价值和成长

fangd123 收录于孟岩孟岩

2021-05-02 约 10111 字预计阅读 21 分钟

题图：幸福@有知有行 | 摄影：孟岩五一假期大家都很放松，轻松之余不如看点硬核的文字，今天我想来简单写写自己最近在投资上的思考。

1.

4 月 27 日，华尔街的传奇基金经理查尔斯·德·沃克斯（Charles de Vaulx），选择从 10 层的办公室跳下，结束了自己 59 岁的生命，也给自己 30 多年的投资生涯画上了句号。

之前在读价值投资者莫尼什·帕伯莱（Mohnish Pabrai）和盖伊·斯皮尔（Guy Spier）写的书的时候，他们都提到过查尔斯，称他为著名的价值派投资经理，是投资大师格雷厄姆的忠实信徒，侧重于投资低估值的股票。

30 年来，查尔斯从未偏离过这种投资风格。2001 年，他和同事被评为晨星的「年度国际股票基金经理」，2006 年，再次获得这一奖项的亚军。

2008 年，查尔斯加入了 IVA（International Value Advisers），担任首席投资官和合伙人。

查尔斯认为，市场具有明显的短视和情绪特征，因此市场的整体或者个别股票会被错误定价。投资者应该找到那些被市场低估的股票，以 30% 甚至更低的折扣买到他们。折扣越多，安全边际就越多，获利空间也越大。

低估值的投资策略在 2008 年金融危机之后大放异彩，吸引了大量投资人的资金。IVA 的管理规模在鼎盛时期，超过了 200 亿美元。

然而，随着时间的推移，特别是过去 10 多年美联储的长期低利率政策，导致美股一路长牛，苦苦寻找安全边际和低估值股票的查尔斯在这样的环境下显著跑输了大盘。

从 2008 年 10 月成立到 2021 年 4 月，查尔斯管理的基金的总收益在 150% 左右，折合为年化收益仅有 3.5%，而同期标普 500 指数的总收益是 450%，年化收益为 13%。

投资人们不愿意再相信深度价值的投资策略，纷纷赎回查尔斯的基金产品，IVA 的管理规模也从 200 亿美元，被一路赎到 8 亿美元。

雪上加霜的是，IVA 的三位创始人之间因为投资逻辑产生了巨大的分歧，其中两位在去年底离开了公司。

今年（2021 年）4 月，IVA 选择清盘，把钱还给投资人。

一个月后，查尔斯结束了自己的生命。

1.

看到这则新闻，我挺难过的。

这样的事情发生在美股史诗级的牛市面前，更显得悲壮和凄凉。

简短的新闻背后，我仿佛能看到查尔斯在最近 10 多年的煎熬：

200 亿赎回到 8 亿，表面上看到的是 96% 的赎回金额，在这背后，我仿佛能看到查尔斯每天早上走进自己的办公室，面对的都是今天要赎回多少金额的交易单。在自己持有的公司并不贵甚至很便宜的时候去被迫卖掉股票，那种感觉实在是太难受了。如果 10 多年如此，不知道他是怎么坚持下来的。

昔日理念相同的合伙人分道扬镳，再加上最终基金的清盘，可能是压倒骆驼的最后一根稻草。

这幕场景，让我想到了 2000 年纳斯达克泡沫崩盘前老虎基金的清盘。

当时老虎基金是美国最大的对冲基金，由于持续两年的投资者撤资极大地影响了基金经理的投资，再加上老虎基金在亚洲金融危机中出现的投资失误，老虎基金掌门人朱利安·罗伯逊（Julian H. Robertson, Jr.），选择主动清盘，他在给客户的最后一封信中这样写道：

1998 年 8 月后，老虎基金表现较差。基金持有人作出积极响应——赎回基金。这是可以理解的。这期间赎回金额达 77 亿美元。价值投资的智力和理念受到挑战。持有人的赎回不但侵蚀我们的收益，还令我们承受极大的压力。而我们却看不到这一切行将结束的迹象。

我所提到「看不到行将结束」究竟是什么意思？「结束」的是什么？「结束」其实是指价值股熊市的结束；是投资者明白，无论股市短期表现如何，15% 至 20% 的投资回报已是不俗。「结束」因此可作如下解释：投资者开始放弃投机性的短期投资，转往更有保障而过往回报不俗的被抛弃的股份。

现在很多人谈新经济（互联网、科技及电讯）。互联网确实改变了世界，生物科技发展亦令人惊叹，科技及电讯也带给我们前所未有的机会。投机者们宣扬：「避开旧经济、投资新经济、不用关心价格」这便是过去 18 个月市场所见投资心态。

投资者为求高回报，追捧科技、互联网及电讯股份。这股狂热不断升温，连基金经理也被迫入局，齐齐制造一个注定要倒塌的庞氏金字塔。可悲的是，在现时环境下，欲求短期表现，就只有买入这类股份。这过程会自我延续至金字塔塌下为止。我绝对相信，这股狂热迟早会成过去。以往我们也曾经历过。我仍很有信心价值投资是最好的，虽则市场现不买帐。这次也非价值投资首次遇到挫折。很多成功的价值投资，在 1970 至 1975 年及 1980 / 81 年间成绩差劲，但最终获利甚丰。

这封清盘信发送的时间是 2000 年 3 月 30 日，而不到 1 个月后，纳斯达克崩盘，开始了长达 3 年的持续大幅度下跌。

2.

别误会，我并不想把 IVA 的清盘比作老虎基金的清盘，我只是越来越觉得：投资太难了。

最近两年，投资者们争论最多的话题就是：这次一样吗？

投资大师约翰·邓普顿（John Templeton）曾经警告我们，当人们说「这次不一样」时可能带来的风险，但他承认，有 20% 的时间他们是正确的。

但是，就像我在《答案可能在中间》那篇周报中写的，我觉得这个比例，可能远比 20% 要高得多。

回到今天的主题：价值与成长。

这里的价值，其实指的是投资中的「估值」因子，也就是说价格便宜还是贵。

而成长，则指的是投资中的「质量」因子，也就是说公司资产的质量。

有知有行的投资观是：好价格 + 好资产 + 长期持有，其中，「好价格」和「好资产」，分别对应着「估值」和「质量」因子。

但无论是估值，还是质量，其实都有了很大的变化。

先说估值（aka 价值、好价格）：

格雷厄姆写就《聪明投资者》时的股票市场，与今天相比，有很大的区别。当时股票经纪和投资管理是相当小众和冷门的职业，人们获取和处理信息也很困难，甚至连年报都需要向公司索取。在那种环境下，对于愿意收集、观察并且分析数据的人，折价的投资机会显而易见。

通过不断、大量地寻找打折资产，等待均值回归，卖出后继续寻找下一个，深度价值投资者们靠这样的方式来积累投资收益。

但是，随着互联网的发展和对投资研究的不断深入，仅根据数据就能找到打折的资产，已经很难了。大多数情况下，市场的定价有它的道理。

当然，极度恐慌造成的抛售另当别论。比如 2020 年 2 月和 3 月，因为疫情而造成恐慌的 A 股和美股，大幅抛售导致价格和基本面严重不符，则是用好价格买入的绝好机会。

再说质量（aka 成长、好资产）：

如果说巴菲特更倾向于投资「线性」、「可预测」的公司，科技和互联网，尤其是虚拟经济的发展，让这个世界和身处其中的公司愈发「非线性」和「不可预测」了。

就拿改变世界的疫情来说，口罩的生产速度是线性的，受限于物理世界的供应链，而大放异彩的 Zoom（在线会议提供商）则可以更快、更好地增长。

当增长需要的是虚拟世界的比特，而不是现实世界的原子时，新经济企业扩张的速度显然远远超过了传统企业。

在这些企业中，看不见的东西，比如卓越的企业文化、高绩效的人才、用户心中的口碑和品牌……无形资产所占的比例越来越大。

而最终产生未来现金流的，正是这样的无形资产，而非传统会计意义上的净资产。

另外，人们已经越来越习惯于接受上市公司为了追求最终的高额回报而短期处于亏损，这也让一个企业的估值和定价变得更加困难。或者从另一个角度说，准确估值的区间变得更大了。当然，这也意味着，当全球流动性结束，这些「未来」的价值，有可能会由于贴现率的影响，大幅下跌。

3.

在今天早上伯克希尔的股东大会上，巴菲特告诫新入场的投资者们：我要告诉你的是，投资远没有听上去的那么容易。

再一次，他推荐了指数基金。为了证明这个观点，他展示了两张幻灯片。

第一张，是截止到 2021 年 3 月底的全球最大市值的 20 家公司，包括：苹果、沙特阿美、微软、亚马逊、谷歌、Facebook、腾讯、特斯拉、阿里巴巴和伯克希尔-哈撒韦。

第二张，则是 1989 年全球最大市值的 20 家公司，其中 6 家为美国公司，13 家为日本公司，剩余 1 家来自荷兰。这些公司包括：日本兴业银行、日本住友银行、美国通用电气、IBM 等。

这两张 PPT 中，没有一家公司的名字是重合的。

巴菲特说，这是「持有指数基金的一个很好的理由，你只需要待在船上」。在他看来，大多数投资者自己挑选股票，反而很有可能因为没有投中这些公司，而错过整体市场的平均收益。

在《有知有行·投资第一课》的第 14 讲中，我也详细地列举了 A 股的例子，如果你感兴趣，可以看一看。

4.

最后，我想说的是，无论你是通过指数基金、还是主动型投资来投资股票市场，不论你是个人投资者，还是替别人管钱，你可能都需要注意的是：切忌风格极端化。

查尔斯的低估值投资策略，曾经一度让他成为最受欢迎的基金经理，却也最终给他带来了莫大的痛苦。

对大多数人来说，分散投资、均匀配置，不预测、不极端，东方不亮西方亮，可以帮助我们更好地调节心态，也才能更好地获得长期投资的收益。

本周操作

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4 月 29 日：长赢计划，申购 5 万元信息技术指数
4 月 29 日：有知有行黑板报，申购 5 万元信息技术指数

最新净值

实盘投资周报第 185 期，最新的资产是 7,338,251.06，基金净值是 1.4307，本周增长 0.55%。

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

青楼女伶乄2021-05-02 23:00:47

眼睛起了麦粒肿，像铜铃……明天再来放留言，大家晚安，节日快乐。

澎湃先森仿2021-05-03 00:58:50

那个新闻我也看到了，虽然离得很远，依然觉得难过。我在想巴菲特的那句“大声说出我是谁、想要怎样的人来投资我们。” 但其实，依然不能阻止锦上添花时一拥而入的资金，而即便以为自己再清醒，在遇到困难时这些资金快速或缓慢地撤走的时候，依然是会难过的。尤其，当困难持续的时期，是10多年。尤其，昔日理念相同的合伙人也分了道扬了镳。会希望，当他难过的时候，会有人陪他说说话～会希望，当他难过的时候，会有一些其他的快乐瞬间接住他，一支钢琴曲，一个路过小孩的笑脸，一份巧克力蛋糕，有人邀请他跳一支舞，捐一次款，施一次粥……诶有人闹腾一下他，吵吵架转移注意力也行啊会希望，有人对他说一句，“我怎么帮你？” 让我们做这样的人吧。（我的月亮在水瓶，自己生气难过时都会对着自己讲道理那种…常常忘记别人难过时其实只是需要一个抱抱一些聆听。我慢慢学～）

作者

真棒[强]

囧若闯2021-05-02 23:58:41

国内曹名长也很难，孟大，你觉得价值在国内还有机会吗？

作者

当然有。不过也需要进化，也需要均衡，还需要找到认知匹配的投资者。

月月悅2021-05-03 09:14:05

十三年收益有年化3.5%，在全世界股民中应该也是20%那佼佼者的那一部分。为什么要自杀呢[疑问]

作者

不想妄加揣测，但我能想象到当自己坚信的投资信仰被怀疑时的痛苦和绝望

操尼嗎汇2021-05-02 23:48:36

受华为的灰度文化影响蛮大的。什么是灰度？任正非曾解释：“一个清晰的方向，是在混沌中产生的，是从灰色中脱颖而出的，方向是随时间与空间而变的，它常常又会变得不清晰。并不是非黑即白、非此即彼。合理地掌握合适的灰度，是使各种影响发展的要素在一段时间内和谐，这种和谐的过程叫妥协，这种和谐的结果叫灰度。” 我把这个灰度文化也理解为“辩证、中庸”。

渐行渐远说2021-05-03 08:20:39

前路走不通的时候，请试着转弯。

作者

难点是，什么时候确认是走不通了

陌人不故治2021-05-03 00:50:23

麦粒肿用热水壶蒸汽熏眼睛，熏一段时间后会自然消肿，无需水滴或手术。生过多次麦粒肿的肺腑之言。（ps:手术和药水都做过的人）

作者

谢谢你，我记着我初中得过一次，没有处理好，也是做了手术。这次好好注意～

珊儿尊2021-05-03 10:05:48

您好，我看了很多您的文章，也受益匪浅。我一直有个疑惑，您有七百多万的资产为什么不在一线城市的好地段买房呢，这样财富不是增长的更快且更安全吗

作者

我写的投资课里有回答这个问题，也许可以看看～

月光剑下魂摩羯2021-05-02 23:11:40

可能是自己没有在那样的处境，没有经受那种煎熬，我就觉得，不管遇到什么情况，先保证健康活着活着就还有机会啊，唉

雪见韩庚嘉2021-05-03 10:19:11

中医说眼睛对应的是肝，当肝火旺脾气暴躁和睡眠不好时毒素得不到排出，眼睛就会长一些东西…枸杞菊花茶走起

超级风萧萧0032021-05-03 12:21:34

我本可以忍受黑暗，如果我不曾见过光明。深受骑士小说影响的堂吉诃德，曾幻想自己是名扬天下的骑士，与风车大战三百回合，而不认输。歌中写到“你这人间已病入膏肓，放眼望尽是堕落癫狂。” 临终前的刹那清醒，是幡然醒悟吗？清醒或癫狂，疯的是时代还是他？堂吉诃德的时代或许并不需要骑士~ 欲买桂花同载酒，终不似，少年游希望我们都能守护心中的骑士，与风车大战三百回合~

小丹巡2021-05-03 08:39:46

孟大，多多热敷

作者

好的，谢谢～

轻触那湛蓝史2021-05-03 08:14:33

谢谢孟大[抱拳]每次阅读都有收获

还在就好意2021-05-03 00:16:17

基金经理的最大风险，应该是刚性兑付。资金有使用期限，那么运气的成分就要占很大概率。

作者

这个不能叫刚性兑付。我觉得最大的问题是钱背后的认知，和基金经理的投资理念相匹配的问题。

还在就好意

巴菲特的资金结构，远远比他的投资留念更重要。几乎没有使用期限，几乎接近零成本的资金构成，尤其是保险公司的钱，使得巴菲特的投资思想可以始终如一的贯彻执行。功夫在诗外。任何东西一旦有了刚性“大限”，再美好的理想都需要极好的运气配合。

作者

明白了，这个角度我同意。

都叫我寳寳限2021-05-03 12:42:21

不预测这个原则我觉得有点问题的。建议改为综合考虑胜率和赔率更合适，每项投资是不可能不预测胜率的，只是很多人忽视了赔率和久期

作者

嗯，说得挺好的，这就是文字的局限性～我说的不预测表达的也是这个道理。

都叫我寳寳限

谢谢孟大

暖眸盟2021-05-03 10:00:56

三个方法治麦粒肿，1：维C银翘片+保和丸.2：蝎子粉3至5克和一个鸡蛋一起蒸蛋。3：用一根红绳子绑住中指的指根5分钟，两手都要，休息松开再绑，再松。

爱飞的big你52021-05-03 09:18:39

均衡配置永远不会出大错

爱飞的big你52021-05-03 08:38:52

人家休息你干活，人家干活你还是干活，建议先歇透了，别把自己整太累啦，躺平休息好了，再拼，拼多多，拼的多，身体垮得快哈哈

作者

谢谢～

旧时序猎2021-05-03 08:24:44

解决不焦虑到自杀的方案竟然是买个指数基金

作者

是说对于大多数普通投资者而言～专业投资者可以不止于此

欲望嚣张总2021-05-03 08:09:44

一本正经看完文章后，被孟总的留言给莫名逗笑┐（─__─）┌，好好保重自己的眼睛哈 [呲牙]

欲望嚣张总

风格不要极端化，这是一句重点[微笑]

剖腹取娃长2021-05-03 06:55:08

加个前提在能力圈内，均衡配置

作者

谢谢，非常好的补充。

cookie琪82021-05-02 23:36:34

好价格+好资产+长期持有这个策略有一天会不会变得长期失效？

作者

我暂时看不到失效，这是投资最底层的东西

恋小柒倍2021-05-04 22:40:23

这让想起了大空头，一念成魔一念成佛。还是巴老爷子的方法高明，做好投教选好股东，常年股东变化很小，一个战壕后宫不着火。

作者

短短几句话就总结了巴菲特的资金结构的优势，赞

显剐咒sem2021-05-04 22:03:17

用的什么文字排版工具呢？Typora 吗？

作者

是的

乐观的滥调2021-05-03 08:19:11

孟大不要熬夜，身体健康第一位

自欺欺人给2021-05-03 07:46:51

孟大的文章写的越来越好了[强][强][强]

作者

有眼光[偷笑]

爱河桥下丶是我2021-05-03 07:01:48

如果本轮A像美，长达十年牛，那我们寻找好价格的时机不是很少了吗？又如何应对呢？

作者

这就是投资难且有意思的地方

良心何在nice2021-05-03 02:49:39

孟岩你要保重身体，五一假期也要适当放松啊，祝节日愉快！（切忌工作压力极端化[让我看看]）

作者

很有道理～谢谢

过度执迷sky2021-05-03 01:40:23

摘录“我要告诉你的是，投资远没有听上去的那么容易。”时时自勉。一年多来经历了一开始的“觉得很难摸不着头脑”，学习了些以后渐渐开始感到简单，然后又被令人捉摸不透的市场先生教做人，感到“远没有听上去的那么容易”。比较幸运的是在这整个过程中，无论我自认为难还是简单，都上手没有“折腾”，始终坚持买入逻辑，始终相信专业的事交给专业的人。在具体执行层面，就是坚定地追随理念相同的专业的人的脚步，并相信长期的力量，静待花开。短短一年出头的收益率无法说明什么，但我在投资这件事上一直感到很平静，没有给我的生活增添焦虑。这份平静输送给我的能量随之而来：看，这件事我做得不错，我很擅长。这是最宝贵的礼物。

作者

[强][强][强]

心月两相依刮2021-05-03 00:40:57

这个时候晚上才能有时间看孟总的周报，夜深人静这个阅读量应该有机会被翻，这个假期我们本地没有能放假，明天我还要加班，最近不论是工作生活还是投资都有点烦，但好在投资教会了我不要在烦躁的情况下做任何决定，先缓缓，让子弹飞一会，今天我能力不能解决的问题，明天也没办法解决，人永远无法赚取或者办到超过自己能力圈外的钱或事情。

作者

加油～

情侣太拥挤擦2021-05-03 15:42:51

好好休息，享受生活，别太为我们担心，我们会好好学的[加油][呲牙]

永恒的有限深2021-05-03 13:08:44

心态比挣钱的多寡重要

纺赴状的2021-05-03 10:32:01

叫一声孟岩啊，你真要注意身体了，别太拼了～

作者

[拥抱][拥抱][拥抱]

day街霸张三2021-05-03 09:36:12

红霉素眼膏可以用一下。手指上缠一个红绳也管用。[微笑]

作者

收到～

小火星z2021-05-03 09:22:43

孟大好好休息吧[玫瑰][爱心][拥抱]节日快乐哈

作者

节日快乐～

兔子呀482021-05-03 09:05:09

非常认可，90年前的格雷厄姆时代，好价格更重要。过去40年的巴菲特时代，好价格与好公司同样重要各占50%。现在处于各种指数级增长技术的大融合时代，信息极度对称（财报方面），对于拥有好的商业模式的公司的判断占比80%，其次才是在一个合理的价格买入。红杉、高领、经纬资本的创投逻辑，值得每一个价值投资者学习，这种价值机于对商业底层逻辑的剖析。说实话，投资越来越难。框在一种投资思维中，不能持续学习持续变化，很难在资本市场这个取款机上长期取款。[让我看看]

佳尔的老巢2021-05-03 08:47:22

今天看见了孟岩老师为【解读基金】写的再版序，从且慢到有知有行，不忘初心让人钦佩[抱拳]

作者

一晃也是两年多了，还记着写的当天应该是那轮钻石底最底附近。

兮蒅宴2021-05-03 08:05:10

五一又看了聪明的投资者和漫步华尔街，依旧有部分内容看不太懂

作者

因为还缺少相应的经验，没关系，以后再读

张子涵掐2021-05-03 07:27:46

孟大，煮两个鸡蛋，剥皮滚眼睛，注意温度适宜，别烫着管用。可以搜微博滚鸡蛋

作者

小时候好像听说过哈，谢谢

烈酒赠英雄贫2021-05-03 07:16:25

指数优胜劣汰，所以一直长盛不衰，太可怕了

花下立清香季2021-05-03 07:01:01

切忌风格极端化，做人做事亦如此

冷霏羽女2021-05-03 06:24:02

有知有行黑板报可以跟随操作吗？

作者

如果看懂了有知有行的投资逻辑，就可以

贞子她妹浮2021-05-02 23:51:34

小白一枚。前两天看到有人分享一种完全投机的策略，就是大量分散投资，在支撑线附近买进，到阻力线附近卖出。思路是，单只股票可能不会按“到支撑线涨，到阻力线跌”发展，但当分散投资的股足够多，加上止损控制，整体就能实现盈利。这个思路可行吗？

作者

以我有限的技术分析知识，我觉得一定能有若干支股票盈利，但是总体的收益率呢？

忧小曲吻2021-05-02 23:40:37

我们都需要保护好眼睛和视力，关注自身和家人健康，好好休息，节日快乐

治割舰2021-05-02 23:38:13

肿成这样点了赞好像不太合适

作者

[机智]

爱情来砸门2021-05-02 23:38:07

早日康复一个人的分秒都是他一生唯一的机会，错过就再也无法回头，如果加上十年，那么这是一个失败代价极大，成功幸福感不大的事情。虽然与我们对失败更敏感有关，但是，人的一生就是厌恶失败，因为代价极大。投资讲究概率，所以成功的概率越大，赔率就越小，当我们在大概率上押注十年而获得了极小的回报的时候，心理上会极度怀疑，那种恐慌的压迫感和失败的焦虑感等重。分分秒秒，汇聚成年，十年好似弹指，那些岁月只独独对于自己才可以称重的重量，不是第二人可以作想。学了那么些大义，可如果真的是一颗重拳，十年前和十年后，对于被打的人意义不一样，同样接不接得住也两说。纵横匹克，挥斥方遒，江湖快意，之所求，因未有。画本上的故事，也不是懂了道理就可以一醉方休，泯恩仇。可连道理，学识都不懂，你连面对，都无从下手。吐尽了苦水，只要还想在场，再疼，还是要上。毕竟，身子里沉淀了更多的东西。沉稳，从容等各类不一而足，人人不同。

半清醒酥2021-05-02 23:34:16

之前看到这则新闻时一扫而过，因为不了解所以没打开细看，现在看到孟大讲述的前因后果，为查尔斯感到异常难过，几乎能想象到他生前几经焦虑煎熬的画面[流泪]愿他rest in peace

作者

殺獁特泪泽梁2021-05-02 23:14:21

刚巧张潇雨老师今天微博上的分享，和孟大文章中说的很对应: “简单的事情做久了会变难，难的事情做久了会变简单。而难的事变简单之后再做久了，就又会变难。” 对投资的认知也完全符合这个过程。孟大，五一快乐啊！ PS:今天的音乐节奏好棒啊[哇][哇][哇]

锅害诗2021-05-02 23:06:19

我是通过益达关注到你的，跟着两位大佬一起加油呀[机智]

蛮牛味2021-05-02 23:04:18

反馈软件问题[撇嘴] 有知有行三星NOTE9闪退，进文章也好还是点软件的反馈都是闪退。想看东西什么都看不了[撇嘴]

作者

抱歉，请问您的安卓的版本？还有有知有行的版本？谢谢～

笑眸观2021-05-15 09:12:31

「切忌风格极端化。」这要如何和「相信的力量」作出平衡呢？人往往是因为相信才有了长期持有的定力，如何才能去更好地接受一个违背自己理念的东西呢？

作者

特别好的问题

life紫衣在路上2021-05-11 19:28:00

伤感叹息。活下去才是最重要的事。活下去（生存生理需求）和活下去（个人价值实现）。有关于投资或行业工作，又无关，内化于心外化于形

黄金龙脉2021-05-05 19:50:32

谁能面对多年来的信仰崩塌，哪怕自己心里清楚，恐怕也无法接受。

heaventys乌鸦2021-05-04 21:34:53

查尔斯先生的例子再次说明了资金结构的重要性！作为个人投资者，权益类投资的钱一定得是长期不用的闲钱，不用的闲钱，闲钱！（多么重要的事实）只可惜对于人类整体来说不可能理智，应该永远不可能！所以能在有知有行和孟总的门下相遇大概率还算理智的同路人共同学习成长实属三生有幸！感恩相遇！愿天堂的一切都完美（献给查尔斯先生）愿人间的阳光更灿烂（献给孟岩先生）

作者

[拥抱]

乐观的滥调2021-05-04 17:23:48

其实格氏低估值价投有一定局限性，诞生的大环境是大萧条时期，遍地都是便宜货，但越往后越难找到被错杀的低估值股票，所以他的大徒弟也在难以找到便宜货之后选择了清盘。而巴菲特很早就对该体系有了疑虑，更是在芒格的加持下对价投进行了升华，所以走的更远，成就也更大。时代在变，策略或许也需要跟着变，没有一套打法是可以持续有效的，均衡配置也许不是赚的最多的，但可以保证长期战胜市场

那你6732021-05-04 08:42:20

价值和成长，我的理解： 1.当同学A的收入或者资产没有完全体现出他的能力的时候，A同学就是很有价值，是潜力股； 2.B同学的收入反映了当前的能力，并每年以10%的速度递增，说明B同学有较大的成长性； 3.我们重视收入和资产能反映自己能力＞能力本身不断的迭代，所以抱怨＞自省，比较对比＞向内看；归根结底是不想慢慢变富，不想通过认知升级变富，只想通过估值回归变富。那么情绪在其中扮演的是一种做空的力量，情绪越重，越难以估值回归； 4.所以成长＞价值，成长型人的婚姻的长期价值>仅有价值人的婚姻；