简单聊聊估值

fangd123 收录于孟岩孟岩

2020-11-15 约 7970 字预计阅读 16 分钟

题图：圆明园的秋 | 摄影：polaris上周的周报，我做了一个简单的资产配置方案。很多朋友觉得很有帮助，也提了各种问题。

其中有一个问题挺有意思：

「是否有类似全市场估值那样可以给股票估值的方法？这样我们就可以更好地投资股票了」

答案很简单：不能。

今天就来简单聊聊我的看法。

估值是什么？

我们经常说到估值，但估值是什么？

估值，其实是给一个企业定价的过程。平时我们经常说的都是股价，比如平安 80 元，拼多多 150 美元，但这只是股票的价格，真正有意义的一个企业的市值：比如拼多多的市值是 1800 亿美元，大概是 1.2 万亿人民币，平安的市值是 1.5 万亿，茅台是 2.1 万亿，格力电器是 4000 亿，美的集团是 6400 亿……

这就是市场给这些企业的定价，意味着市场认为这些企业值这么多钱，或者说未来能赚这么多钱。

这么说有点儿抽象，也许我们可以举一个例子。

你有没有想过给自己估值？

按照传统的资产定价的理论，一个企业的估值是它未来现金流的贴现。换做我们自己的话，就是我们未来一共能赚多少钱。

怎么算呢？

你首先得确定自己的生命周期，比如 20 岁的人，还有 40 年的工作时间，而 40 岁的人，只有 20 年能为人民服务了；

接下来你得分析自己的行业，看看自己身处朝阳行业还是夕阳行业，这可能决定了你未来的收入增长情况；

你还得分析自己是否具有投资能力，当你慢慢有了多余的现金可供投资时，你把它放到银行吃利息、买入理财产品、还是慢慢投入指数基金，决定了你未来的资产；

你还得看看自己的性格、认知和能力，也许偶然的机会你有机会换入其它行业，你是否能展现出更大的竞争力；

你还得评估自己是否有效地投资了自己，比如看书、学习、和其它人交流等等，生产力的提高和认知的增加，是你最大的隐形资产；

未来是高度不确定的，你还需要考虑可能有各种意想不到的事情发生：比如意外导致你短时间甚至长时间无法工作，比如因为竞争力的缺乏导致被裁员，比如偶遇贵人被带入一个高速增长的行业。

……

想完这些，我再问一句：你觉得自己未来一共能赚多少钱？

我们对自己是最了解的，但即使这样，我们都很难给自己一个准确的估值。回到企业身上，以我们大多数人对一个企业的了解程度，和我们对商业世界的理解水平，我们根本没法给一个企业估值。

当然，你可能会说：哪有这么复杂，投资很简单，买那些龙头公司或者身边的公司就可以。我买茅台和腾讯就赚大钱了。

这就是投资有意思的地方，很多时候我们无法分辨赚的钱是运气还是能力，但只要我们投资的时间足够长，好运气和坏运气会抵消，不该我们赚的都会还回去。

07 年，我在自己做的论坛里和别人讨论 40 倍 PE 的银行股是不是高估；15 年，在雪球上和一些朋友争论万众创新是不是创业板集体高估的理由……

残酷的是，这样的讨论特别没有意义。高估通常意味着短期还会涨，这就让你的观点在当时显得特别没有说服力，而长期均值回归后，你再也无法找到那些当年和你讨论的人了。

为什么指数可以估值？

也许你会问，既然我们很难给一个企业估值，为什么我们可以给指数估值？

首先，我想说明一下，这里的指数我指的是能代表一个国家经济的宽基指数，比如标普 500、沪深 300 等等。

原因很简单，对于一个大型经济体来说，上面说的那些对于一个人也好、一个企业也好的不确定性，都急剧的降低了。

上篇周报我们讨论过未来到 2035 年的规划，对于中国这个经济体来说，其实我们很难预测未来哪些行业会最终胜出，也许是新能源、也许是半导体、也许是大飞机制造、也许是其它，我们也不知道哪些企业会赢、哪些会输，但我们可以比较确定的是，中国的经济大概率会以 5% 左右的速度增长。

我之前经常用一个公式：

股价 = 价值 X 估值

我们可以把估值继续拆解一下：

估值 = 预期 + 情绪

对于个人、企业来说，预期部分其实高度不确定，而对于一个大型经济体比如中国和美国来说，预期相对来说是稳定的，或者说这就是「国运」。对于我们大多数人来说，这是我们一辈子的身心所在，躲不了、逃不开，唯有坦然接受，并努力帮助她变得更好。

所以，我们说的指数估值，其实是「情绪」，用来判断市场过冷还是过热。冷的时候多投入一些，热的时候适当减一些，有助于提高我们的投资收益。

做个小广告：不出意外的话，下周你就可以在「有知有行」的 App 上方便地查看到全市场温度（估值）了～

判断大众的情绪程度，比给企业估值定价，要容易得多。

几个建议

如果你依然想尝试炒股，我想给你几个建议：

1）从兴趣开始，慢慢拓展自己的能力圈。当我们对某个行业或者某个公司足够懂，这个「懂」意味着你可以看出市场上大多数人都看不到的面时，也许意味着你可以给这个企业估值了；

2）我们有能力估值的企业，一定不多。如果你觉得自己能给很多企业估值，这说明你根本没懂；

3）留足够的容错空间。比如你给一个企业的估值是 100 亿，市场价 60 亿以上你就别买；

4）持有多只股票，这同样是一种容错的方式；

5）尽量不要炒股。

3、最新净值

实盘投资周报第 161 期，最新的资产是 6,834,610.65，基金净值是 1.3112，本周增长 -1.60%。

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

調奢崋职2020-11-15 22:41:02

尽量不要炒股，这个建议点赞

我系神经病偿2020-11-15 22:46:25

茅五海天恒瑞爱尔各买20%仓位，然后长期卧倒不动

作者

这几个的估值……

我系神经病偿

时间会消化估值，所以要卧倒不动，赚业绩增长的钱。

作者

这句话很耳熟～

射手QQ好友袁洁2020-11-15 23:25:06

听了张潇雨老师的个人投资课，「文章看了2遍，音频听了5遍以上」再看完今天这篇文章，我坚定了自己不给企业估值的信念，这太难了，我何德何能可以搞定？但是，我觉得普通人做投资，完全不炒股又不现实，毕竟，大多数人爱折腾写在基因里面。综合很多靠谱投资博主的意见，像我这样的普通人，可行的一个方案就是弱者思维，主要的可长期投资资产要么就是乖乖的按照孟大推荐，购买宽基指数；要么就是认准十年以上，长期市场证明的主动基金经理，乖乖定投，静待花开。重点来了，最后应该开一个股市账户，里面放上不超过10%的长期资金，然后，有看好的，心痒的股票，就屯一手，或是观察仓，一是观察体会市场的无常变化，一是观察自己到底有没有专业投资的潜质毕竟，不炒一炒，不被市场毒打，绝大多数人很难认清自己的骨头到底有多轻啊……

乃叔锋2020-11-15 22:47:21

是不是要出书了？还是课程呀？期待期待～另外：当年讨论的那些人哪儿去了[调皮]

作者

每次都换一拨人新股神～

go独为伊人醉厚2020-11-15 23:03:06

孟大，方便透露下你的小账本上投资年限和预期年化收益设置的多少么？

作者

15%

黯然沉默冲2020-11-15 23:09:04

可以有全市场温度（估值）啦，太棒啦。[强][强][强]

人生大处方此2020-11-15 23:07:33

太同意了，很多撕过的b，到最后证明我是对的了，但那些一起撕过的人已经被市场砸死了……

qyh秦艳鸿home2020-11-15 22:40:54

不会估值，只能看新闻买

小惜绪职2020-11-15 22:58:34

海天恒瑞爱尔，买这几个做好股价10年不涨的准备了吗？

叫我赵大爷喜2020-11-15 22:59:28

这个「懂」意味着你可以看出市场上大多数人都看不到的面时，也许意味着你可以给这个企业估值了 —— 第二层次思维～[太阳]

不二不二乀2020-11-15 23:45:07

希望有知有行能提供历史估值图

莫熙瞳棍2020-11-15 22:40:36

想完这些，我再问一句：你觉得自己未来一共能赚多少钱？灵魂拷问，觉得怎么也得好好努力，把自己往十年十倍上估值啊，万一实现了呢[调皮][发呆][害羞]

芙蓉小桐朽2020-11-15 22:39:51

孟总，是从500万涨到现在了吗？

作者

这是多久没看了……

变成气球弑2020-11-15 22:40:13

不炒股不是没有打新的机会了么[可怜][可怜][可怜]

作者

所以换个思路，指数化底仓

月落琴箫2020-11-15 22:39:24

孟总的豆瓣账号是啥，我去关注一下。

作者

[悠闲]

郑郑郑小多硝2020-11-15 22:36:57

终于等到你先留言再看

郑郑郑小多硝

突然觉得，能对一个企业估值真的很难，不过如果真的花大量的时间，能做到对一个企业大体估值，那真的财富增长很容易吧，但是前提你的估值是对的期待孟哥，又折磨又过瘾的内容

童年开始了镜2020-11-16 13:26:17

看了上期资产配置的思路，我的感叹是，那得金融资产足够多，才能将大部分投入权益类投资。比如说，上有4老下有4脚吞金兽的典型中国家庭，得先有100万的保障类、应急类资金之后，才能确定长线投资的钱不会错配。如果有500万金融资产，80%长线资金中的80%即总的64%投入权益类，如果有1000万，那么就能有90%的80%即总的72%投入权益类。而事实是我连50万都勉强，所以我只能每月定投微不足道的比例在权益类资产里。但是目前我的主动收入，是10年前的5倍。结论：普通人真的不应该投入太多的精力在理财上。要简单、可持续，获取“国运”的平均收益就很OK了，不要为提高那一星半点而投入过多精力，耽误了本职工作。

拆碎爱与恨质2020-11-16 07:41:37

确实尽量不要炒股，我也非常反感别人说我炒股，在我心目中，我没有炒，是在投资，股票是我的一个投资途径。

辉攻商2020-11-16 00:40:57

喜欢看孟总的文章，但直到最近下载了有知有行APP，才发现很多相似价值观的文章，并且数量已经多到想每篇都看却有点焦虑的程度了。后悔没有早下载，建议孟大多宣传一下，说不定还有人像我以前那样没有下载或者没仔细研究里面投资知识体系的人。

陈筱准2020-11-15 23:23:10

我希望长期能百分之十五年化，关键资本原始积累时期如何更快

柕惘霏2020-11-16 08:14:35

有知有行马上可以查看市场温度了[太阳][太阳][太阳]开森呀

各自天晴好泄2020-11-16 04:11:51

炒股，炒出来的是劲辣爽口，也可能糊锅。要像做汤一样，稳火慢炖，出来的是老汤的浓香四溢香醇可口，即便再加水都能满口留香。

幕兮兮累2020-11-15 23:20:55

期待有知有行不断变好～

拾壹从不谈情2020-11-15 23:11:49

干干净净，明明白白

hcl0810小童鞋2020-11-15 22:59:57

我想问一下孟老师的实盘，记得两年前好像是跟益达的车，后来好像又换成了二八轮动

作者

主要是长赢

国庆那天兴2020-11-15 22:58:01

其实也不是很了解自己……

小手菜菜萎2020-11-15 22:57:56

孟大，如果不从道德层面来讲，那趋利避害、嫌贫爱富、恐惧贪婪……这些其实就是人性，投资又是逆人性的。而我们这些孟大和E大的“脑残粉”不管市场的涨涨跌跌，始终追随着孟大和E大做价值投资。孟大，我们是不是很没有“人性”啊？[旺柴][捂脸]

男贪新欢剿2020-11-15 22:48:25

最有用的一句话是坚决不要炒股，真有心要做投资的话，一定只做自己能力范围内的事情，对我来说，最靠谱的就是公募基金了。

咸蛋加皮蛋双子2020-11-16 07:42:28

真好

不该滚粗苒2020-11-16 07:39:13

反向操作也有反向操作的风险，很多关于市场的认知都是基于具体场景的后视镜景色。所以，总有理想总是被现实逆推。所以，如果将您的观点全部反着来操作，我试了一下数据回测，结果超乎想象啊！似乎从另外一个角度，证实了在资本市场赚钱的逻辑没有谁对谁错，只是看问题的角度不同而已。所以，我不和任何人撕逼争论，我只是吸收他人的观点，在自己的世界里验证并知道哪些是符合我需求的即

不该滚粗苒

即可

简单愤怒途2020-11-16 00:41:14

因为本金不够搞组合而只能老老实实玩模拟盘，招商平安保利格力双汇伊利，再加一点老窖海螺和宁沪高，也不知道忠于自己标准的组合能走多远，如果不太行那就老老实实继续买基金[捂脸]

作者

模拟盘[尴尬]

简单愤怒途

本金少啊[捂脸]实际上买其中几只是完全够的，但两三只感觉风险还是比较大的，虽然看起来都是估值不高但ROE稳定在15%以上的大公司[吃瓜]（另外我觉得搞模拟盘的心态肯定是比实盘好得多，如果我不能在模拟盘超越指数并接近主动基金，那也会有一个说服自己不炒股的理由了）

逢我于梦中捏2020-11-15 23:43:57

认同并按此此文操作的是市场那确定10%的盈利人不认同的大概率是那90%不挣钱的人认同但不按此操作的，和不认同的区别不大

傻孩子韓凌杆2020-11-15 23:06:49

之前看采访小米的负责人，小米做产品的产品带有明天属性，用上就回不去了。希望有知有行也多推出带有明天属性的产品，这次的市场温度很期待

燃泪取暖源2020-11-15 22:59:05

等到看了更新才能安心睡觉[偷笑]

作者

[月亮]

素尕韬河2020-11-15 22:58:09

只有炒股，才知道不能炒。开个账户，拿小钱炒

费洛格丝zu2020-11-15 22:56:05

今天同时看到了拍子老师和孟大对估值的解释，终于大概或许懂了一点

作者

拍子老师怎么说的？

费洛格丝zu

市值相对于利润的溢价

凉城写意斗2020-11-15 22:52:49

尽量不要“炒”股

锅害诗2020-11-15 22:49:16

想研究透某个行业或者企业，对普通人来说实在太难了，但如果身处某个行业，而且有天赋和充足的经验，我觉得也是可以的，不然就算是一厢情愿的赌某个企业或者行业吧

花期自焚促2020-11-15 22:43:25

这篇文章读起来有点爽

唇先生贱2020-11-16 12:10:11

一个人不停的成长，一定会炒股的。每个人对炒股的理解不同，对于某些人仅是资产配置的手段而已。

恋小柒倍2020-11-16 08:50:41

期待那些被打磨的文字们

快楽的尒贰汉2020-11-15 22:56:05

其实我们给企业进行现金流贴现估值，也并不是需要估算这个企业完整的生命周期会创造多少现金流，我认为估算3至5年就差不多可以了。三五年之后，可以继续进行估算。同理，我个人3至5年创造的现金流大致还是可以估出来的～

作者

3 到 5 年的生命周期？那太短了，大部分企业估值要减半了

快楽的尒贰汉

不是，可能我没表达清楚????。我的意思并不是说企业的生命周期就3至5年。我的意思是估算企业未来3至5年的现金流贴现还是相对容易点的。。。

小甜儿妹妹属2020-11-15 22:52:50

我猜，写一本书

梁查器2020-11-15 22:46:54

不吵股票

孙队长12020-11-15 22:46:18

我也不想炒股了，我只是想回本，太南了[可怜]

杰伦小吧12020-11-15 22:45:33

期待，期待！

妩姒女王3Llife2020-11-15 22:39:08

6才是重点

成衫辞2020-11-17 15:53:45

孟老师写的好，梦想跟着你一起拼风沐雨，不枉此生世间路，在跟风状态下买了点股票，不知能否赔的底掉呢。哈哈

作者

前半句和后半句不太搭～

成衫辞

一句调侃自己的话，不当真的老师，谢谢你

作者

[调皮]

黄洁娜步2020-11-17 09:10:48

喜欢孟大这里宁静、理性的氛围，现在各大论坛和公众号都充斥着各种价值投资的文章，晒各种实盘和收益，全是茅台、腾讯等，公司确实是好公司，但是还需要好价格，很多人都喜欢盲目的抄作业。反过来想，最重要的是不能简单的抄，还是要理解他们买时的逻辑、时间、价格，和现在进行对比，现在一些好公司价格已经被所谓的“价投”推的很高了，但是普通投资者即使是大部分专业投资者都是没有能力给公司准确估值定价的，已经快演变成击鼓传花的游戏了。坚持一定要正视自己的能力圈，个股没有好的机会再有价值也坚决不投，选择好的指数基金对于普通投资者仍然是投资中正确的事[呲牙]，选择更适合的就好，能力不足的时候，还是要多读书、多思考，探索与实践，也是一种乐趣[机智]

半清醒酥2020-11-16 17:34:02

关于估值，或者说未来现金流的贴现，很喜欢香帅老师的一个比喻：买房的投入与租金的回报。假如花500万买了一间产权70年的商品房，此时这间房的房租10万/年，再假定房租不涨，那么70年后，能收到700万房租。 500万买到未来的700万，相较于持有现金，是赚的。

作者

不太认同。如果加上居住属性，另说。如果只算纯投资属性，10 年到 700 万大概是 3.5% 的收益率，比现金是强，但比起自己可能的其它机会成本还是低太多了～

髙傲是迩媽怨2020-11-16 11:14:54

紧跟着专家。您觉得中国股市投资的第一性原理是什么呢？

忧小曲吻2020-11-16 10:58:50

讲经济的时候怎么放这么悲的情歌？？让人看着看着都想哭

晚风吹惆怅顾2020-11-16 10:27:11

不简单，一点也不简单。尤其是能力圈的问题，时常问一问自己，我们真的懂了吗？

happy惘秧2020-11-16 09:27:35

孟大，市场温度的这个指标真的太好了，理解了这个指标的构成和底层逻辑，对个人来说，是一针长期持有的强心剂，期待有知有行未来加入温度计这个市场估值的数据指标[玫瑰]

神秘紫羊羊朱2020-11-16 08:41:14

作者都看什么类型的书籍，可以推荐一下

海南姑娘哩2020-11-16 08:28:23

我买了一万多的基金，这算炒股吗？

岛是海的心溪2020-11-16 08:22:42

期待那估值温度表

被推入过去含2020-11-16 08:05:05

有知有行为啥总是闪退，难道是手机问题？能不能在有知有行专门做一个收集建议的入口，

作者

您好，您能说说是在哪里闪退的吗？谢谢

男姑娘实2021-01-14 08:13:30

孟老师。昨天一天没有看你的文字，我昨天太忙了，很多个bug要改，很多个计划要排期。在关注你的公众号之前我的订阅号列表里只有人民日报，小道消息和深响这三个非技术类的公号。这段时间我看了不少你写的字，有很多都给了我很深刻的影响。我从未写出过像你这样的文字，可能是因为我读书比较少，工作以后除了技术书会偶尔翻一下其余的各种书我都没有看过我第一次觉得一个人写出的文字竟然可以这样优美，我实在想不出其他词语来形容！我也想写出这样的文字，从多读书开始！加油

作者

[拥抱] 加油