题图：隧道 | 摄影：李大韬在电影《大话西游》中，牛魔王的夫人铁扇公主对至尊宝说过一句话：「以前陪我看月亮的时候，叫人家小甜甜。现在新人胜旧人，叫人家牛夫人。」

春节前后的「基金」，大概就是这个待遇。

这一周，「基金」两个字频繁登上微博热搜，可是与之对应的场景，大多是戏谑和嘲讽。

「一个人晚上查基金，是绿光；一群人晚上查基金，是极光」

「我买了基金，我是 XX」

……

传播学规律决定了，越是这样的图片、文字和视频，阅读量越高，传播也越广。

看到这些，其实还是挺难过的。从 2007 年误打误撞进入这个行业开始，我和「基金」两个字多少有些缘分。说难过，倒不是说感情，而是 13 年过去，我觉得这个行业没有什么本质的变化。

2007 年，为了让基金更好销售，为了让基民不恐惧上涨的净值，「净值归一」、「大额分红」和「复制基金」纷纷登上舞台，背后的出发点都是把基金净值降到 1（这样就显得便宜了）；

2015 年，万众创新和互联网金融的热潮下，创业板指数的估值被炒到 140 倍。我还记着当时突破 2000 年纳斯达克的 110 倍记录后，有人采访时说出这样的话：「这下就没有估值的束缚了」；

2021 年，则是把基金经理娱乐化、24 小时直播带货、找各种没有验证过投资能力的大 V 推荐基金……

每次都有不同的创新方式，但结果没什么区别：

用力调动情绪、情绪催生泡沫、泡沫套牢基民、泡沫破裂基民亏损，最终，基民把问题归咎到「基金」这两个字，以及它们背后的基金经理。

有人说，你落伍了，要面对年轻人讲话，要接受各种创新。

可究竟什么是创新？创新，一定是围绕本质的创新。

基金业，或者说受托理财的本质是什么？是把基金卖出去？还是帮助用户用基金解决生活中的问题？

如果是后者，卖基金就只是一个起点。更重要的，是把投资需要的基本知识传递出去，并且陪伴他们解决投资路上的各种困惑，不断建立信任。

丢掉本质，仅仅是娱乐化、吸引眼球或是更好地催生情绪，这不是什么创新。

1

春节前，我发过两条微博。最近这两条微博总是被读者挖出来点赞，说我料事如神。

其实，我哪里有能力预测。

你看到的是，这两条微博说对了。你没有看到的是，在另外一个平行世界里，春节过后一路上涨，现在上证指数已经 3800 点了，而茅台更是继续在创新高。

当我发那两条微博的时候，我眼中有 100 个格子，每一个格子代表未来的一种可能性。大概有 10 个格子，那些所谓「抱团」股票的泡沫可以再吹大一些，但其余的 90 个格子，是各种各样泡沫破裂的结局。

我经常说「不预测，只应对」，其实就是在眼前看到这些格子的情况下，做出最好的应对方式。

站在 1 月份，你当然可以在贪婪情绪的驱使下去购买那些已经估值很高的股票或者基金，但你需要知道，未来可能的 100 种情况中，只有 10 种，你能继续享受一段上涨，而更多的情况下，你会损失惨重。如果看到了这些，你还会冲进去吗？

那我是怎样看到这些格子的呢？

在上一篇周报——《这篇文章，很贵》中，我提到了人类做决策的方式，是通过将现实世界的真实情景，和脑海中的知识、信息进行相似性判断的过程。

换句话说，我们脑海中的知识和样本，决定了我们在相同情景发生时候，会做出什么样的判断，进而做出何种决策。

1 月 27 日，我看了一个采访，他说虽然目前有些板块的估值很高，但由于这些公司质地很好，成长性很高，未来很确定，所以可以用盈利和时间来消化泡沫。

于是，我发了那条微博：「每次泡沫，都会有人说，估值虽然很高，但可以通过盈利和时间，慢慢横盘消化。第一次看到的时候我信了，第二次看到的时候我将信将疑，第三次看到的时候，我知道它只会用快速下跌来消化」。

我做出这样的判断，是因为在我的脑海中，有过很多类似的样本：同样的话，2007 年银行和钢铁泡沫的时候有人说过，2015 年创业板泡沫的时候有人说过，2000 年纳斯达克泡沫的时候有人说过，而这次，只不过是又一次重复而已。

你经历或是读到过的这些场景，会变成脑海中的「样本」，帮助你在新情况下，做出更好的决策。

当然，你还是要思考一下背后的逻辑：催生泡沫的是情绪，把这些资金绑在一起的也是不断上涨的情绪。这样的队伍牢固吗？不牢固。一旦有人提前跑路，或是真的开始横盘，因为「上涨」而绑在一起的这些资金恐怕就会争先恐后地撤出。

没有哪次泡沫是通过横盘来消化的。

2

当然，做任何决策，都不是照搬历史这么简单。

在我们根据脑海中的信息对未来进行预测的时候，我们也需要判断，哪些因素可能会发生变化，从而更新我们脑海中的样本，以便未来可以做出更好的预测。

前一段，当很多读者问我新经济公司是否存在泡沫时，我在《答案可能在中间》中写到：

传统的会计条目，类似净资产，已经不足以描述很多新经济公司的真正资产（产生价值的来源）。如何给这些公司定价，是需要思考的问题。

另一方面，人性永远不变，这背后代表的意思就是涨会涨过头，跌会跌过头。

现在很多大公司的价格，如果也把它拆分为真实的价值和溢价的话，我认为「价值」比我们用传统的方式估算的要高，但是「情绪」溢价的部分可能更高。

答案可能在中间，但究竟在中间哪里，这依赖于我们每一个人的判断，这个判断也决定了我们是赚钱还是赔钱。

在当时，我的主要判断是，人性一直没变，局部股票的泡沫比较严重。

但同时，这些泡沫的背后，也代表了投资者对新经济和科技公司的追捧。而这些公司的真正资产，确实很难再用传统的会计条目类似净资产来衡量，因此我们需要更新自己的知识库，以更好地评估这些公司的内在价值。

这就呼应到那句我们总是在说的话：

在投资这条路上，我们始终要做的事情，就是不断完善自己的投资系统，同时坚持用这个系统去做出投资决策。

3

最近有很多第一次买基金的基民被套了。

前两天，我的伙伴们在群里讨论该如何对他们进行「心理按摩」。

这件事并不容易。

虽然下跌了一些，但很多股票和基金的估值还是很贵。从估值的角度，也许该卖，但他能下的去手吗？卖了之后怎么办呢？如果卖了之后短期反弹，他的心态会怎么样呢？如果不卖，利用长期持有来消化高估值，这需要多少时间呢？2007 年 10 月牛市顶部发行的基金，确实有些只用了几年就收复失地，但最惨的一只，直到 2020 年底，也就是 13 年后，才回到 1 元钱……

所有的问题，其实都产生在「买入」的一瞬间。

在一个不合适的时间，买入了不合适的资产，这才导致了现在的局面。

怎么解决呢？也简单，从现在开始，从「我」改起。

我身边做投资的朋友，绝大多数人都经历过投资的失败，甚至是巨大的失败。所以，这其实很正常，也不用过于焦虑。

但之后，这些人会逐渐分化成两种：

第一种，会把失败的原因归结到基金、基金经理、银行理财师以及告诉自己小道消息的朋友，甚至把中国股市称为赌场。然后远离投资，直到下一次泡沫再进场；

另一种，则会把失败的原因归结到自己，开始学习基本的投资知识，慢慢建立自己的投资系统。而这些投资失败的经历，也会变成他脑海中难得的样本和经验。

无一例外，那些最终成功的投资者，都是后一种。

本周操作

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• 无

最新净值

实盘投资周报第 176 期，最新的资产是 7,160,157.96，基金净值是 1.3960，本周增长 -4.25%。

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

命惑乔福2021-02-28 22:34:45

没有哪次泡沫是通过横盘来消化的。 有，中国楼市会成功的。

作者

??

谁让咱心动重2021-02-28 22:21:58

买的早的也要按摩，到嘴的鸭子飞了[机智]

321艾米5212021-02-28 22:43:41

1.不赔钱 2.在不贵的时候买 3.在贵的时候卖。永远不要期待全都买在底部，卖在顶部。

青楼女伶乄2021-02-28 22:55:15

我在07年牛市买的一笔基金，买入后不久就开始大盘暴跌。。。之后一直放着，过了几年也忘了，到了前两年才想起来，查了一下还没回本[汗]调成了上证50，最近看终于有了20%的盈利，却花了十几年的时间[苦涩][苦涩]

薄情凉心赢2021-02-28 22:39:31

对于新的观点，总是需要不断重复人们才会逐渐接受，但对写作者来说，一遍又一遍的写下类似的话，是什么感受呢？

作者

好问题，真实的答案是……

绝望在哭泣窜2021-02-28 22:45:49

孟大 我是财帮子的用户 这么多年了 还是觉得财帮子是最好用的基金记账软件

作者

[拥抱] 14 年了，谢谢你～

尛雨爱迩寒2021-02-28 22:20:33

所以，大盘不好，小白赔大神也会赔，谁也跑不掉[裂开]

敏感姐拆2021-02-28 22:42:53

有知有行的左上角有一个温度计 ，看一下上证50，沪深300，哪怕上周跌成狗，依然很烫手，可见估值有多高，下一次想买入，就等它凉了再建仓。现在买无异于火中取栗，可能抄底被埋，要慎重。

暖劫么2021-02-28 23:03:58

孟总 三年前我是因为偶然间看到你的文章，了解到且慢，观察，觉得有趣，试着跟投。然后你宣布离开且慢。我很久没法适应。 然后你开设 有知有行。我先是感到不安，因为我不知道这个平台会运作多久，会不会又解散。 我这几年也学着用EXCELL记录资产，各类资产分类。每周更新，每月更新。对自己确实是一种激励。 有知有行中记录资产，各类细分资产可以产生曲线变化，但是总资产为什么没有曲线变化。 再就是平台成员好像不能沟通交流。

作者

1）不会； 2）过一段就会有。

雨的郁望淌2021-02-28 22:45:41

过去20年中国公募基金业，偏股型产品平均年化收益15%+，但80%的投资者都在赔钱。这其中除了市场原因，佣金导向的销售方式和投顾服务的缺乏是最重要的原因

超级亥卓然ok2021-02-28 22:23:51

如果不能战胜贪婪，就战胜恐惧

专属温小暖禽2021-02-28 22:36:52

最大的进步就是自己再也不追热点了，以前经历过了，失败过了，这次就真的有了自己的原则了

不许耍赖官2021-02-28 22:31:28

好快啊，距离第一次在孟大公众号留言，已经过去了好几年，距离有知有行的诞生，也有两年了。虽然收益率不算高，但是作为一个老韭菜，确实从这里汲取了很多不需要自己亲身经历的教训，感恩，感谢分享，1024( )

洞了个树的春天2021-02-28 22:24:32

一个人晚上查基金，是绿光； 一群人晚上查基金，是极光 多么痛的领域[捂脸]

冷情绪妹2021-02-28 22:53:28

账本的易用性和设计，暂时不如且慢小程序，举个小例子，总资本和转入这块微信小账本是一行一个数据，展示很多数据，有形账本不够精练（就展示3个数据就折叠了），不过有形里面转入和总资本放在一起还舒服容易理解了这是进步。

冷情绪妹

还有转入和总资产在上面，每次记录完要翻到下面看记录再翻上面来点击转入记录新的一笔记录

神秘紫羊羊朱2021-02-28 22:38:04

我们做决策利用大脑中已有的经验，如果经验不足，导致决策失败或不如意。那如果我们做决策时利用一些基本原理或者已经被前人证明有效的理论。这样会不会好点！

作者

跟投策略就是

神秘紫羊羊朱

日常催有行跟投策略[偷笑]

乱乱唱霏2021-02-28 22:32:43

生活也是这样，所有的问题，也是产生在开始的一瞬间，怎么解决呢，也很简单，那就是从我改起。

菇凉大大好蓝瘦2021-02-28 22:30:40

1.人性不变。2.我们经历过什么决定了我们如何思考。3.在买入的那刻已经决定了。4.认真学习，从提升自己开始才是正途。

凝月笙22021-02-28 22:24:14

孟总现在喜欢听后摇了？/:,@P

作者

一直很喜欢～

臣恃寵而驕片2021-02-28 22:19:19

记账软件是什么

作者

有知有行

不合拍德享2021-03-01 09:18:12

我觉得，你需要有人说些不好听的。你不参与盛宴，你嫌脏，你就是酸。做屈原，是你要的吗？

作者

没那么复杂，我也没有嫌谁脏，你想多了。

凉人离心剂2021-02-28 23:22:53

股市回调，被套，新高，加大投入，又被套，又新高，又加大投入……直到被套在高高的山岗上。/::D

凉人离心剂

所以我觉得投资者教育没啥用，除非出现中国版401k，每个人的养老金都被迫投入股市。从上班第一天开始接受市场的蹂躏，慢慢变成老司机。/::D

丨崽灬崽不2021-02-28 22:27:33

胜负在买入的那一刻起，已经决定了…..起手错，要不得！

昔年巅2021-02-28 22:25:57

快速下跌消化真实，估值高了就会借故下跌，至于这个故，千奇百怪，防不胜防

不羁的浪子H992021-02-28 22:25:12

趁年轻，多和有趣的人在一起玩耍

我爱你罢了左2021-03-01 08:04:57

我经常看的优秀公众号[强]。我二月份是正收益，如果你选择每个月看一下账户，你就不知道最近市场有暴跌，烦恼就少很多[呲牙]

拾壹从不谈情2021-03-01 00:14:20

我觉得孟岩说的都是常识，涨多了会跌，跌多了会涨。微博的观点也是基于常识得出来的，但很多人其实根本不愿意去学习投资，只想躺着抄，以至于连最基本的常识都没有，更谈不上用它去分析市场了。赔钱也是应该的。

shine屿蓝Jiu2021-02-28 23:06:16

又过来挖孟大的音乐了/::D

烟奴小2021-02-28 22:46:16

我的景顺长城新兴成长从121%跌到了85%/:wipe，确实挺肉痛的。

轩阁殇fly2021-02-28 22:31:27

今天开始记账的第一天，了解了记账功能之后发现真的太赞了。

作者

递给你???，说出你的感受～

鱼的游戏fly2021-03-06 12:11:47

1 “看到这些，其实还是挺难过的。” 我也觉得难过。其实在我心里一直存在一个乌托邦式的世界：所有投资者组成了市场，因此不可能人人取得超额收益。可如果人人同样具有洞见和长期视角，是否可能人人获得伴随企业成长而获得的平均收益呢？ 《桃花源记》说：”复前行…山有小口，仿佛若有光。初极狭…豁然开朗。” 希望所有人见到光（正确的认知），豁然开朗。 2 “所有的问题，其实都产生在「买入」的一瞬间。” 问题产生在买入的时候买贵了嘛？ 不完全是。 问题产生在买入的时候没有一个投资系统在后面支撑。 毕竟，按照有知有行温度计，打包定投沪深300和中证500是可以的。这种买入是有支撑的。 系统为王～

作者

[强]

舆论盛宴五2021-03-01 08:09:16

贪婪的欲望能战胜理性人 市场能教育贪婪的人

疯癫犯骂2021-02-28 22:55:23

赞同留言说的，中国楼市泡沫判断。封杀流动性，只能缓慢下跌。至于高估值的白酒，下跌是肯定的。（利益相关，最近下跌买了不少投机）

苒暖馨揺2021-02-28 22:48:59

很喜欢小酒馆博客！希望能增加次数！期待有行能早点加入基金功能

半半小楠盗2021-02-28 22:25:32

创新 一定是围绕本质的创新

935一天2021-03-01 09:36:29

上周大跌，可能是被按摩的多了，内心没有什么波动，反正是要长持的，那就继续按照纪律走下去吧/::,@

无标题锁2021-03-01 07:33:10

创新，一定是围绕本质的创新。——说得好啊

新人归毙2021-03-01 01:37:31

从得意忘形的播客接触到张潇雨老师，从检索投资入门的内容接触到孟大。很庆幸自己在初进入社会那个阶段，能在混乱的互联网环境中找到两盏明灯。 “不断完善自己的投资系统，同时坚持用这个系统去做出投资决策。”这也是从两位老师学习到第一个知识点。 教会我，所构建并不断完善的这个系统，适用在人生任何一个选择当中。

相互缘起爽2021-02-28 23:12:35

2015年高点时，被鼓吹的买了前海开源中证军工，到现在还绿的。所以遇见且慢后，低点跟投长赢，非常信任。

妩姒女王3Llife2021-02-28 22:48:02

投资就是逆人性。顺应市场，不预测，只跟着孟老大躺赢。

射手QQ好友袁洁2021-02-28 22:36:29

你经历或是读到过的这些场景，会变成脑海中的「样本」，帮助你在新情况下，做出更好的决策。每次读你的文章都有收获，感恩，谢谢分享。

米饭炒鸡蛋吮2021-02-28 22:29:44

心理按摩感觉适用于选的基金已经穿越过至少一次牛熊 基金经理能力很不错的那一些 可以继续持有和定投要接受市场的波动

Violet德琳2021-02-28 22:28:11

有知有行可以算出年化收益率了吗

作者

可以啊

鞭轰儿sky2021-02-28 22:26:38

孟大最近的歌都好好听

作者

听歌，顺便看看文章

陌上初华败2021-03-15 10:48:20

把中国股市说成是赌场的，不仅仅是一些投资失败的人，也包括一些经济学家，如吴敬琏。

无缘罪铅2021-03-14 20:29:25

在对的时间买入后，因为认知度太低导致乱操作后，收益全吐回倒贴60%本金——（BTC） 这次给了我一次教训 投资好看就好好见证它

凉忆剩2021-03-01 13:47:08

《天道》中讲到强者思维和弱者思维。弱者总是找依靠；强者就是靠自己。在投资上好像也是这样的。

因迩而乐冠2021-03-06 12:10:06

希望你們能做出來基金和保險裡面的Costco，現在基金和保險產品不是少，而是太多，或者基金可能多樣性有待完善，但是他也有各種問題，包括持有時間等等。希望你們可以做好這一塊，方便我們，找保險找投資直接找你們app就行。放心。這就是Costco吧。會員制，產品不以多著稱，而是良好價美。謝謝。

作者

谢谢，加油

九呎狮子2021-03-01 15:30:34

已经使用了有行记账，导入了21年元月开始的数据，感觉还不错，有些方面体验比且慢小账本好。

等我卡尼警2021-03-01 11:43:27

从500多看到700多

我系神经病偿2021-03-01 11:06:23

[呲牙]已改为有知有行记账~ 就是差个币种类型，其他很好用~

穆洛落教2021-03-01 09:34:24

通过公众号下载的app，只能说有知有行确实优秀内敛客观，最近开始记有知有行里面的记账，解决了对资产投资的分析难题，真的很棒，希望越做越好。

景岛七音蹈2021-03-01 09:29:34

有知有行app必须iOS12才可以下载安装，看来我的手机得换了[捂脸]

嗳妮甜2021-03-01 08:20:52

主要思想，还是那句：投资结果是个人认知的变现。同样情况，由个人认知解读，再做出决定，导致结果

爱散了借2021-03-01 07:26:20

中间挺好。稳扎稳打，层层推进。看周围暴发户起楼宴宾朋楼塌了，一波又一波。

亡心城佐2021-02-28 23:32:57

盲目闯入股市如同瞎子摸象

笑逐秋风远希2021-02-28 23:28:54

楼市泡沫，特别是大城市，是一种感觉很有道理的误区

观阴嬉2021-02-28 23:11:32

Mikko说 谁说泡沫一定会破解？为什么不能一直玩下去？当然他说的是货币超发

兔子呀482021-02-28 23:06:51

这歌曾在网易云循环好多次。

我瞎啊南2021-02-28 22:51:02

淡定面对，心里有点点难受，它绿了，但也开心，又到了买入的时候。慢慢来

木头瞎2021-02-28 22:50:45

已有的事，后必再有，已行的事，后必再行。日光之下，并无新事。

疯癫犯骂2021-02-28 22:45:16

按摩师已就位，准备就绪。

寂寞小姐贫2021-02-28 22:44:07

吃稳妥的大波段吧，这种高难度行情，不参与也无伤大雅。

冬天分两半兴2021-02-28 22:42:00

太阳底下无新事。因为贪婪觉得这次不同。现在我不走这条老路了，感谢孟总的指路，让我走到投资的正道上。

灲尒之歌2021-02-28 22:38:47

每次都是一样，但是很多人，只有自己经历了才会真的明白。因为在这个市场中，充斥着很多人的结论，很多结论都是想反，他们也不知道该听谁的，所以希望有知有行初心不变，相信时间与同路人的力量，也希望有知有行，早日盈利！这份理想可以延续下去……

夜闯美男村入2021-02-28 22:38:13

想起了您之前一片文章中说道，收益在买入那一瞬间就已经决定了。 很多人在争论现在行情怎么样，能不能投资基金？ 但如果他们先回归自身，审视自己的认知，上面两个问题的答案就浮现了。

温文尔雅撕2021-02-28 22:31:38

春节前问我买什么好，这星期找我做心理按摩[Facepalm]

逛吧伪2021-02-28 22:31:26

市场情绪的价值，值得思考[抱拳]