庄大道，但结果不尽如人意。面对这几个月的行情，她对大盘指数基金不屑一顾，倒是追高买信息电子计算机。见状我又转而安利了她几个有口皆碑的主动基金，但她也兴趣平平【买是买了。直到这两周，她兴奋地和我分享她短线做的股票，做得很小，而且每每盈利10%就出手绝不恋战，她说很喜欢这种感觉，赚得快，亏得也快，干脆利落，爽气，基金实在让她太难受了。闻言我默默把许多规劝的话咽了下去，毕竟有句鸡汤说得好，人这辈子唯一的成功就是能按自己的意愿行事。
作者
嗯 … 时间会给她答案
超级阿多帜2020-05-27 21:35:59
季老师写的很好，但我有几条不同的意见。季老师说到，用指数基金还是在于其规则透明、风格不漂移，因此，他在用指数基金的时候，会考虑如何构建组合、如何资产配置、如何股债平衡，而一般的小白不具备这样的能力和精力。但主动基金不一样啊，我认准一个“白马”的基金经理，一直拿着就好了。虽说主动基金经理不好挑出名列前茅的，但耳熟能详的朱少醒、傅鹏博等人应该还是值得信赖的吧，对于小白而言，知道这些牛人，拿着牛基，投入3～5年不用的钱，平时该干啥就干啥就行了吧。何必搞什么股债平衡、资产配置。
作者
赞，谢谢 Henry 的角度
565870713琳kF62020-05-27 20:22:53
强烈要求孟岩恢复财帮子[奋斗]
作者
哈哈，谢谢 ～ 穿越 14 年的认可
朵以锋2020-05-27 20:22:34
“我坚决相信有些基金经理一定是真有水平，但我能选中他的概率却总是很小。” 我选择主动基金主要是看基金经历管理该基金的年限以及业绩，至少经历一个牛熊波动（5-7年），所选基金业绩在行业内前5-10%。 在这种前提下可以增大自己选择正确经理的概率。
作者
赞，这几个维度挺好的，接下来再看看基金经理的逻辑和认知是不是和你的投资信仰相符合
褚雪月2020-05-27 20:22:15
既然要有识基金经理的眼光，了解他的策略，知晓他的持仓公司的成色，那我还不如自己买股票！所以我大都买了指数，省心踏实[旺柴][旺柴][旺柴]
悄逃切碗2020-05-27 20:03:25
那么老师请问那种飞行员更专业？更安全？更棒？对乘航者来说？
作者
看目标和能力。指数基金追求的是平均收益，主动基金追求的是超额收益。有好的主动基金长期来看收益超过指数，但如果你没有能力挑选到、或没有找到可靠的人帮你找到这样的主动基金，指数基金是更合适的选择。作为乘航者，你需要更了解这个飞行员的驾驶技巧，否则他做危险动作的时候你会怀疑和犹豫。
懂冷暖自知蔓2020-05-27 21:34:38
事实上，我买了两年多的指数基金（300价值、基本面50、500低波），几乎是零收益，而同期买的好几只主动基金收益快一倍了，最少的也有30%以上。我只相信事实，最起码A股未成熟前，我坚决选择主动基金。挑基金，只需稍看看基金的评级和前三年的业绩就不会差到哪里去。
倾世皇妃赵2020-05-27 21:38:47
也就是说，我用优秀的主动基金，并不是抱有超越市场的想法，只是我不想管理，懒省事，把时间和精力花在工作和家人身上，而不是研究资产配置和动态平衡。
虚情寡义未2020-05-27 20:10:42
听老师讲当年的故事系列。
原则变圆则壕2020-05-27 22:11:53
我觉得问题不是主被动基金，而是你自己主动择时一个过程，你会能耐选对了工具自然不会差，没有能力选什么只不过是割韭菜。相对于来说什么不懂的小白，能保住本金就很欣慰，。投资第一点先保住本金，至于怎么样保住本金那就是你要掌握的知识了
7个汉字沙love2020-05-27 20:00:13
沙发吗？
卟必费心质2020-05-28 17:38:14
看了一下大家的评论，我觉得主动基金和指数基金，只要是适合自己就是最好的，打个比方哈，就像我们上学的时候，有人想去学艺术，老师家长一般都会说，艺术门槛太高了，如果学不好的话，一辈子就是穷人了，然后会劝他说，好好学习，学好文化课是最平坦最安全的道路，但是如果一个人他本身艺术方面就很出色，假设他参加比赛还拿过奖，这更是对他能力的肯定，所以他选择艺术深造也许是更好的选择。在这里我把主动基金类比艺术，文化课类比指数基金，我觉得对于普通人来说，可能指数基金会好一点，但是如果有的人主动基金就是选的好，那就发展主动基金，也很好。不知道这个例子是否恰当，一点小小的看法。[呲牙]
低调先森贵2020-05-27 23:32:55
时间线拉长了来看，费率高低更加关键，指基先天就占优。大牛市里一众股神吊打指基，普通年份小部分人战胜指基，三五年后呢？维度拉长到十年，能赢过指基的凤毛麟角，人真的不要觉得自己很聪明
ok第七铺R浪爷2020-05-27 20:38:31
给季老师打call
北极光橡2020-05-27 20:12:20
回看我的支付宝关注基金，三年时间都涨了1倍。。。而我[流泪][流泪][流泪][流泪]
小火星z2020-05-27 20:07:59
不敢苟同。龙头基金公司的旗舰产品，几乎全部大幅度跑赢沪深300。在a股这个有效性还很弱的市场里，主动基金有明显优势
Asuras许小童鞋2020-05-27 20:05:30
不同基金公司的沪深300是有差别的吗？
作者
不同基金公司的沪深300基金是有差别的，会体现在跟踪误差、基金规模、收费标准等上
五米踢vke是我2020-05-27 20:04:46
因为孟老师前几篇推文关注到南添老师，成功被圈粉，打算去报南老师的课程了！[呲牙][呲牙][呲牙]
作者
[太阳]
小纯粹降2020-05-27 20:04:01
指数基金的持仓和比例是怎么确定的？确定的人是不是某基金经理
作者
指数基金实际运行有抽样复制和全复制两种，全复制难度较高，通常采用抽样复制。因流动性需要，指数基金运行要预留部分现金，通常为5%左右。这两点决定了指数基金持仓和比例与指数成份和比例不会完全一样。但指数基金运行的目标是复制指数成份和比例，尽量减少跟踪误差，这一点基金经理是不能变更的。
小爱锋2020-05-27 20:02:37
谢谢您
木医人予2020-05-27 21:40:18
关于基金业，我觉得基金之父－约翰.博格的著作《共同基金常识》，是必读的。每读一遍，感受是不一样的。 成本至关重要，是基金收益的核心。
最爱guazhedemj2020-05-27 21:23:46
指数基金除医药消费食品饮料之外，其他收益确实平庸
夏日虫儿飞day2020-05-27 20:29:15
这么快就end了。。。还没看过瘾
作者
[捂脸]
过来舔脚任2020-05-27 20:21:26
为孟总的人脉点赞[强][强][强]
作者
[囧]
以吻封城二2020-05-27 20:14:52
公募基金的长期趋势是工具化，这十几年，指数基金，分级基金，行业基金，qd基金，商品基金，乃至smart beta基金和fof基金陆续推出，跟08以前多头基金一统天下的局面已经截然不同，而且只会在这条路上越走越远，越走越快，主动型基金本质是靠营销，造神而已，商业模式和激励机制就决定了真正的神不会长期从业在共同基金这个领域，所以选公募的正确姿势就是拿它当工具，自己或者借助智能投顾科技金融来做组合和配置的事情，而公募是绝佳的工具提供者，各种宽基，行业，主体，乃至量化的smart beta，完全可以取代90%的多头基金经理，成本更低风格更稳定，不管是价值因子，分红因子，小市值因子或者动量因子，只要你能用一定的量化特征描述出来，那剩下的事儿程序大概率比人效率高，所以，个人投资者选指数基金，并以此为工具池基础来实现自己的策略进化，才是核心正路！至于想买个主动基金一劳永逸的，选基金的难度甚至比选股票还大，纬度更多，变量更大，看业绩买甚至还不如扔飞镖抛硬币来的准，一个看运气的策略，还是趁早放弃吧
嫉妒牌炮弹都2020-05-28 10:40:01
孟大如果招聘程序员一定要发公众号啊
作者
好的 ～
你是死了吗空2020-05-28 07:07:27
从2018的2600点起投的兴全沪深300增强到现在才三个多点，其它的主动型三十多，二十多，昨天的兴全分批赎回，永远不买指数基金
练模仅2020-05-27 22:55:05
第一本学习投资、学习基金的书是简七推荐的《解读基金》，现在又能见到laok老师，太开心了[憨笑][憨笑][憨笑]
白冥寒2020-05-27 21:20:13
季老师以前买主动型基金的时候也只是把基金当工具，而不是万能神器，有了指数基金这种更简单好用的工具，自然选它了。
佳尔的老巢2020-05-27 20:40:19
优秀的主动基金能实现超越指数基金的收益，难吗？很难，太多的基金眼花缭乱，怎么选？难吗？不难，根据近几年收益，阶段收益，回撤，规模，选择出几只优秀的主动基金真的不难。比如兴全？？？，交银？？？，中欧？？？，广发？？？，富国？？？，泓德致远？？。
亡灵归来含2020-05-27 20:17:33
孟大，理论上讲，全面的大牛市应该再也不会有了把
作者
不知道，不过人性似乎没有大的变化
卟如去艰2020-05-27 20:04:52
我有一个预感，孟大和老季在偷偷摸摸搞事情。马上有新产品横空出世了。
作者
[擦汗]
涵晓漠胡2020-05-30 13:53:51
我两类基金都投了一年多了，觉得在震荡市或结构型行情里，指数基金的业绩没有主动管理型基金好，而在单边上升市场指数型基金可能会好些。
距离教2020-05-28 12:24:35
2008年定投了指数基金，持有三年，三年后赚了1%，清仓
你夺色2020-05-28 10:28:44
财帮子-Laok主动基金分类法还能查看到吗？谢谢
作者
那个早没有了 …
不加糖精t2020-05-28 10:03:58
选择主动基金的朋友，真的算过需要承担的管理费和手续费吗？一两年可能无所谓，拉长到10年20年你试试。
蓝莺至2020-05-27 23:10:18
强烈支持强烈要求孟岩恢复财帮子[旺柴][旺柴]
作者
[悠闲]
咱没疼刃2020-05-27 21:20:47
大部分是指数，小部分主动，两边还都不想放弃，今天又开始定投了睿远。作为两边都半懂不懂的菜鸟，我就想获得略微超出市场平均的收益就行。
陌以晨懂2020-05-27 20:27:00
现在都还是争论很大啊，比如雪球上就不少关于这类的辩论。 这是作者的观点还是孟总的啊？ 关于定投好还是配置好，关于定期等额还是定期不定额好？ 关于买入依据估值是否最好？论点是目前银行和医药以及地产和科技。。。。
作者
这是季老师的文章，我的观点也在文中，在上面 ～
啊啊ABC控制day2020-05-27 20:19:11
这几年给我最大感悟反而是对主动基金不再有偏见。特别是医药，真心认为应该选择主动基金，跑赢全指医药（指数用来观察医药估值水平更合适），毕竟，医药太专业，并非轻松可以跨越一尺栏杆。而公募基金有很多优秀的带有医药专业的经理人，例如汇添富基金（他家医药是特色）的郑磊。[微笑]
作者
这是个很有意思的话题，为什么医药行业，主动型能大面积跑赢指数 ～
啊啊ABC控制day
可能医药空间大，但分化太严重了。特别是集采杀仿制药的逻辑。可是创新药，生物药又特别贵，想超额收益要有耐心。前段时间有人给我建议，未来医药股想要赚钱，第一，带量集采。第二，小众路线。前者是以数换质，价廉跑量。后者是只能自己玩自己，无法扩大市场份额。。
半半小楠盗2020-05-27 20:08:16
增强指数算主动还是指数呢
作者
算指数
大孙小童鞋2020-06-10 15:18:06
季老师有公众号吗？谢谢
作者
他没有公众号
大孙小童鞋
谢谢
冰月痕爱灬2020-05-31 22:28:21
指数基金适因为基本是满仓操作在成熟的有效市场比较适合，我大A其实配置优秀的基金经理的灵活配置型主动管理基金是有必要的，股债资产配置，做得进可攻退可守。
袜子4242020-05-29 16:40:13
正在重温laok的解读基金，还在想着laok的博客这两年怎么都没更新，没想到就在孟总这里碰到了，太巧~
狗狗也是这样02020-05-28 21:20:03
请问一下孟老师，定投低估值的宽基指数基金，是应该一直定投到高估值时卖出，还是应该定投到目标止盈更好呢？止盈目标应该设置多少个百分点的收益合适？
作者
可以搜一下我公众号里面的“目标投”
巨蟹摸下他4g2020-05-28 20:53:05
也知道定投指数基金踏实，但有时候就是按耐不住发来股票软件，看着自己自选的几只股票交替上涨，就买几个，过几天又跌了，，[睡]真的刺激，但很多次都后悔，还是老实呆着吧，定投指数
麦橙子嬉2020-05-28 09:20:57
我现阶段也不太认可中国的指数基金，除非短线操作，长期还是持有主动型基金
珊儿尊2020-05-27 23:57:13
世界上只有两种飞行员，一种是勇敢的飞行员，一种是老的飞行员。
蔠點摆2020-05-27 23:09:45
既然选择主动基金需要额外投资时间精力，也许抱紧省事省心的指数基金，把省下来的时间精力用在主业的精进会是更舒服的策略。
在晚上睡觉休2020-05-27 23:04:24
赢得输家的游戏，大道至简。
战小熙捧2020-05-27 22:46:59
很有质量的回答 谢谢分享
温存疯丫头败2020-05-27 21:41:12
挑到好基金经理难，但更怕做好准备长期持有的时候基金经理跳槽了。
斑驳背2020-05-27 21:33:54
在目前这个阶段，明显是抱团的主动基金战胜了指数基金。而在消费，医药，科技三个赛道里，主动基金相比指数基金更加游刃有余。也许最好的策略是先考虑行业，主题。再考虑主动基金还是指数基金。
左璨妮喜2020-05-27 21:14:39
为了入门去年买了laok的解读基金第二版
媚俗的忧伤辈2020-05-27 20:44:50
买指数基金就是踏踏实实的，主动基金就要看运气了
为他命住2020-05-27 20:42:47
主要的是看效果
欢和辞诠颂桌ok2020-05-27 20:18:58
请问孟大，长期投资和短期投资应该如何选择呢？长线和短线投资金额如何分配比较合适呢？
作者
需要看你自己的长短钱的搭配 ～ 长钱是 3、5 年以上不用的钱
ALLOPS的老巢2020-05-27 20:13:25
蛋卷基金上有主动基金组合，感觉还挺科学，等于又分散了风险，不知道您怎么看呢[微笑]
作者
如果能选到好的基金经理，并且持续跟踪，是可以试试的
爱不易魁2020-05-27 20:00:08
一只茅台一只平安，岂不更简单？
作者
即使是个人投资，2 只还是太少了，分散一下吧。